Sberbank rischia il default? Allo stato dei numeri, no: la prima banca russa ha chiuso i primi nove mesi del 2026 con un utile netto di 1.530 miliardi di rubli (+17%), un capitale CET1 del 12,9% e una previsione di circa 2.000 miliardi di rubli di utile per l’intero anno. Ma sotto la superficie le crepe si allargano: i crediti in default sono saliti di quasi il 20% in nove mesi, a 2.700 miliardi di rubli (circa 30 miliardi di euro), il direttore finanziario prevede un quarto trimestre “decisamente peggiore” per le imprese debitrici e il tasso di riferimento resta al 14%. Il nostro calcolo mostra quanto margine c’è davvero prima di un’insolvenza, e perché il vero rischio non è il fallimento della banca, ma il conto che pagherebbero lo Stato e i risparmiatori russi.
Per capire come si misura la solidità di una banca e perché il CET1 è l’indicatore chiave, vedi la nostra guida alle banche più sicure secondo il CET1 ratio e il criterio di solidità del libro Il Metodo Biagetti per Conti Correnti e Banche.
I conti di Sberbank: utili record nonostante tutto
Il 28 ottobre Sberbank ha pubblicato i risultati dei primi nove mesi del 2026 secondo i principi contabili IFRS, e sulla carta sono quelli di una banca in salute. L’utile del terzo trimestre è stato di 510,8 miliardi di rubli (+13,9%), il rendimento del capitale proprio (ROE) è al 24% e il margine di interesse cresce del 23%, spinto da tassi ancora molto alti.
| Voce (IFRS, 9 mesi 2026) | Valore | In euro (circa) |
| Utile netto 9 mesi | 1.530 mld rubli (+17%) | 17 mld |
| Utile netto terzo trimestre | 510,8 mld rubli (+13,9%) | 5,7 mld |
| Utile atteso per il 2026 | circa 2.000 mld rubli | 22 mld |
| ROE 9 mesi | 24,0% | – |
| Patrimonio netto | 9.001 mld rubli | 100 mld |
| CET1 ratio (IFRS) / coefficiente regolamentare N20.0 | 12,9% / 13,7% | – |
| Crediti alla clientela (imprese + famiglie) | 55.100 mld rubli | 613 mld |
| Dividendo pagato ad agosto | 850 mld rubli (record) | 9,5 mld |
Fonti: presentazione Sberbank del 28/10/2026 via Investing.com, Reuters/Interfax. Conversione in euro indicativa al cambio implicito di circa 90 rubli per euro, ricavato dai dati in dollari della Moscow Times; il rublo non è liberamente convertibile per gli investitori europei.
Un utile di 2.000 miliardi di rubli l’anno è un cuscinetto enorme: è il primo motivo per cui parlare di default oggi è prematuro. Ma i profitti di una banca riflettono il presente, i crediti deteriorati annunciano il futuro.
Le crepe: crediti in default +20% in nove mesi
A fine settembre gli attivi in default di Sberbank ammontavano a 2.700 miliardi di rubli, in aumento di quasi il 20% da inizio anno, secondo l’analisi dei bilanci pubblicata dalla Moscow Times. La crescita è concentrata nei prestiti alle imprese, in particolare ai costruttori immobiliari.
| Crediti in default per categoria | Inizio 2026 | Fine settembre 2026 | Variazione |
| Costruttori immobiliari (project finance) | 258 mld rubli | 375 mld rubli | +45% |
| Altre imprese | 821 mld rubli | 1.060 mld rubli | +29% |
| Mutui | 203 mld rubli | 251 mld rubli | +24% |
| Carte di credito | 305 mld rubli | 344 mld rubli | +13% |
| Prestiti auto | 34 mld rubli | 43 mld rubli | +26% |
| Prestiti al consumo | 620 mld rubli | 608 mld rubli | -2% (unica in calo) |
| Totale attivi in default | circa 2.250 mld rubli | 2.700 mld rubli | quasi +20% |
Fonte: The Moscow Times (28/10/2026) su bilanci Sberbank. Il totale di inizio anno è ricostruito dalla variazione indicata; le percentuali per categoria sono calcolate da Economia Italiacom.
