Il no formale di Commerzbank all’OPS di UniCredit
È arrivato nella mattinata di lunedì 18 maggio 2026 il rifiuto ufficiale. Il consiglio di gestione e il consiglio di sorveglianza di Commerzbank bocciano la proposta dell’istituto italiano e consigliano agli azionisti di non aderire all’operazione, a circa due settimane dal lancio formale dell’OPS da parte di UniCredit (BIT: UCR ).
A guidare la difesa è la CEO Bettina Orlopp, che non usa mezzi termini: «L’offerta di acquisizione di UniCredit non offre un premio adeguato ai nostri azionisti. Quella che viene descritta come una combinazione è in realtà una proposta di ristrutturazione che avrebbe un impatto massiccio sul nostro modello di business, collaudato e redditizio».
Le critiche di Commerzbank al piano di UniCredit
Nel documento ufficiale, Commerzbank smonta punto per punto l’impianto strategico proposto da Andrea Orcel. Secondo la banca tedesca, il gruppo italiano starebbe sottovalutando i costi, i tempi e le difficoltà operative dell’integrazione. In particolare vengono citati i tagli al personale previsti, la complessa integrazione informatica e i rischi di perdita di ricavi nel business corporate a causa delle sovrapposizioni tra le due reti commerciali.
Le ipotesi di sinergia vengono definite senza appello: «né solide né convincenti», ricordando che la stessa UniCredit le definisce in parte «speculative».
Sul piano numerico, Commerzbank sostiene che la riduzione degli attivi ponderati per il rischio ipotizzata dall’istituto italiano potrebbe tradursi in oltre un miliardo di euro di minori ricavi, che il piano di integrazione richiederebbe investimenti superiori a 4,2 miliardi di euro e potrebbe comportare il taglio di circa 7.000 posti di lavoro per ottenere risparmi da 800 milioni, oltre a ulteriori 3.000-4.000 esuberi legati alle sinergie aggiuntive previste.
Il piano Momentum 2030: la risposta tedesca si chiama AI
Di fronte all’assalto di UniCredit, Commerzbank non si limita a difendersi: rilancia con un piano industriale autonomo ambizioso, ribattezzato Momentum 2030.
Il piano prevede ricavi per 16,8 miliardi di euro entro il 2030, un utile netto di 5,9 miliardi e un rendimento del capitale tangibile (RoTE) del 21%. Numeri che puntano a dimostrare agli azionisti che l’indipendenza conviene più di qualsiasi fusione.
Sul fronte della remunerazione, la banca punta a restituire agli azionisti circa metà dell’attuale capitalizzazione di mercato attraverso dividendi e buyback. Per il 2025 è già stata proposta una cedola record da 1,10 euro per azione.
L’intelligenza artificiale come leva di efficienza
Il cuore del piano difensivo è tecnologico. Commerzbank ha affermato di voler investire 600 milioni di euro nell’intelligenza artificiale tra il 2026 e il 2030, prevedendo risparmi annuali di 500 milioni di euro entro il 2030.
Le ambizioni non si fermano ai numeri. La CEO Orlopp ha dichiarato che l’impatto dell’AI sarà «molto più forte di quanto si pensasse solo un anno fa» e interesserà «una parte molto ampia» delle attività della banca.
In concreto, l’automazione delle attività ripetitive — dal back office alla gestione documentale e alla reportistica — è destinata a generare guadagni di efficienza fino al 30%.
Sul fronte dei costi operativi, Commerzbank prevede ora che il rapporto costi/ricavi si attesti al 46% nel 2028 e al 41% nel 2030, in miglioramento rispetto alle precedenti stime del 48% e 43%.
3.000 posti in meno, ma senza licenziamenti traumatici
La parola più delicata del piano è quella degli esuberi. La riduzione lorda di circa 3.000 posizioni viene presentata come una trasformazione gestita attraverso pensionamenti, ricambio naturale e assunzioni mirate nelle aree di crescita.
Commerzbank precisa che tale riduzione è in parte compensata da assunzioni in settori selezionati orientati al futuro, cercando di differenziarsi dal modello di taglio massiccio imputato a UniCredit.
Il percorso non è però indolore sul piano finanziario: la ristrutturazione comporterà circa 700 milioni di euro di oneri nel 2025, legati alla riorganizzazione e alle uscite del personale.
Vale la pena ricordare il contesto: a maggio 2021 la banca aveva già raggiunto un accordo per 10.000 esuberi, pari a un terzo del proprio organico tedesco, e lo scorso anno aveva annunciato il taglio di altri 3.900 dipendenti. Il nuovo piano rappresenta dunque il terzo grande ciclo di riduzione del personale in pochi anni.
Il contesto: UniCredit, la Germania e la partita geopolitica
La vicenda va letta anche sul piano politico. Il cancelliere tedesco Friedrich Merz ha espresso sostegno alla banca, sottolineando la necessità di mantenere istituti finanziari forti in Germania e respingendo «acquisizioni ostili e aggressive».
La Germania conserva una partecipazione pubblica intorno al 12% in Commerzbank, eredità del salvataggio successivo alla crisi finanziaria. Questa quota introduce un presidio politico che influenza il costo dell’integrazione anche quando la procedura resta affidata alle regole di mercato.
Commerzbank tiene poi a ribadire il proprio ruolo nell’economia reale tedesca: «Commerzbank è la banca del Mittelstand — le piccole e medie imprese», ha concluso Orlopp, sottolineando che circa il 65% dei prestiti corporate dell’istituto è destinato ad aziende tedesche.
La porta non è del tutto chiusa
Nonostante il rifiuto netto, Commerzbank lascia comunque aperta la porta al dialogo, ma solo a determinate condizioni: il gruppo tedesco afferma di essere disponibile a discutere con UniCredit qualora venga riconosciuto agli azionisti «un premio interessante» e venga presentato un progetto capace di valorizzare «i punti di forza del modello di business e della strategia di Commerzbank».
In Borsa, Commerzbank ha ceduto circa il 3% a Francoforte, scivolando intorno a 35,8 euro.
Cosa succede ora
La palla passa agli azionisti di Commerzbank, chiamati a decidere se credere alla storia dell’indipendenza redditizia o alla logica delle sinergie europee promessa da Orcel. Il duello tra le due banche si configura sempre più come un test per l’intera industria bancaria del continente: da un lato la spinta all’integrazione transfrontaliera, dall’altro la difesa dei campioni nazionali attraverso efficienza, tecnologia e — appunto — intelligenza artificiale.
I prossimi mesi diranno se il piano Momentum 2030 sarà abbastanza convincente da reggere all’OPS di UniCredit o se invece Francoforte e Milano finiranno per sedersi allo stesso tavolo.
Fonti: MilanoFinanza, Il Sole 24 Ore, FinanzaOnline, Euronews, SbirciaNotizia — 18 maggio 2026
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.