Un rendimento monstre del +219% in tre anni. È questo il ritorno totale medio (TSR) generato dal “portafoglio Giorgetti”, ovvero l’insieme delle nove principali società quotate partecipate dal Ministero dell’Economia. Un risultato che batte nettamente la performance media di Piazza Affari, fermatasi a un (pur rispettabile) +122%. Dall’insediamento del governo (ottobre 2022) all’ottobre 2025, il valore di listino di queste aziende è aumentato di 116 miliardi di euro, passando da 154 a 271 miliardi totali. Un incremento di capitalizzazione del +75% spinto da performance stellari, come quelle di Leonardo e Fincantieri, ma anche dal solido contributo di colossi come Enel. Questa analisi scompone la performance aggregata e valuta le prospettive future, titolo per titolo, alla luce dei target price degli analisti.
- Il portafoglio Mef: Sintesi Performance (Tabelle e Grafici)
- Contesto Macro: l’effetto positivo di Spread e Rating
- Analisi Titolo per Titolo: dati e prospettive
- Leonardo: performance stellare (+549%)
- Fincantieri: il boom della cantieristica (+491%)
- Montepaschi: la rinascita della “fenice d’oro” (+261%)
- Enel: la regina della capitalizzazione (+97,5%)
- Poste Italiane: crescita costante e dividendi
- Tim: lo slancio ritrovato post-cessione
- Terna: stabilità e nuovi massimi storici
- Eni: dividendi e buyback spingono il TSR (+22%)
- StMicroelectronics: l’unica nota negativa (-25%)
- FAQ: Domande frequenti sui titoli di Stato
Il portafoglio Mef: Sintesi Performance (Tabelle e Grafici)
Prima di entrare nel dettaglio delle singole società, i dati aggregati mostrano una performance eccezionale. La tabella e il grafico seguenti riassumono l’andamento del “portafoglio Giorgetti” nel periodo analizzato (ottobre 2022 – ottobre 2025).
Performance Comparativa (Ott 2022 – Ott 2025)
| Società | Variazione Titolo % | Capitalizzazione Finale (€) | TSR % (Ritorno Totale) | Target Price Analisti (Max) |
|---|---|---|---|---|
| Leonardo | +549% | 29,2 Mld | +574% | 56,0 € |
| Fincantieri | +491% | 7,5 Mld | N.D. | 23,2 € |
| Montepaschi (MPS) | +261% | 21,4 Mld | N.D. | 9,3 € |
| Tim | +145% (stima) | N.D. | N.D. | 0,62 € |
| Poste Italiane | +139% (stima) | 26,3 Mld | N.D. | 21,5 € |
| Enel | +97,5% | 86,2 Mld | +153% | 9,5 € |
| Terna | N.D. | 18,2 Mld | +63% | 8,9 € (media) |
| Eni | +22% | 47,6 Mld | +62,7% | 17,5 € |
| StMicroelectronics | -25% | 23,2 Mld | N.D. | 26,0 € |
* Dati (dove disponibili) dal 22/10/2022 al 22/10/2025. “N.D.” indica dato non specificato. Stime % basate sui dati di prezzo/capitalizzazione.
Grafico: Variazione Titoli (Top Performers vs Altri)
Variazione % del titolo nel periodo Ott 2022 – Ott 2025 (Scala indicativa)
Leonardo
+549%
Fincantieri
+491%
MPS
+261%
Enel
+97,5%
Eni
+22%
StM
-25%
Contesto Macro: l’effetto positivo di Spread e Rating
Questa corsa non è solo merito delle strategie industriali o dei singoli manager, molti dei quali nominati nella primavera del 2023. A spingere il “sistema Italia” è stato un vento macroeconomico decisamente favorevole che ha aumentato l’attrattività del paese per gli investitori.