Il direttore finanziario Taras Skvortsov non ha nascosto la preoccupazione: la qualità del portafoglio prestiti alle imprese è, nelle sue parole, ciò che genera “la maggiore incertezza”, perché i tassi elevati mettono sempre più sotto pressione i clienti. E per il quarto trimestre si attende una situazione “decisamente peggiore” per i debitori corporate. Già a inizio ottobre aveva parlato di una tendenza costante all’aumento dei prestiti scaduti, non di problemi isolati con pochi grandi clienti.
Il problema nascosto delle ristrutturazioni
C’è poi un elemento che i numeri ufficiali non mostrano del tutto. Sberbank non classifica come scaduti i prestiti ristrutturati: un’impresa che ottiene più tempo per pagare esce dalle statistiche dei ritardi, anche se la sua capacità di rimborso è peggiorata. Il Centro per l’analisi macroeconomica, un istituto vicino al Cremlino, ha scritto che le banche usano le ristrutturazioni per mascherare la debolezza dei bilanci. Sberbank ha ricevuto migliaia di richieste, comprese quelle dei venditori della piattaforma di commercio elettronico Wildberries, colpita dagli attacchi con droni ai magazzini.
Il problema non riguarda solo Sberbank. Secondo la Banca centrale russa, a fine agosto i prestiti problematici alle imprese, incluse le ristrutturazioni a rischio, erano il 12,9% del totale del sistema, pari a 13.300 miliardi di rubli. Solo ad agosto sono aumentati di 600 miliardi, soprattutto per le società del carbone e dell’energia. Circa un costruttore su tre, secondo stime di settore, è in difficoltà finanziaria.
Il calcolo: quanto margine c’è prima del default
Per far scendere il CET1 di Sberbank dal 12,9% al 9% servirebbero perdite non coperte per circa 2.400 miliardi di rubli, quasi quanto l’intero stock di crediti in default, che però è già coperto da accantonamenti quasi per intero. In altre parole, per mettere davvero in crisi la banca servirebbe una seconda ondata di crediti marci, di dimensioni simili a quella attuale, interamente da svalutare.
| Indicatore | Valore | Cosa significa |
| Crediti in default / patrimonio netto | 30% | Elevato, ma non critico se coperto |
| Crediti in default / utile atteso 2026 | 1,35 anni di utili | La banca li assorbirebbe con poco più di un anno di profitti |
| Copertura dei crediti deteriorati (Stage 3) | 97,6% | Quasi tutto già accantonato |
| Crediti deteriorati (Stage 3) sul totale | 5,3% | Era il 4,8% a fine marzo e il 5,5% a giugno (dati BOFIT, non del tutto confrontabili) |
| Perdite per portare il CET1 al 9% | circa 2.400 mld rubli | 0,9 volte lo stock attuale di crediti in default |
| Perdite per portare il CET1 all’11,5% | circa 850 mld rubli | Meno di sei mesi di utili: il punto di attenzione |
Elaborazione Economia Italiacom su dati Sberbank (attivi ponderati per il rischio 60.982 miliardi di rubli, CET1 12,9%). Le soglie del 9% e dell’11,5% sono ipotesi di calcolo, non requisiti regolamentari ufficiali. Il calcolo è statico e non considera gli utili futuri né eventuali interventi pubblici.
Il rischio realistico, quindi, non è un’insolvenza ma una riduzione del capitale disponibile: meno utili da distribuire, meno dividendi allo Stato, meno prestiti all’economia. È il percorso descritto dalla Banca di Finlandia, che segue da vicino il sistema bancario russo: le banche potrebbero aver bisogno di nuovo capitale e, se non riuscissero a raccoglierlo, taglierebbero i prestiti. Un rallentamento degli investimenti, non necessariamente una crisi acuta.
