BIT: SPMI · Borsa Italiana
La «fenice di Piazza Affari» brucia ogni resistenza con backlog record, fusione epocale e conti in crescita per il quarto anno consecutivo
Fusione Saipem7
Backlog €31 mld
📅 Aggiornato: maggio 2026 | 📂 Mercati & Analisi | 🏷️ Ticker: SPMI · Borsa Italiana | 🏭 Settore: Oil & Gas Services
Chi avesse investito in azioni Saipem (SPMI) il primo gennaio 2026, trovandosi oggi con un guadagno vicino al 90% in pochi mesi, avrebbe difficoltà a crederci guardando i telegiornali: la guerra in Ucraina non si è conclusa, lo Stretto di Hormuz ha vissuto nuovi momenti di tensione, e il prezzo del petrolio è sotto pressione ribassista. Eppure il titolo ha quasi raddoppiato. Come è possibile?
La risposta non è una sola: è una convergenza di catalizzatori industriali, finanziari e strategici che il mercato ha progressivamente prezzato, slegando Saipem dalla dipendenza diretta dal prezzo del barile che in passato l’aveva quasi affossata.
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+89%
Perf. da inizio 2026 |
€31 mld
Backlog ordini |
€15,5 mld
Ricavi 2025 |
€43 mld
Backlog futuro Saipem7 |
1. La performance in numeri: un rally difficile da ignorare
Il titolo Saipem aveva toccato il minimo storico post-ristrutturazione a €0,57 nel settembre 2022. Da lì è iniziata una lenta ma inesorabile risalita, accelerata nel 2026 in modo spettacolare.
| Periodo | Performance SPMI | Contesto di mercato | Note |
|---|---|---|---|
| 1 settimana | +9,1% | Borsa Milano +0,3% | Forte outperformance |
| 1 mese | +20,2% | Petrolio in calo | Spinto da contratti Qatar |
| 3 mesi | +48,1% | Volatilità geopolitica alta | Post-conti 2025 record |
| 6 mesi | +102,2% | Hormuz sotto tensione | Raddoppio in 6 mesi |
| Da inizio 2026 (YTD) | +89% 🏆 | 2 crisi energetiche attive | Best performer FTSE MIB |
| 12 mesi | +144,1% | — | Più che raddoppiato |
| 3 anni | +259,5% | Ristrutturazione completata | Turnaround completo |
Il titolo SPMI quota intorno a €4,57, con un massimo annuo di €4,79 toccato il 29 aprile 2026. La capitalizzazione di mercato ha superato gli €8,8 miliardi. Il consensus di 12 analisti su 13 è Buy.
2. I fondamentali: quattro anni consecutivi di crescita
Il vero motore del rally non è la speculazione, ma la solidità industriale ritrovata. Saipem ha confermato per il quarto anno consecutivo un miglioramento della redditività e un’accelerazione nella generazione di cassa.
| Indicatore | 2024 | 2025 | Var. % | Guidance 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Ricavi | ~€14,5 mld | €15,5 mld | +6,5% | ~€15,5 mld |
| EBITDA adj. | ~€1,33 mld | €1,72 mld | +29,1% | ~€1,9 mld |
| Utile netto | €306 mln | €310 mln | +1,3% | In crescita |
| Free Cash Flow | ~€505 mln | €792 mln | +56,8% ⭐ | ~€600 mln |
| Backlog ordini | ~€33 mld | €31,5 mld | Stabile | €43 mld (post-fusione) |
| Dividendo per azione | — | €0,17 | — | €0,17 (staccato maggio 2026) |
| Nuovi ordini acquisiti | €18,8 mld | €13 mld | Normalizzazione | Solida pipeline |
Il dato che più colpisce è il free cash flow (+56,8%): non basta firmare contratti, bisogna trasformarli in liquidità. Saipem lo ha fatto con crescente efficienza, guadagnandosi la fiducia degli investitori istituzionali — JP Morgan ha portato la propria quota oltre il 5% della società.
3. Due crisi energetiche: perché non hanno affossato il titolo?
La domanda chiave che molti investitori si pongono è: come può un’azienda del settore energetico sovraperformare così tanto mentre il mondo affronta instabilità geopolitica e prezzi del petrolio in discesa?
La risposta risiede nella natura del business model di Saipem: è un contractor EPC (Engineering, Procurement & Construction), non un produttore di idrocarburi. Guadagna eseguendo progetti già contrattualizzati, non vendendo barili.
| Crisi | Impatto atteso | Impatto reale su Saipem | Motivazione |
|---|---|---|---|
| ⚔️ Guerra Russia-Ucraina (escalation 2025-26) | Calo prezzo gas e oil | ✅ Neutro / Positivo | Accelera investimenti in GNL alternativo (Qatar, Mozambico) |
| 🚢 Tensioni Stretto di Hormuz | Blocco forniture Golfo Persico | ✅ Positivo indiretto | Aumenta urgenza di diversificazione energetica offshore |
| 📉 Brent sotto $60 (previsione 2026) | Meno spesa E&P dei clienti | ⚠️ Rischio futuro | Backlog già acquisito copre visibilità al 100% su 2026 |
| 🌍 Crisi Medio Oriente | Cantieri a rischio | ✅ Neutro / Positivo | Portafoglio ordini Medio Oriente supera €11 mld; clienti statali stabili |
| 🔋 Transizione energetica accelerata | Fine della domanda fossil | ✅ Positivo | Saipem lavora su CO₂ capture, LNG, infrastrutture offshore rinnovabili |
Le crisi energetiche hanno in realtà accelerato la corsa globale a diversificare le fonti di approvvigionamento, spingendo i governi a investire massicciamente in infrastrutture GNL, condotte sottomarine e impianti offshore — esattamente i progetti che Saipem progetta e costruisce.