Il fattore chiave è stato il crollo dello spread Btp-Bund, sceso dai 224 punti base dell’ottobre 2022 agli attuali 79. Parallelamente, il rating dell’Italia è migliorato: Fitch ha promosso il giudizio da BBB- a BBB+ e Moody’s ha migliorato l’outlook a positivo. L’upgrade più significativo è forse quello di Dbrs Morningstar, che, come ha sottolineato il Ministro Giorgetti, “ha riportato l’Italia in serie A” alzando il merito di credito da BBB.
Analisi Titolo per Titolo: dati e prospettive
Di seguito, l’analisi dettagliata delle performance e delle prospettive future per ciascuna delle nove società del paniere.
Leonardo: performance stellare (+549%)
Performance stellare per il campione nazionale della difesa e aerospazio. Leonardo ha visto il suo titolo esplodere con un +549% (da 7,77 a 50,5 euro), portando la capitalizzazione da 4,5 a 29,2 miliardi. Gli analisti attribuiscono il successo sia al contesto geopolitico (aumento della spesa militare) sia alla gestione di Roberto Cingolani. Progetti strategici come il caccia Gcap, le alleanze nella cyber security e l’acquisto di Iveco Defence hanno consolidato la posizione del gruppo. Gli analisti vedono ancora margine, con un prezzo obiettivo fino a 56 euro.
Approfondimento: L’alleanza spaziale Airbus-Leonardo-Thales per sfidare Starlink e le nuove frontiere della Difesa Europea.
Fincantieri: il boom della cantieristica (+491%)
Medaglia d’argento per Fincantieri, che segna un impressionante +491% (da 3,88 a 22 euro), con la capitalizzazione passata da 846 milioni a 7,5 miliardi. Sotto la guida di Pierroberto Folgiero, il gruppo è tornato all’utile nel 2024 dopo anni complessi. Il focus strategico sul nuovo Polo nazionale della subacquea, finanziato anche dall’acquisizione della divisione Wass (ex Leonardo), sta pagando. Jefferies (rating ‘hold’) ha alzato il target price a 23,2 euro, citando il forte momentum nel settore navale militare.
Montepaschi: la rinascita della “fenice d’oro” (+261%)
La rinascita della “fenice d’oro” di Siena. Montepaschi ha sorpreso i mercati tornando al dividendo con due anni di anticipo sul piano, un evento che mancava da 13 anni. La gestione di Luigi Lovaglio e la graduale discesa del Tesoro (ora al 4,863%) hanno fatto lievitare la capitalizzazione a 21,4 miliardi (+261% dai 2,5 miliardi del 2022). L’operazione su Mediobanca (OPA chiusa con successo) apre ora nuovi scenari di sinergie. Jefferies ha avviato la copertura con rating ‘buy’ e un target price ambizioso di 9,3 euro.
Enel: la regina della capitalizzazione (+97,5%)
Con 86,2 miliardi di valore, Enel si conferma la “regina” di Piazza Affari. La gestione di Flavio Cattaneo ha portato a un quasi raddoppio del titolo (+97,5%, da 4,29 a 8,48 euro) e a un TSR del 153%. La strategia si basa su solidità finanziaria (debito ai minimi da 10 anni), riposizionamento geografico e un robusto ritorno per gli azionisti (cedola +18%, buyback da 1 miliardo). I broker sono fiduciosi: Jefferies vede il titolo a 9,5 euro, Kepler a 9,3 e Barclays a 9.
Poste Italiane: crescita costante e dividendi
Un percorso di crescita costante per Poste Italiane. Sotto la guida di Matteo Del Fante, il gruppo ha più che raddoppiato la sua capitalizzazione, passata da 11 a oltre 26,3 miliardi di euro. Nel periodo, la società ha distribuito oltre 3,3 miliardi in dividendi, premiando la fedeltà degli azionisti (inclusi Mef e Cdp). Le prospettive restano positive: gli analisti assegnano al gruppo target price che arrivano fino a 21,50 euro.