Il vero nodo: Sberbank finanzia lo Stato
Sberbank è controllata dallo Stato russo e ne è uno dei principali finanziatori. Secondo il direttore finanziario, la banca ha acquistato circa il 30% delle obbligazioni pubbliche russe collocate, scese a circa il 25% nel terzo trimestre. I titoli di Stato in bilancio sono cresciuti di circa 47 miliardi di dollari in un anno, arrivando a circa 102 miliardi. Alcune testate ucraine hanno presentato questo dato come denaro “prelevato dai conti” per finanziare la guerra: in realtà si tratta di acquisti di obbligazioni pubbliche, un meccanismo diverso, anche se il risultato è comunque il finanziamento del deficit.
Ed è qui che si concentra il rischio di sistema. Il deficit di bilancio russo è atteso al 3,2% del PIL nel 2026, il doppio dell’obiettivo iniziale, con una spesa pubblica in crescita del 13%, soprattutto per la componente militare. Pecunia nervus belli, “il denaro è il nerbo della guerra”, scriveva Cicerone: oggi quel denaro passa in buona parte dai bilanci delle banche pubbliche. È il cosiddetto doom loop, il circolo vizioso tra banche e debito sovrano: se le banche si indeboliscono, comprano meno titoli; se lo Stato fatica a finanziarsi, la banca centrale deve intervenire, con effetti sull’inflazione.
| Contesto macroeconomico russo | Dato |
| Tasso di riferimento (decisione del 23/10/2026) | 14%, invariato |
| Tasso medio previsto nel 2027 | 12,5-13,5% (prima 10,5-12,5%) |
| Inflazione prevista nel 2026 | 7,1-7,6% (prima 6-7%) |
| Crescita del PIL 2026 | circa 0,5-0,6% (stime OCSE e Banca centrale) |
| Deficit pubblico 2026 | 3,2% del PIL (obiettivo iniziale 1,6%) |
| Imprese in perdita (gennaio-luglio) | circa una su tre |
Fonti: Banca centrale russa via Reuters (23/10/2026), OCSE, The Moscow Times.
Con tassi al 14% e un’economia quasi ferma, le imprese faticano a pagare gli interessi: è la combinazione che fa crescere i crediti deteriorati. E la Banca centrale ha appena spostato in avanti il calo dei tassi, prevedendo un altro anno sopra il 12%.
Altri fattori di pressione: droni e liquidità
Il 14 ottobre un attacco con droni ha colpito un data center di Sberbank in costruzione a Balakovo, nella regione di Saratov; nelle ore successive gli utenti hanno segnalato disservizi diffusi. La banca ha dichiarato che i servizi funzionavano regolarmente e, durante la presentazione dei conti, che l’episodio non ha provocato deflussi anomali di depositi. È un dato importante: le crisi bancarie diventano acute quando i correntisti ritirano i soldi, e per ora questo non sta accadendo. La Banca di Finlandia segnala però picchi di domanda di contante ad aprile e luglio 2026 e una crescita dei depositi in rallentamento; Sberbank stessa ha tagliato la previsione di crescita dei depositi delle famiglie al 10-12%, dal 13-15%.
Sberbank rischia il default? Il nostro verdetto
No, un default di Sberbank nel breve periodo è improbabile. La banca è profittevole, ha un capitale sufficiente, coperture elevate sui crediti deteriorati e alle spalle uno Stato che non può permettersi di lasciarla fallire: è il caso più evidente di banca too big to fail in Russia, con oltre il 45% dei depositi delle famiglie e il 32,7% dei prestiti alle imprese.
| Fattore di rischio | Livello | Motivo |
| Redditività | Basso | Utile +17%, ROE 24% |
| Liquidità e depositi | Basso-medio | Nessun deflusso anomalo, ma depositi in rallentamento |
| Capitale | Medio | CET1 12,9%, ridotto dal dividendo record |
| Qualità dei crediti | Alto | Default +20%, ristrutturazioni non conteggiate, Q4 atteso peggiore |
| Legame con il debito pubblico | Alto | Circa un quarto dei titoli di Stato collocati, deficit raddoppiato |
Valutazione qualitativa di Economia Italiacom sui dati disponibili al 30/10/2026.
