I rendimenti obbligazionari stanno vivendo la settimana più tesa degli ultimi anni: il Treasury USA a 10 anni ha sfondato oggi, martedì 15 settembre, quota 5,01%, il livello più alto dall’ottobre 2023 (prima di allora bisognava risalire al 2007), mentre il Bund tedesco decennale è salito al 3,51%, superando il picco dei 15 anni toccato appena il 2 settembre. In mezzo c’è l’Italia: il BTP decennale rende oggi tra il 4,42% e il 4,45%, con lo spread contro il Bund fermo a 88-90 punti base. Il quadro si complica ulteriormente perché da domani, 16 settembre, entra in vigore il secondo rialzo dei tassi BCE dell’anno, che porta il tasso di rifinanziamento principale al 2,65%.
Il rialzo dei tassi BCE: cosa cambia dal 16 settembre
Il 10 settembre il Consiglio direttivo della BCE ha alzato di 25 punti base tutti e tre i tassi ufficiali, con effetto dal 16 settembre 2026: il tasso sui depositi passa al 2,50%, il tasso di rifinanziamento principale al 2,65% (il “tasso di riferimento” più citato in queste ore) e il tasso sui prestiti marginali al 2,90%. È il secondo rialzo dell’anno, motivato dalle pressioni inflazionistiche legate alle tensioni in Medio Oriente e al rialzo del petrolio, arrivato in questi giorni a sfiorare i 110 dollari al barile — lo stesso fattore che oggi ha pesato anche sui listini azionari, come raccontato negli articoli di oggi su UniCredit e su STMicroelectronics, entrambe tra le peggiori del listino.
Rendimenti obbligazionari oggi: i dati aggiornati
Il rialzo dei tassi non riguarda solo l’Europa: il fenomeno è globale, e i titoli di Stato giapponesi hanno appena riaggiornato i record del 1996. Di seguito i rendimenti a 10 anni dei principali titoli di Stato, con dati incrociati su più fonti nella mattinata di martedì 15 settembre:
| Titolo di Stato | Rendimento 10 anni | Spread vs Bund |
| BTP (Italia) | 4,42% – 4,45% | 88-90 punti base |
| Bund (Germania) | 3,51% | – |
| OAT (Francia) | 4,48% | 92 punti base |
| Bono (Spagna) | 4,03% | 48 punti base |
| Treasury 10 anni (USA) | 5,01% | n.d. (area valutaria diversa) |
| Treasury 30 anni (USA) | circa 5,35% | n.d. |
Negli Stati Uniti il rendimento decennale ha ormai messo insieme sette mesi consecutivi di rialzo, spinto da un’offerta di nuove emissioni molto abbondante (per finanziare un debito pubblico crescente) e dalla domanda di capitali delle grandi aziende tecnologiche per gli investimenti nell’intelligenza artificiale. L’effetto si vede già sui mutui: quelli a tasso fisso trentennale hanno superato il 7%, appesantendo il budget delle famiglie americane.
Il vero indicatore da guardare: il premio sul tasso BCE
Lo spread BTP-Bund a 88-90 punti base racconta solo metà della storia. Un modo più utile per leggere il costo del debito italiano è confrontare il rendimento del BTP decennale con il tasso di riferimento BCE: oggi il BTP rende 4,42%, cioè 1,77 punti percentuali sopra il 2,65% del tasso di rifinanziamento principale. Il Bund, allo stesso tasso di riferimento, viaggia invece a soli 0,86 punti sopra la BCE. La differenza tra questi due “premi al rischio” (1,77% contro 0,86%, un divario di 0,91 punti) coincide quasi esattamente con lo spread effettivo di 88-90 punti base: un modo concreto per capire che lo spread non è altro che il differenziale tra quanto in più, rispetto alla stessa banca centrale, il mercato chiede per finanziare Roma rispetto a Berlino.
Cosa succede ai portafogli: BTP 2072, BTP 2035 e fondi obbligazionari
Quando i rendimenti salgono, i prezzi delle obbligazioni già in circolazione scendono: è l’altra faccia della stessa medaglia, tanto più marcata quanto più lunga è la scadenza del titolo. Il caso limite resta il BTP 2072, il titolo di Stato italiano con la scadenza più lunga in circolazione, che a inizio settembre trattava già sotto i 55 euro su 100 di valore nominale. Anche scadenze molto più vicine hanno sofferto: il BTP con scadenza marzo 2035 ha perso oltre il 4% in conto capitale dall’inizio dell’anno, un promemoria di quanto il rischio di duration pesi anche su titoli non ultra-lunghi.
