Le azioni Saipem (SPM) hanno chiuso l’11 novembre a 4,327 euro, in rialzo dell’1,03%, approfittando del rimbalzo del petrolio con il Brent tornato sopra i 92 dollari. Il titolo resta uno dei migliori di Piazza Affari nel 2026, con un progresso del 77% da inizio anno, ma è ancora il 10,7% sotto il massimo di giugno. Fra sei giorni, il 18 novembre, arrivano i conti dei primi nove mesi, seguiti il 19 dalla conference call in cui il management indicherà il budget 2027. C’è un numero che spiega perché il mercato resti prudente nonostante il rally: al netto della cassa, oggi Saipem vale 4,2 volte l’EBITDA atteso per quest’anno.
Il widget riporta la quotazione Saipem aggiornata in tempo reale con il grafico dell’ultimo mese: utile per seguire il titolo nei giorni che precedono la trimestrale.
Azioni Saipem oggi: la seduta dell’11 novembre
La giornata di ieri è stata costruita sul petrolio. Il Brent ha chiuso a 92,61 dollari con un rialzo dell’1,22%, dopo che il responsabile della sicurezza iraniano ha smentito l’esistenza di trattative in corso con Washington, raffreddando le aspettative di distensione. Saipem ha aperto a 4,292, ha toccato un massimo di 4,375 e ha chiuso a 4,327 euro, con 14,1 milioni di pezzi scambiati in 7.034 contratti.
| Dato | Valore |
| Chiusura 11 novembre | 4,327 € (+1,03%) |
| Escursione di seduta | 4,292 – 4,375 € |
| Da inizio 2026 (minimo 2,449 €) | +76,7% |
| Dal massimo 2026 (4,846 € del 15 giugno) | -10,7% |
| Capitalizzazione | ≈ 8,4 mld € (1,94 mld azioni) |
Il calcolo che conta: 4,2 volte l’EBITDA, cassa esclusa
Ecco il numero originale di questa analisi. La capitalizzazione a 4,327 euro è di circa 8,39 miliardi di euro. Saipem però non ha debito netto: ha una posizione finanziaria netta positiva per 1,08 miliardi, cioè circa 56 centesimi per azione di cassa. Sottraendola, il valore d’impresa scende a 7,31 miliardi. Rapportato alla guidance di EBITDA 2026, fissata intorno a 1,75 miliardi, il multiplo è di 4,2 volte.
Per un gruppo con un portafoglio ordini da 29,9 miliardi, è un multiplo da settore in declino, non da leader dell’offshore. Il mercato sta applicando lo sconto che tradizionalmente riserva alle società di costruzione: margini sottili, rischio di esecuzione sui cantieri e flussi che dipendono dalle decisioni di investimento dei clienti petroliferi, in primis Eni, che resta il principale azionista e committente.
| Metrica | Valore | Per azione |
| Portafoglio ordini | 29,9 mld € | 15,41 € (3,6x il prezzo) |
| Cassa netta | 1,08 mld € | 0,56 € |
| Valore d’impresa | 7,31 mld € | 3,77 € |
| EV / EBITDA 2026 | 4,2x | su 1,75 mld attesi |
Attenzione a non confondere gli ordini con i profitti: i 15,41 euro per azione di lavori già firmati non sono ricchezza dell’azionista, sono fatturato da eseguire negli anni a venire. Con un margine di EBITDA adjusted intorno all’11%, quel portafoglio corrisponde a circa 1,7 euro per azione di margine lordo, da realizzare in un paio d’anni e al lordo di ammortamenti, oneri finanziari e imposte.
Il test del 18 novembre: serve un secondo semestre da 914 milioni
Ecco la vera posta in gioco della prossima settimana. Nel primo semestre 2026 Saipem ha prodotto 836 milioni di EBITDA, con ricavi per 7,345 miliardi in crescita del 2% e un utile netto adjusted di 131 milioni. Se la guidance annuale da circa 1,75 miliardi deve reggere, il secondo semestre deve generare 914 milioni, cioè il 9,3% in più del primo.
Non è un’impresa impossibile: la seconda parte dell’anno è storicamente più densa di avanzamenti lavori. Ma è il numero su cui si gioca la credibilità della guidance, già rivista al ribasso rispetto agli 1,9 miliardi inizialmente indicati. I conti al 30 settembre, attesi il 18 novembre, diranno quanto di quel recupero è già stato messo a terra nel terzo trimestre. Accanto, il management presenterà il budget 2027: per un titolo che tratta a 4,2 volte l’EBITDA, una guidance 2027 convincente vale più di qualsiasi commessa annunciata.
Fusione Saipem-Subsea7: 12 autorizzazioni su 16, resta l’Europa
Il secondo fronte è la nascita di Saipem7, il campione mondiale dell’offshore che unirà il gruppo italiano ai norvegesi di Subsea7. Il 4 novembre l’antitrust brasiliano Cade ha dato il via libera condizionato: dopo il ricorso di Petrobras e di altri operatori, l’autorità ha imposto la cessione di una sola nave, la Seven Borealis, per favorire la nascita di un concorrente indipendente nel mercato più importante del mondo per le acque profonde.
