Le azioni UniCredit (UCG) hanno chiuso il 5 ottobre a 79,80 euro (+1,20%), nel giorno in cui Vladimir Putin ha firmato il decreto che autorizza la riorganizzazione e la vendita di AO UniCredit Bank, la controllata russa. Attenzione a non leggere la notizia al contrario: non è una riapertura a Mosca, è il via libera all’uscita. UniCredit separerà una piccola banca per i pagamenti internazionali, che terrà al 100%, e cederà tutto il resto a un investitore privato degli Emirati Arabi Uniti. Il conto è salato: tra 3,0 e 3,3 miliardi di euro di impatto sul conto economico, cioè circa 2 euro per azione. Ma il rischio di perdite estreme sul capitale scende di oltre la metà.
La storia di questa uscita parte da lontano: già a novembre 2025 avevamo raccontato che UniCredit annunciava l’uscita dalla Russia. Per l’analisi fondamentale del titolo vedi le previsioni e prospettive di UniCredit per il 2026. Il rating in fondo è calcolato con il Metodo Biagetti.
Cosa ha firmato Putin: il decreto su UniCredit Bank
Il decreto, pubblicato il 5 ottobre sul portale legale del governo russo, autorizza la scissione di AO UniCredit Bank e la vendita del 100% della parte restante. Il testo precisa che per queste operazioni non servono “altri permessi, approvazioni o consensi” previsti dalla legge russa. È l’ultimo timbro che mancava a Mosca.
L’autorizzazione del presidente era obbligatoria. Dal 2022 la Russia vieta alle aziende dei Paesi considerati “ostili” di vendere attività senza il suo permesso, e UniCredit Bank è una delle sole due banche occidentali nell’elenco degli istituti di importanza sistemica russi.
| Entità | Proprietario | Cosa fa |
| “New Bank” (nata dalla scissione) | UniCredit al 100% | Pagamenti internazionali in euro e dollari per aziende occidentali e russe non sanzionate |
| “Remaining Bank” (AO UniCredit Bank) | Investitore privato degli Emirati al 100% | Tutte le altre attività bancarie in Russia |
Il nome del compratore non è stato reso noto. Alcuni media, tra cui Meduza, scrivono che il consorzio emiratino potrebbe agire per conto di Alfa Group, uno dei principali gruppi finanziari privati russi: un’ipotesi non confermata, ma che dice molto su chi potrebbe ereditare la banca. Il closing è atteso nel primo semestre 2027.
Quanto costa a UniCredit lasciare Mosca: circa 2 euro per azione
UniCredit stima un impatto complessivo sul conto economico tra 3,0 e 3,3 miliardi di euro. Il dato è stato comunicato a maggio, quando la banca ha firmato l’accordo preliminare non vincolante. Rapportato al titolo, il calcolo che nessuno ha fatto è semplice:
| Voce | Importo | Per azione UniCredit |
| Impatto totale sul conto economico | 3,0-3,3 mld € | 1,99-2,19 € |
| di cui riserva cambi (già nel patrimonio) | 1,6-1,8 mld € | 1,06-1,19 € |
| Parte “nuova” della perdita | ~1,4-1,5 mld € | ~0,93-0,99 € |
| Peso sulla capitalizzazione (~120,3 mld) | 2,5%-2,7% | |
Il dettaglio decisivo è la riserva cambi. Oltre metà della perdita, 1,6-1,8 miliardi, deriva dalla svalutazione del rublo già registrata nel patrimonio negli anni scorsi: passa dal patrimonio al conto economico, ma non è denaro che esce oggi. La perdita “nuova” vale circa 1 euro per azione, poco più dell’1% del prezzo.
Il conto si capisce meglio guardando le regole russe. Mosca impone a chi esce uno sconto minimo del 60% sul valore degli attivi e un contributo “volontario” al bilancio russo del 35%. Nel caso peggiore chi vende incassa circa un quarto del valore: è il prezzo politico del biglietto d’uscita.