Non tutto il comparto obbligazionario ha sofferto allo stesso modo: secondo le analisi di Morningstar, i migliori fondi obbligazionari diversificati sono finora riusciti a restare in territorio positivo, grazie a una combinazione di duration più corta e cedole più alte che hanno in parte compensato il calo dei prezzi. Per chi valuta nuove emissioni, resta utile monitorare il calendario aggiornato delle nuove emissioni BTP 2026, oltre al confronto diretto tra BTP Italia e BTP Valore.
Rischio o opportunità? Il ritorno del rendimento secondo BlackRock
C’è anche una lettura opposta a quella del semplice allarme. Secondo BlackRock Investment Institute, oggi oltre l’80% dei principali segmenti del mercato obbligazionario globale offre rendimenti superiori al 4%, contro meno del 20% in media nel periodo 2010-2021, l’era dei tassi a zero o negativi. Per chi costruisce un portafoglio con un orizzonte pluriennale, cedole di questo livello — se il rendimento viene “bloccato” acquistando il titolo e portandolo a scadenza, non rivendendolo subito sul mercato secondario — rappresentano un’opportunità di reddito che mancava da oltre un decennio. Il rovescio della medaglia resta il rischio di prezzo nel breve periodo per chi ha bisogno di liquidare prima della scadenza, oltre al costo-opportunità di chi aveva acquistato quando i rendimenti erano più bassi.
Cosa monitorare nelle prossime settimane
Diversi fattori possono ancora spostare l’ago della bilancia: l’evoluzione del prezzo del petrolio (vicino ai 110 dollari al barile, un livello che se confermato alimenterebbe ulteriormente le attese di inflazione), le prossime mosse della Federal Reserve sui tassi USA, il ritmo delle nuove emissioni di debito pubblico su entrambe le sponde dell’Atlantico, e — sul fronte italiano — l’evoluzione del settore bancario, che con tassi più alti vede margini di interesse più ampi ma anche un costo del funding in crescita. Anche il comparto azionario, come mostrano le sedute di oggi, si muove ormai in stretta correlazione con quanto avviene sul mercato dei tassi.
Qual è il nuovo tasso BCE da settembre 2026?
Dal 16 settembre 2026 il tasso di rifinanziamento principale BCE sale al 2,65%, il tasso sui depositi al 2,50% e quello sui prestiti marginali al 2,90%, dopo un rialzo di 25 punti base deciso il 10 settembre, il secondo dell’anno.
Perché i rendimenti dei titoli di Stato stanno salendo così tanto?
Per una combinazione di inflazione più alta (petrolio vicino ai 110 dollari al barile), rialzi delle banche centrali ed emissioni di debito pubblico molto abbondanti, sia in Europa sia negli Stati Uniti, dove il Treasury decennale ha superato il 5% per la prima volta dall’ottobre 2023.
Quanto vale oggi lo spread BTP-Bund?
Lo spread tra BTP e Bund decennali viaggia oggi tra gli 88 e i 90 punti base, con il BTP che rende 4,42-4,45% contro il 3,51% del Bund tedesco.
Conviene comprare BTP adesso con rendimenti così alti?
Con rendimenti ai livelli attuali, i titoli di Stato offrono cedole che non si vedevano da oltre un decennio, ma chi acquista deve considerare l’orizzonte temporale: portare il titolo a scadenza blocca il rendimento, mentre una rivendita anticipata espone al rischio di ulteriori cali di prezzo se i tassi continuassero a salire.
Cosa rischia chi ha in portafoglio BTP a lunga scadenza come il BTP 2072?
I titoli a scadenza molto lunga, come il BTP 2072, sono quelli che soffrono di più in termini di prezzo quando i rendimenti salgono, per effetto della duration: a inizio settembre il BTP 2072 trattava già sotto i 55 euro su 100 di valore nominale.
È un buon momento per i fondi obbligazionari?
Secondo Morningstar, i migliori fondi obbligazionari diversificati sono finora riusciti a restare in territorio positivo nonostante il calo generalizzato dei prezzi, grazie a una gestione attiva di duration e cedole; la selezione del fondo resta comunque decisiva.
Le informazioni contenute in questo articolo hanno finalità informativa ed educativa e non costituiscono consulenza finanziaria personalizzata né una raccomandazione ad acquistare o vendere strumenti finanziari. Prima di investire si consiglia di consultare il Foglio Informativo, i KID/KIID dei fondi e i prospetti ufficiali degli strumenti, oltre alle informazioni disponibili sui siti istituzionali di Consob, Banca d’Italia e del Dipartimento del Tesoro/BCE. L’autore è iscritto all’Organismo di Vigilanza e Tenuta dell’Albo Unico dei Consulenti Finanziari (OCF).
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.