Terremoto a Stoccarda: l’Impero Porsche-Piëch Vede Crollare gli Utili
Un vero e proprio terremoto scuote le fondamenta di uno degli imperi industriali più potenti d’Europa. La Porsche Automobil Holding SE, la cassaforte delle famiglie Porsche e Piëch che controlla i gioielli dell’industria tedesca Volkswagen AG e Porsche AG, ha annunciato un crollo degli utili.
Nei primi nove mesi del 2025, la holding ha registrato un utile di gruppo rettificato dopo le imposte di 1,6 miliardi di euro. Un dato che, se isolato, potrebbe sembrare solido, ma che impallidisce di fronte ai 2,5 miliardi dello stesso periodo del 2024. Si tratta di un crollo verticale del 36%, una perdita di quasi un miliardo di euro in un solo anno.
Le cause sono chiare e provengono dal cuore pulsante del business: la frenata della transizione elettrica e le difficoltà operative dei due colossi automobilistici che la holding controlla (31,9% di Volkswagen e 12,5% di Porsche AG).
La risposta della holding a questa tempesta perfetta è altrettanto drastica: una mossa strategica che segna una rottura con il passato e guarda a un settore completamente nuovo e in piena espansione: quello della difesa e della sicurezza.
Stellantis ci riprova dopo lo shock dei 22 miliardi di debito.
📉 Analisi di un Crollo: il Peso della Crisi EV sui Conti della Holding
Per capire la caduta della holding, bisogna guardare ai risultati delle sue partecipate. Il profitto della Porsche SE deriva quasi interamente dai risultati at equity (cioè in base alla quota di partecipazione) di Volkswagen e Porsche AG. E i dati sono impietosi.
L’Epicentro: La Crisi Nera di Porsche AG
Il colpevole principale del disastro contabile è la performance della divisione auto di lusso, Porsche AG.
- Risultato da Porsche AG: Il contributo della casa di Stoccarda agli utili della holding è precipitato da 400 milioni di euro a soli 100 milioni di euro.
- Risultato da Volkswagen: Anche il gruppo di Wolfsburg ha sofferto, con un contributo sceso da 2,3 miliardi a 1,7 miliardi di euro.
I dati operativi di Porsche AG, emersi nelle scorse settimane, spiegano questa debacle. Nei primi nove mesi del 2025, la casa automobilistica ha visto i ricavi scendere del 6% (a 26,86 miliardi), ma l’utile operativo è letteralmente svanito, crollando da 4 miliardi di euro a soli 40 milioni.
Questo collasso è dovuto a costi miliardari (stimati in oltre 3,1 miliardi) legati a due fattori principali: i nuovi dazi imposti dagli Stati Uniti e, soprattutto, una costosa revisione della strategia sui modelli elettrici (EV).
La Fine del Sogno Elettrico?
Il rallentamento nel passaggio all’elettrico, citato dalla holding, è in realtà un vero e proprio ripensamento strategico. La domanda di auto elettriche di lusso in Europa è in frenata, la concorrenza cinese è diventata agguerrita anche sui segmenti premium e i costi di sviluppo si sono rivelati enormi.
Volkswagen, già a settembre, aveva subito una batosta da 5,1 miliardi proprio a causa della decisione di Porsche di rallentare il rollout dei nuovi modelli EV. Si è appreso, ad esempio, che un nuovo SUV di lusso, posizionato sopra la Cayenne, non sarà lanciato in versione elettrica come inizialmente previsto, ma con motorizzazioni termiche e ibride.
È la fine di un sogno e un brusco ritorno alla realtà: il mercato, per ora, non sembra pronto ad assorbire supercar elettriche ai ritmi e ai prezzi sperati da Stoccarda.
💰 La Mossa del CFO: Come Lattwein “Ottimizza” il Debito in Piena Tempesta
In un contesto operativo così drammatico, la priorità della holding è diventata la stabilità finanziaria. Qui entra in gioco il Direttore Finanziario, Johannes Lattwein.
Come sottolineato dallo stesso CFO, il gruppo ha lavorato per “ottimizzare la struttura del finanziamento” e garantire “maggiore flessibilità”.
L’Operazione “Schuldschein”
Il cuore di questa strategia è stata un’importante operazione di rifinanziamento completata a giugno 2025. La Porsche SE ha collocato con successo uno Schuldschein (un tipo di prestito privato molto comune in Germania) da 1,5 miliardi di euro.
Questi fondi non sono serviti per nuove spese folli, ma per:
- Rimborsare un precedente prestito bancario.
- Rimborsare anticipatamente una tranche di un altro Schuldschein del 2023, negoziato in condizioni meno favorevoli.
Un Debito Stabile Nonostante la Crisi
Grazie a queste mosse, la holding è riuscita a ridurre l’indebitamento lordo e, soprattutto, a estendere la scadenza media del debito, mettendosi al riparo da improvvise crisi di liquidità.
Il risultato è un debito netto sostanzialmente stabile a 5 miliardi di euro (contro i 5,16 di fine 2024). A ottobre, la società ha anche rinegoziato una linea di credito revolving (ancora non utilizzata) a condizioni migliorate, aggiungendo un ulteriore cuscinetto di sicurezza.