4. Il grande catalizzatore: la fusione con Subsea7 e la nascita di Saipem7
L’evento che più di ogni altro ha scatenato il rally è l’accordo vincolante di fusione con la norvegese Subsea7, firmato il 24 luglio 2025 e già approvato dagli azionisti Saipem il 25 settembre 2025. La nuova entità si chiamerà Saipem7.
Ricavi annui combinati: ~€21 miliardi · EBITDA: >€2 miliardi · Free Cash Flow: >€800 milioni · Backlog aggregato: €43 miliardi · Sinergie annue attese: €300 milioni · Nessun Paese supererà il 15% del backlog. Quotazione prevista sia a Milano che a Oslo.
La fusione, soggetta alle approvazioni antitrust (incluso il Cade brasiliano), è attesa completarsi nella seconda metà del 2026. Il supporto di Eni (21,2%) e CDP Equity (12,8%) è già confermato. Eni ha definito l’operazione «un passo verso la creazione di un leader mondiale nell’ingegneria e costruzione».
5. La macchina degli ordini: contratti record in tutto il mondo
Al di là della fusione, Saipem ha dimostrato una capacità commerciale straordinaria, chiudendo il 2025 con €5,4 miliardi di nuovi contratti solo nel quarto trimestre. Il colpo più spettacolare è stata la maxi-commessa da QatarEnergy LNG.
🇶🇦 Contratto Qatar — $3,1 miliardi di competenza Saipem
Nell’ambito del progetto North Field Production Sustainability Offshore Compression Complexes, Saipem si è aggiudicata — in joint venture con Offshore Oil Engineering — un contratto EPCI da circa 4 miliardi di dollari totali. Durata stimata: cinque anni. Impatto: porta il backlog della divisione Asset Based Services oltre i 22 miliardi, con visibilità sui ricavi 2026 superiore al 100%.
Altri contratti significativi: Mozambico LNG (ripartenza), Arabia Saudita (offshore), Turchia, Mare del Nord, ExxonMobil Guyana (offshore, aprile 2026).
6. I rischi da non sottovalutare
Il mercato ha premiato Saipem, ma restano fattori di rischio concreti che ogni investitore dovrebbe valutare prima di prendere qualsiasi decisione.
| Rischio | Livello | Descrizione | Mitigante |
|---|---|---|---|
| Petrolio <$55 per lungo periodo | 🔴 Alto | Clienti tagliano spesa E&P; nuovi ordini rallentano | Backlog copre visibilità completa 2026 |
| Blocco antitrust fusione Subsea7 | 🟡 Medio | Iter complesso (Brasile, UE); possibili richieste di cessioni | Closing H2 2026; azionisti già favorevoli |
| Execution risk su contratti complessi | 🟡 Medio | Sforamenti di costo o tempo possono comprimere i margini | Track record in miglioramento dal 2022 |
| Short interest elevato (arb su fusione) | 🟡 Medio | Hedge fund short SPMI / long Subsea7 per arbitraggio | Si chiude automaticamente al closing della fusione |
| Valutazione incorpora già ottimismo | 🟢 Basso | Dopo +89% YTD, upside residuo più limitato | Target price medio analisti: €4,77; 12/13 raccomandano Buy |
| Rischio geopolitico operativo | 🟢 Basso | Cantieri in aree instabili (Medio Oriente, Africa) | Nessun Paese >15% del backlog in Saipem7 |
7. Conclusioni: una «fenice» che vola contro vento
Le azioni Saipem non salgono nonostante le crisi energetiche: per molti aspetti, salgono anche grazie ad esse. La geopolitica caotica del 2025-2026 ha accelerato la domanda di infrastrutture energetiche alternative, e Saipem è tra i pochi attori globali capaci di realizzarle.
Il quadro che emerge è quello di un’azienda che ha completato un turnaround decennale — dai minimi storici del 2022 ai massimi dal 2012 in tre anni — e si prepara a un salto dimensionale con la fusione Subsea7 che potrebbe ridisegnare il settore dei servizi energetici offshore a livello mondiale.
Come ha sintetizzato il CEO Alessandro Puliti nel presentare i conti 2025, si tratta del quarto anno consecutivo di miglioramento della profittabilità. Il mercato ha ascoltato.
- Saipem SpA — Relazioni finanziarie ufficiali e comunicati stampa societari
- Borsa Italiana — Dati storici sul titolo e quotazioni ufficiali (Ticker: SPMI)
- Reuters & Il Sole 24 Ore — Cronaca societaria, dettagli transfrontalieri e rassegna stampa macroeconomica
- Yahoo Finance & Google Finance — Consensus degli analisti, metriche di mercato e tracciamento del portafoglio ordini
1. Business model anticiclico — contractor EPC non esposto al prezzo del barile nel breve periodo.
2. Backlog record da €31 mld — visibilità sui ricavi superiore al 100% per il 2026.
3. Fusione Saipem7 — creazione di un campione globale con €300 mln/anno di sinergie.
4. Conti 2025 da record — EBITDA +29%, FCF +57%, dividendo €0,17.
5. Geopolitica come catalizzatore — le crisi accelerano la corsa alle infrastrutture energetiche offshore.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.