Perché uscire conviene comunque: il capitale e il rischio
Nonostante la perdita, l’operazione migliora il capitale di UniCredit di circa 35 punti base nel complesso. Al closing il CET1 subirà un impatto negativo di 20-25 punti base, ma sarà più che compensato da un dato meno visibile: le perdite stimate negli scenari estremi scendono da 93 punti base a 30-40 punti base.
In altre parole, UniCredit paga oggi per togliersi dal bilancio una mina. Se la Russia avesse nazionalizzato la banca, il colpo sarebbe stato molto più pesante. Nel 2022 la banca aveva calcolato che una perdita totale della controllata le sarebbe costata fino a 7,4 miliardi di capitale.
Dal 2022 a oggi la presenza russa è già stata svuotata. La tabella mostra quanto:
| Esposizione in Russia | Marzo 2022 | 2026 | Variazione |
| Esposizione cross-border | 4,5 mld € | zero | -100% |
| Prestiti locali | 7,1 mld € | ~0,5 mld € | -93% |
| Pagamenti cross-border | oltre 25 mld € | meno di 5 mld € | -80% circa |
Anche il contributo agli utili si restringe. Nel 2024 la Russia valeva circa il 7-8% dei profitti del gruppo. Andrea Orcel ha indicato che entro il 2028 le attività russe porteranno solo circa 100 milioni di utile. La banca ha assicurato che l’operazione non tocca le distribuzioni agli azionisti né gli obiettivi del piano UniCredit Unlimited 2028-2030.
Gli aspetti politici: tra Bruxelles, Francoforte e il Cremlino
La firma di Putin arriva nel momento politicamente più delicato. Lo stesso giorno l’Estonia spostava le truppe al confine russo e i servizi segreti tedeschi denunciavano una “guerra ombra” di Mosca contro l’Europa. Chi pensa che Putin faccia un favore a UniCredit dimentica che il Cremlino incassa il contributo d’uscita e lascia una banca sistemica in mani considerate amiche.
Sull’altro fronte c’è la BCE. Da anni Francoforte chiede alle banche europee di ridurre l’attività in Russia, giudicando i rischi operativi, reputazionali e legati alle sanzioni superiori ai benefici. UniCredit aveva anche fatto ricorso al Tribunale dell’Unione europea contro gli obblighi imposti dalla BCE. Ora quella partita si chiude per via negoziale.
La Russia era diventata anche un argomento nella politica italiana. Durante lo scontro su Banco BPM, il dossier russo è stato più volte indicato come possibile leva del governo nel golden power, anche se non rientrava tra le condizioni formali. Chiudere il capitolo toglie a Orcel un punto debole proprio mentre è impegnato nella partita su Commerzbank, che abbiamo analizzato in quanto vale l’offerta su Commerzbank.
Infine il confronto con le concorrenti. L’austriaca Raiffeisen ha visto naufragare più di un tentativo di uscita, mentre l’ungherese OTP ha scelto di restare. Con il decreto in mano, UniCredit si mette davanti alla principale concorrente europea ancora esposta. “Pecunia non olet” (il denaro non ha odore), diceva Vespasiano: ma quattro anni dopo l’invasione dell’Ucraina, il denaro russo ha un odore che il mercato non perdona più.
Gli scambi commerciali Italia-Russia: perché UniCredit tiene i pagamenti
UniCredit non chiude del tutto perché è uno dei pochi canali rimasti per i pagamenti delle imprese occidentali che commerciano ancora con la Russia. La “New Bank” servirà proprio a questo: pagamenti in euro e dollari per aziende occidentali e russe non sanzionate.