Tim: lo slancio ritrovato post-cessione
Dopo anni di tempesta, Tim ritrova lo slancio. Il titolo, che valeva appena 0,196 euro a inizio mandato, è tornato a navigare stabilmente in area 0,47-0,50 euro. La fiducia degli investitori è stata ricostruita dalla gestione di Pietro Labriola, grazie a operazioni chiave come la cessione della rete (NetCo) e l’ingresso strategico di Poste Italiane (ora al 24,8% dopo l’uscita di Vivendi). Le prospettive sono positive: Deutsche Bank e Kepler Cheuvreux fissano il target price fino a 0,62 euro.
Approfondimento: Il risiko delle TLC europee e il ruolo di Tim dopo l’ingresso di Poste Italiane.
Terna: stabilità e nuovi massimi storici
La “regina della stabilità”. Terna ha toccato il suo massimo storico nel 2025 a 9,1 euro per azione, con una capitalizzazione di 18,2 miliardi. La società guidata da Giuseppina Di Foggia è considerata un pilastro della transizione energetica, con un TSR del 63% (superiore ai peer europei). La solidità finanziaria è stata riconosciuta dalle agenzie di rating (Moody’s, S&P) e da 16 analisti, che hanno alzato il target price medio a 8,9 euro.
Eni: dividendi e buyback spingono il TSR (+22%)
Performance del titolo più contenuta ma solida per Eni (+22%), che brilla però per la remunerazione agli azionisti. Il TSR ha raggiunto il 62,7%, il più alto tra i peer europei. La gestione di Claudio Descalzi ha generato 10,3 miliardi tra dividendi in crescita (+18%) e massicci buyback. Il mercato apprezza il “modello satellitare” che valorizza la transizione (Plenitude, Enilive). I broker Akros (buy) e Barclays (overweight) sono ottimisti, con target price tra 17 e 17,5 euro.
StMicroelectronics: l’unica nota negativa (-25%)
È l’unica nota stonata nel portafoglio. StMicroelectronics, in netta controtendenza, ha registrato un calo di oltre il 25%, con la capitalizzazione scesa da 31 a 23,2 miliardi. La società italo-francese (guidata da Jean-Marc Chery) sconta un ciclo negativo per il settore dei semiconduttori, e le prospettive a breve termine rimangono complesse. Nonostante risultati trimestrali sopra le attese, gli analisti sono cauti: Exane Bnp Paribas ha ridotto il target a 26 euro (da 29).
FAQ: Domande frequenti sui titoli di Stato
- Qual è stata l’azione migliore tra le partecipate di Stato (2022-2025)?La performance migliore è stata registrata da Leonardo, con un rialzo del +549%, seguita da Fincantieri con +491% e Montepaschi con +261%.
- Quale società ha avuto la performance peggiore?L’unica nota negativa nel paniere è StMicroelectronics (StM), che nello stesso periodo ha registrato un calo del 25%, portando la sua capitalizzazione da 31 a 23,2 miliardi di euro.
- Perché i titoli di Stato sono saliti così tanto?È stato un mix di fattori: la nomina di nuovi manager nel 2023, strategie industriali mirate (es. Difesa, Subacquea) e un contesto macroeconomico molto favorevole, con il crollo dello spread BTP-Bund e il miglioramento del rating sovrano italiano.
- C’è ancora spazio per salire secondo gli analisti?Sì, per la maggior parte dei titoli. Gli analisti hanno fissato target price superiori ai livelli attuali per società come Enel (fino a 9,5€), Eni (fino a 17,5€), Leonardo (fino a 56€) e MPS (fino a 9,3€), indicando un ulteriore potenziale di crescita.
- Quali sono le società statali più grandi per capitalizzazione?Al 22 ottobre 2025, la società a partecipazione statale più capitalizzata è Enel (86,2 miliardi €), seguita da Eni (47,6 miliardi €) e Leonardo (29,2 miliardi €).
Fonte: Rielaborazione analitica basata su dati di mercato e report di analisi (Ottobre 2022 – Ottobre 2025).
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.