In sintesi: mentre i profitti crollano, Lattwein ha blindato il bilancio.
🚀 La Svolta Shock: Dalle Supercar alla Difesa
Con i conti operativi in fiamme ma la struttura finanziaria messa in sicurezza, la Porsche Automobil Holding ha svelato la sua vera, nuova strategia per il futuro: la diversificazione nel settore della difesa e della sicurezza.
È una mossa che suona quasi come un ritorno alle origini (Ferdinand Porsche progettò mezzi militari durante la Seconda Guerra Mondiale), ma che oggi risponde a logiche puramente finanziarie.
Perché la Difesa?
L’industria automobilistica tedesca è stretta in una “tenaglia” mortale:
- Costi immensi della transizione elettrica.
- Concorrenza cinese low-cost e high-tech.
- Shock continui nella supply chain.
- Domanda globale in rallentamento.
Al contrario, il settore della difesa europeo sta vivendo una nuova età dell’oro. In seguito al conflitto in Ucraina, la spesa militare in Europa è aumentata in modo strutturale. Gruppi tedeschi come Rheinmetall (leader nella produzione di armamenti e munizioni) continuano a segnare ordini e ricavi record.
Per la holding, la logica è semplice: spostare il rischio da un settore ciclico e in crisi (auto) a un settore anticiclico e in boom (difesa).
I Piani Concreti: Oltre il “Defense Day”
L’interesse non è solo teorico. Il 5 novembre 2025, la holding ha organizzato un “Defense Day” per mettere in contatto family office tedeschi ed europei con opportunità di investimento nel settore.
Ma i piani sono già avanzati. Le indiscrezioni parlano di un impegno finanziario già stanziato di circa 500 milioni di euro per acquisire quote in aziende tecnologiche del comparto. Non si parla (per ora) di carri armati, ma di tecnologia ad alto valore aggiunto:
- Sistemi di sorveglianza satellitare
- Droni e sensori di ricognizione
- Cybersicurezza
- Logistica militare avanzata
Sembra inoltre che Porsche SE non si muoverà da sola. Si parla di una possibile piattaforma di investimento congiunta con Deutsche Telekom (tramite la sua divisione di investimento Dtcp), per unire le forze e creare un nuovo campione europeo della “security-tech”.
⚖️ Prospettive 2025: Tra Incertezza e Nuove Scommesse
Nonostante il crollo dei nove mesi, la Porsche Automobil Holding conferma le stime per l’intero 2025.
Va detto, però, che queste stime erano già state drasticamente riviste al ribasso a settembre, proprio dopo l’annuncio del profit warning legato alla nuova (e costosa) strategia EV di Porsche AG.
Le previsioni per l’esercizio in corso sono:
- Utile rettificato dopo le imposte: compreso tra 0,9 e 2,9 miliardi di euro. Un intervallo così ampio (2 miliardi di scarto) la dice lunga sull’estrema incertezza del mercato automobilistico.
- Debito netto: Previsto tra 4,9 e 5,4 miliardi di euro, in linea con la strategia di stabilizzazione del CFO Lattwein.
Il messaggio agli investitori è chiaro: il 2025 è un anno di transizione e sofferenza, segnato dal fallimento della prima, aggressiva strategia elettrica. Le famiglie Porsche e Piëch stanno ora scommettendo su due cavalli: un faticoso recupero del core business automobilistico (puntando di nuovo anche su ibridi e termici) e l’apertura di un capitolo completamente nuovo, e potenzialmente molto redditizio, nel mondo della difesa.
La holding che ha motorizzato la Germania e il mondo sta cambiando pelle, preparandosi a un futuro dove la sicurezza finanziaria potrebbe dipendere tanto dai budget militari quanto dai sogni dei possessori di supercar.
Dashboard Automotive Europa (Dati YTD Q3 2025)
Tabella: Quote di Mercato per Gruppo (H1 2025)
| Gruppo | Quota di Mercato (H1 2025) | Trend (vs H1 2024) | Note |
|---|---|---|---|
| VW Group | 25,1% | Stabile | Tiene la leadership, ma soffre sui modelli EV. |
| Stellantis | 15,3% | ▼ In Calo | Perde quota (-1.4% vs 2024). |
| Renault Group | 10,2% | Stabile | Buona performance di Dacia. |
| Brand Cinesi (BYD, MG, ecc.) | ~5,5% | ▲▲ In Forte Crescita | Crescita esplosiva (+180% vs 2024). |
| Tesla | 1,6% | ▼▼ In Forte Calo | Quota quasi dimezzata (-33% vendite vs 2024). |
| Altri (Hyundai, BMW, Toyota, ecc.) | 42,3% | – | Toyota (ibrida) e BMW performano bene. |
Grafico: Mix Alimentazioni (Quota Mercato Q1 2025)
Questo grafico spiega la vera crisi: le auto Ibride (HEV) sono la prima scelta dei consumatori europei,
superando la benzina e crescendo molto più delle Elettriche pure (BEV).
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.