Gli scambi tra Italia e Russia esistono ancora, anche se ridotti al minimo. Nel primo semestre 2026 l’Italia ha esportato in Russia per 1,6 miliardi di euro (-4,1% sull’anno prima) e importato appena 379 milioni (-63,2%).
| Export italiano in Russia (1° semestre 2026) | Valore | Quota |
| Tessile, abbigliamento, pelle, accessori | 411 mln € | 24,4% |
| Alimentari, bevande, tabacco | 305 mln € | 18,1% |
| Farmaceutica e chimica | 252 mln € | 15,0% |
| Macchinari | 209 mln € | 12,4% |
| Totale export | 1,6 mld € | – |
Prima della guerra l’export italiano verso la Russia valeva circa 7,7 miliardi l’anno, cioè circa 3,85 miliardi a semestre. Il dato del 2026 è quindi più basso del 58%. La Russia è scesa dal 23° al 37° posto tra le destinazioni del made in Italy, e come fornitore è precipitata dal 6° al 63° posto. Quasi il 90% di ciò che importiamo sono metalli.
Moda, cibo e farmaci sono i settori che hanno ancora bisogno di un canale bancario per farsi pagare. Per loro la “New Bank” di UniCredit è un ponte stretto ma ancora aperto. Se un giorno il conflitto finisse e le sanzioni si allentassero, quel ponte potrebbe tornare utile: è forse questa la vera ragione per cui Orcel non chiude la porta del tutto.
Azioni UniCredit oggi: quotazione e livelli tecnici
UniCredit ha chiuso il 5 ottobre a 79,80 euro, in rialzo dell’1,20% dai 78,85 euro di venerdì (MarketScreener e Teleborsa). In mattinata il titolo era sceso fino a 77,11 euro, ma ha recuperato nel pomeriggio. La settimana precedente aveva perso il 6,1%.
| Livello | Prezzo | Distanza |
| Resistenza | 82,47 € | +3,3% |
| Chiusura 5 ottobre | 79,80 € | – |
| Supporto chiave | 77,00 € | -3,5% |
| Target medio consenso | 94,14 € | +18,0% |
Per Milano Finanza una chiusura sotto 77 euro darebbe un nuovo segnale ribassista; al rialzo il titolo deve prima superare la barriera degli 80-81 euro. La notizia russa, già nota nei numeri da maggio, ha più valore di rischio tolto che di prezzo aggiunto.
Azioni UniCredit: conviene comprare? Il rating Metodo Biagetti
Il rating sulle azioni UniCredit resta 4 stelle su 5 (Buy). L’uscita dalla Russia costa circa 1 euro per azione di perdita effettiva, ma toglie dal bilancio il rischio più difficile da misurare e migliora il capitale. Restano da monitorare la partita Commerzbank e la tenuta del supporto a 77 euro.
| Rating Metodo Biagetti per Azioni – UniCredit (UCG) ★★★★★ Buy – uscita dalla Russia costosa ma riduce il rischio |
Domande frequenti su UniCredit e la Russia
UniCredit riapre in Russia dopo il decreto di Putin?
No, il decreto autorizza l’uscita, non una riapertura. UniCredit vende la banca russa a un investitore degli Emirati e tiene solo una piccola banca per i pagamenti internazionali.
Quanto perde UniCredit con la vendita della banca russa?
Tra 3,0 e 3,3 miliardi di euro di impatto sul conto economico, circa 2 euro per azione. Di questi, 1,6-1,8 miliardi derivano dalla riserva cambi già presente nel patrimonio.
Chi compra la banca russa di UniCredit?
Un investitore privato con sede negli Emirati Arabi Uniti, non identificato ufficialmente. Alcuni media ipotizzano un legame con il gruppo russo Alfa, ma non ci sono conferme.
Quando si chiude l’operazione?
Il closing è previsto nel primo semestre 2027. Con il decreto di Putin non servono altre autorizzazioni russe, mentre restano quelle europee.
L’uscita dalla Russia cambia il dividendo di UniCredit?
No, secondo la banca l’operazione non tocca le distribuzioni agli azionisti. Restano confermati anche gli obiettivi del piano 2028-2030.
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Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.