Il rimedio è leggero, e i numeri lo confermano. Equita stima che la Seven Borealis valga una capacità di fatturato fra 80 e 120 milioni di dollari l’anno, meno dell’1% dei ricavi della futura Saipem7. Subsea7 l’aveva acquistata per 254 milioni di dollari e convertita con interventi da circa 460 milioni: Barclays calcola che costruirne una equivalente oggi costerebbe difficilmente meno di un miliardo di dollari. Il valore resta comunque sotto la soglia contrattuale dei 500 milioni di euro di dismissioni aggregate, oltre la quale le parti avrebbero la facoltà di recedere dall’accordo: è questo, più della nave in sé, il motivo per cui il mercato ha tirato un sospiro di sollievo.
| Autorizzazione | Stato |
| Totale ottenute | 12 su 16 |
| Brasile (Cade) | Ok condizionato il 4 novembre |
| Commissione europea | Indagine approfondita, termini sospesi dal 25 agosto |
| Australia (Accc) | Decisione attesa il 22 dicembre |
| Closing | Atteso nel primo trimestre 2027 (stima Equita) |
Il nodo vero è Bruxelles, dove l’indagine approfondita aperta a luglio ha i termini sospesi dal 25 agosto. Il calendario originario prevedeva il completamento entro il 2026, con il 31 dicembre come termine per le condizioni contrattuali: oggi lo scenario più probabile è una proroga consensuale e un closing nel primo trimestre 2027. Festina lente, affrettati lentamente: il motto attribuito ad Augusto descrive bene un’operazione che non può permettersi né ritardi né forzature davanti alle autorità.
Target price Saipem: il consenso vede 4,96 euro
| Broker | Giudizio | Target | Da 4,327 € |
| JPMorgan | Buy | 5,95 € | +37,5% |
| Bank of America | Buy | 5,50 € | +27,1% |
| Bernstein | Outperform | 5,44 € | +25,7% |
| Barclays | Equal weight | 5,00 € | +15,6% |
| Equita | Hold | 4,00 € | -7,6% |
| Consenso (18 analisti) | 13 Buy, 4 Hold, 1 Sell | 4,96 € | +14,7% |
Sul grafico i supporti restano in area 4,10 euro, con il riferimento psicologico dei 4,00 subito sotto; le resistenze stanno a 4,50-4,55 euro e poi al massimo annuale di 4,846.
Conviene comprare azioni Saipem? Il rating
Il giudizio secondo la scala del Metodo Biagetti resta Hold, con accumulo graduale sotto i 4,18 euro di Buy Limit calcolato con un margine di sicurezza del 20%: a 4,327 euro il titolo è il 3,5% sopra quella soglia.
La tesi è questa: il multiplo di 4,2 volte l’EBITDA è basso e lascia spazio, ma due eventi ravvicinati — i conti del 18 novembre con il budget 2027 e la decisione europea sulla fusione — possono riscrivere il quadro in entrambe le direzioni. Comprare oggi significa pagare il biglietto prima di sapere cosa c’è nello spettacolo. Chi ha già il titolo con un guadagno del 77% da inizio anno ha invece ottime ragioni per restare, ricordando che un terzo del rialzo del 2026 è arrivato dal premio geopolitico sul petrolio, non dai fondamentali.
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Rating Metodo Biagetti per Azioni — Saipem, 12 novembre 2026 ★★★★★ HOLD — accumulo graduale sotto 4,18 euro, non sopra 4,2 volte l’EBITDA e 29,9 miliardi di ordini, ma i conti del 18 novembre e Bruxelles decidono il prossimo movimento |
Il dettaglio sul portafoglio ordini e sul margine implicito è in Azioni Saipem, 9 novembre: 15 euro di ordini per azione, mentre il confronto con gli altri titoli del comparto è in Migliori azioni energia 2027.
Domande frequenti sulle azioni Saipem
Quanto vale oggi un’azione Saipem?
Saipem ha chiuso l’11 novembre 2026 a 4,327 euro, in rialzo dell’1,03%. La capitalizzazione è di circa 8,4 miliardi di euro. Da inizio anno il titolo guadagna il 77% dal minimo di 2,449 euro, mentre dal massimo di 4,846 euro del 15 giugno il ribasso è del 10,7%.
Quando escono i conti dei nove mesi di Saipem?
Il 18 novembre 2026, con conference call il 19 novembre alle 10:30. Nella stessa occasione il management è atteso sul budget 2027. Il punto chiave sarà la tenuta della guidance 2026, che richiede un secondo semestre da circa 914 milioni di EBITDA, il 9,3% in più del primo.
A che punto è la fusione tra Saipem e Subsea7?
Dodici autorizzazioni su sedici sono state ottenute, manca il via libera della Commissione europea. Il Brasile ha approvato il 4 novembre chiedendo la cessione della nave Seven Borealis, un rimedio che vale meno dell’1% dei ricavi del gruppo combinato. L’Australia decide il 22 dicembre, il closing è atteso nel primo trimestre 2027.
Saipem paga dividendi?
La priorità del gruppo resta la generazione di cassa e il completamento della fusione, non la cedola. La guidance 2026 indica un flusso di cassa libero di circa 600 milioni di euro e una posizione finanziaria netta positiva per 1,08 miliardi. Le scelte di remunerazione per gli anni successivi dipenderanno dalla struttura della futura Saipem7.
Avvertenze
Questo articolo ha finalità informative e non costituisce consulenza finanziaria né sollecitazione al pubblico risparmio. I prezzi si riferiscono alla chiusura dell’11 novembre 2026 e possono risultare superati in poche ore, soprattutto in prossimità della pubblicazione dei risultati. Le operazioni di fusione sono subordinate ad autorizzazioni e condizioni che possono modificarne tempi e termini. Prima di qualsiasi decisione è necessario consultare la documentazione societaria, i bilanci, i comunicati price-sensitive e i fattori di rischio pubblicati dall’emittente.
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Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.