Perché i trader stanno correndo per acquistare T-Bonds nel 2025?

Oggi parleremo di perchè comprare T-Bonds: quando i rendimenti reali sono elevati, la banca centrale si avvicina al picco dei tassi o a futuri tagli, la crescita rallenta, l’inflazione si ammorbidisce e aumenta il bisogno di collateral sicuro nel sistema, i U.S. Treasury a lunga scadenza (T-Bonds) diventano appetibili. In più, su certe pendenze di curva, offrono carry e roll-down interessanti, coprono portafogli azionari nelle fasi “risk-off” e aiutano fondi e assicurazioni a fare duration-matching con passività di lungo periodo.

Cosa sono i T-Bonds e come si differenziano da T-Bills e T-Notes

Le leve tecniche che attirano i trader verso i T-Bonds

1) Duration elevata = forte leva ai movimenti dei tassi

La duration misura di quanto varia il prezzo del titolo al variare dei rendimenti. Un T-Bond 30y può avere una duration di 17–20 anni; un taglio improvviso dei rendimenti di 100 punti base può generare un total return a doppia cifra in tempi brevi.

2) Carry & Roll-down

• Carry: rendimento che incassi mantenendo il titolo (cedola – costo di finanziamento).
• Roll-down: se la curva è ripida, il titolo “scivola” verso scadenze più corte dove i rendimenti sono inferiori, creando guadagno in conto capitale.

3) Safe haven, collateral e leva sul sistema

I Treasury sono lo standard di collateral più accettato. In fasi di volatilità o stress, cresce la domanda per esigenze di margini, pronti contro termine (repo) e reflusso verso attività prive di rischio di credito.

4) Attese macro e banca centrale

Se i mercati prezzano inflazione in calo verso il target e probabili tagli, la parte lunga sconta rendimenti futuri inferiori: i prezzi dei T-Bonds salgono per primi.

Calcoli d’interesse: esempio pratico su un T-Bond 30 anni

Interesse annuo lordo: 100 × 4,5% = 4,5. Pagamenti semestrali da 2,25. Se il funding del trader costa il 3,0%, il carry di base è ~1,5% più il roll-down (se presente).

Variazione prezzo stimata per un calo dei rendimenti di 50 bps (0,50%):

Se i rendimenti scendono di 100 bps, l’effetto può superare il +19% una tantum (più convessità), a cui si aggiungono le cedole e l’eventuale roll-down.

“Grafico” semplificato del P&L atteso per diversi shock di rendimento

Perché proprio adesso? Le spinte tipiche (macro + tecniche)

1. Inflazione in raffreddamento relativo → i rendimenti “reali” migliorano.
2. Peak rates / tagli attesi → la duration alta monetizza prima.
3. Riallineamento valutazioni risk asset → copertura portafogli con “long duration”.
4. Curva ripida o in ripidimento → più roll-down su scadenze lunghe.
5. Domanda di collateral (banche, dealer, hedge) → più interesse in Treasury lunghi.
6. Esigenze attuariali (fondi pensione/assicurazioni) → liability-driven investing.

Scenario-planning 12–18 mesi: tre casi di mercato

Calcolo del rendimento effettivo (YTM) – guida rapida

Per un titolo con cedola c, prezzo P, valore nominale 100, scadenza n anni, lo YTM è il tasso y che uguaglia prezzo e valore attuale dei flussi:

Non c’è formula chiusa; si risolve numericamente. Indicazione pratica: se il prezzo è sotto 100 e la cedola è vicina al rendimento di mercato sulle stesse scadenze, lo YTM sarà poco sopra il tasso cedolare.

Esempio YTM (stima veloce)

T-Bond 30y, cedola 4,5%, prezzo 95. Approccio di regola del pollice:

• Scarto vs pari = 5 punti → indica YTM superiore alla cedola.
• Se il mercato prezza ~5,0% a 30y, con cedola 4,5% e prezzo 95, lo YTM ~5,0–5,1% (stima illustrativa).

Come i trader impostano le operazioni

Direzionale long duration

Acquisto nudo di T-Bonds per puntare a calo dei rendimenti. Stop su livelli chiave di rendimento o di prezzo.

Curve trades

• Steepener: long 30y vs short 5–10y per scommettere su ripidimento.
• Flattener: l’opposto, se si attende repricing della parte lunga.

Carry & Roll-down harvesting

Comprare a lunga e tenere in portafoglio finché il titolo “rotola” verso il tratto di curva più basso, monetizzando il differenziale.

Hedging azionario

Portafogli azionari “growth” sono molto sensibili ai tassi reali: un long T-Bonds può smorzare le perdite nei ribassi legati a shock macro.

Rischi chiave da non sottovalutare

• Rischio inflazione: se l’inflazione sorprende al rialzo, i rendimenti potrebbero risalire e i prezzi scendere.
• Rischio di offerta: elevati deficit e volumi di emissione possono richiedere premi maggiori.
• Rischio di correlazione: in alcune fasi (es. shock di offerta), bond e azioni possono scendere insieme.
• Rischio liquidità/volatilità: VaR shocks e margin calls aumentano l’ampiezza dei movimenti.

Mini-calcolatore manuale: cedola, carry e break-even

Break-even intuitivo: con carry netto ~1,5% annuo (~0,12%/mese), un rialzo di rendimenti di ~8 bps in un mese (18 × 0,0008 ≈ 0,014) annulla il carry; oltre, il P&L mensile peggiora.

Come leggere un’asta del Tesoro a lunga scadenza

• High yield: rendimento di aggiudicazione più alto accettato.
• Bid-to-cover: rapporto tra domanda e offerta; più è alto, meglio è.
• Tail: differenza tra high yield e rendimento when-issued; tail ampio = domanda più debole del previsto.
• Partecipazione indiretta/esterna: quanta domanda arriva da investitori esteri/indiretti.

Strategie operative e gestione del rischio

1. Dimensionamento: ridurre la leva su duration molto alta.
2. Scalini d’ingresso: mediare con più tranche per gestire la volatilità.
3. Stop e time-stop: limiti di perdita e orizzonte temporale definiti.
4. Hedge dinamici: futures su Treasury, opzioni su rendimenti, o coperture di curva.
5. Controllo del rischio inflazione: eventuale quota in TIPS per mitigare shock di inflazione inattesa.

FAQ rapide

I T-Bonds sono sempre un hedge per l’azionario? Spesso sì nelle fasi di shock macro recessivo; meno nei regimi di inflazione/offerta in risalita.

Meglio comprare singoli T-Bonds o tramite fondi/ETF? Dipende: il singolo titolo elimina commissioni ricorrenti ma concentra la duration; i veicoli diversificano e gestiscono la liquidità.

Conviene aspettare i tagli? I prezzi scontano in anticipo: chi aspetta conferme spesso entra tardi. Ma l’errore opposto è acquistare tutta la duration in una volta.

Conclusione: i trader corrono sui T-Bonds quando vedono il rapporto rischio/rendimento spostarsi a favore della lunga: aspettative di tassi in calo, inflazione in discesa, necessità di copertura e premi di durata convincenti. Ma la disciplina sul rischio resta centrale: duration elevata significa guadagni rapidi… e perdite potenzialmente simmetriche.