Il rischio reale è un altro: un lento logoramento del sistema, in cui le perdite delle banche vengono assorbite dallo Stato, dalla banca centrale e, alla fine, dai risparmiatori russi attraverso inflazione e tassi alti. La vicenda ricorda che la solidità di una banca dipende anche da quella del Paese in cui opera, un tema che riguarda pure l’Europa, come abbiamo spiegato analizzando il rischio del prossimo crollo finanziario.
Cosa significa per gli investitori italiani
Per un risparmiatore italiano, le azioni Sberbank non sono di fatto acquistabili: dopo l’invasione dell’Ucraina e le sanzioni, i certificati quotati a Londra sono stati sospesi e la Borsa di Mosca è chiusa agli investitori dei Paesi considerati ostili dalla Russia. Le quotazioni in rubli citate da alcuni siti non sono un prezzo a cui un investitore europeo possa operare.
Va anche ricordato un precedente: nel febbraio 2022 la Banca centrale europea dichiarò Sberbank Europe e le controllate in Croazia e Slovenia “in dissesto o a rischio di dissesto”, per i deflussi di depositi seguiti alle sanzioni. Le attività in Croazia e Slovenia furono cedute ad altre banche e i depositi garantiti furono protetti. Fu la fine della presenza europea del gruppo, non un default della capogruppo russa.
Chi vuole esposizione al settore bancario può guardare alle banche europee, con requisiti di capitale e vigilanza della BCE: trovi il confronto nella classifica delle migliori banche italiane 2026 e nella selezione delle azioni di banche su cui investire. Per il quadro geopolitico in cui si inserisce la crisi russa vedi invece il nostro approfondimento sulla prima guerra mondiale ibrida tra BRICS e Occidente.
Domande frequenti su Sberbank
Sberbank rischia davvero il default?
Nel breve periodo no: la banca è in utile e ha capitale sufficiente. Nei primi nove mesi del 2026 ha guadagnato 1.530 miliardi di rubli. Il rischio è un deterioramento lento dei crediti, non un’insolvenza improvvisa.
Quanti crediti in default ha Sberbank?
Circa 2.700 miliardi di rubli a fine settembre 2026, quasi il 20% in più da inizio anno. Pari a circa 30 miliardi di euro, crescono soprattutto i prestiti ai costruttori immobiliari e alle altre imprese.
Perché le banche russe sono in difficoltà?
Per i tassi al 14% e un’economia quasi ferma. Le imprese faticano a pagare gli interessi, circa una su tre è in perdita e i prestiti problematici alle aziende sono il 12,9% del totale del sistema.
Si possono comprare azioni Sberbank dall’Italia?
Di fatto no, per effetto delle sanzioni. I certificati quotati a Londra sono stati sospesi nel 2022 e la Borsa di Mosca è chiusa agli investitori dei Paesi considerati ostili dalla Russia.
Cosa succederebbe se Sberbank fallisse?
Lo scenario è molto improbabile, perché la banca è controllata dallo Stato. In caso di crisi grave, l’ipotesi più realistica sarebbe un intervento pubblico o della banca centrale, con costi scaricati su bilancio statale e inflazione.
Avvertenze
Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e non costituisce consulenza finanziaria né sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari. I dati su Sberbank e sul sistema bancario russo provengono da bilanci societari, dalla Banca centrale russa e da testate internazionali; la loro verifica indipendente è limitata dal contesto di sanzioni e restrizioni all’informazione. Le conversioni in euro sono indicative. Le soglie di capitale usate nel calcolo sono ipotesi della redazione. Per approfondire consulta le fonti istituzionali: la Banca centrale russa, il blog BOFIT della Banca di Finlandia e la comunicazione della BCE su Sberbank Europe del 2022. Per una consulenza personalizzata rivolgiti a un consulente iscritto all’albo tenuto dall’Organismo di Vigilanza e Tenuta dell’Albo Unico dei Consulenti Finanziari (OCF).
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.