Palantir ha registrato solidi utili nel terzo trimestre, superando le stime e aumentando le previsioni per l’anno fiscale 2024, grazie alla solida crescita nei segmenti commerciale e governativo.
Le recenti performance alimentano preoccupazioni circa la valutazione dell’azienda.
La leadership di PLTR nell’intelligenza artificiale e nella gestione dei dati potrebbe giustificare il suo premio, con un significativo potenziale di crescita a lungo termine, una produttività sostanziale e vantaggi in termini di risparmio sui costi per i suoi clienti.
Se vuoi salire sul treno, prendi in considerazione la media del costo in dollari.
Per coloro che possono vantare profitti significativi, è bene ricordare che, nonostante il forte potenziale di PLTR, gli alberi non crescono fino al cielo.
Soldato americano nel centro di controllo del quartier generale
Introduzione
Il 4 ottobre abbiamo iniziato su Palantir ( NYSE: PLTR ) con un rating BUY. In questa iniziazione, ci siamo immersi nella storia di PLTR, nel modello di business e nei prodotti dirompenti. Abbiamo menzionato che l’azienda ha una solida esperienza e ha lavorato storicamente con rinomate agenzie governative statunitensi e importanti attori commerciali.
Grazie alle sue piattaforme Foundry, Apollo e AI, abbiamo maturato la convinzione che PLTR potrebbe diventare un attore importante nel settore in rapida evoluzione della gestione dei dati.
Questa sovraperformance è stata determinata principalmente dagli ottimi utili dell’azienda nel terzo trimestre, con una performance intraday del +23%.
Questa reazione sta ora alimentando preoccupazioni riguardo alla valutazione dell’azienda.
In questo articolo, esamineremo prima i recenti guadagni dell’azienda. Poi, discuteremo della valutazione e menzioneremo cosa, a nostro avviso, potrebbe giustificarla. Per concludere, adotteremo un tono più sfumato riguardo alla posizione PLTR all’interno di un portafoglio e come gestirla.
Guadagni del terzo trimestre: superamento delle aspettative e revisione al rialzo delle previsioni
PLTR ha registrato utili molto forti per il terzo trimestre del 2024. L’azienda ha generato $ 726 milioni di fatturato in questo trimestre, in aumento del 30% anno su anno e del 7% sequenzialmente, superando le stime di $ 22 milioni. In conclusione, l’EPS è arrivato a $ 0,10, superando le stime di $ 0,09.
La crescita del gruppo è stata forte in tutti i segmenti. Nel segmento commerciale, la crescita è stata vicina al 27% su base annua e intorno al 54% per il sotto-segmento commerciale statunitense.
Nel segmento governativo, la crescita è stata di circa il 33% su base annua, con una crescita del 40% su base annua per il sottosegmento governativo statunitense.
In questo trimestre, l’azienda ha generato 435 milioni di dollari in contanti, una solida generazione di cassa caratterizzata da un margine operativo del 38%.
Il management ha alzato le previsioni per l’anno fiscale 2024 e ora prevede che i ricavi si attesteranno a $ 2.805 – $ 2.809 miliardi. Inizialmente il gruppo aveva previsto ricavi a $ 2.742 – $ 2.750 miliardi.
La direzione prevede inoltre di generare 1 miliardo di $ di flusso di cassa per l’anno fiscale 2024. Inizialmente aveva previsto 800 milioni di $ – 1 miliardo di $.
Infine, il management ha aumentato la sua guidance di reddito rettificato dalle operazioni a $ 1,054 – $ 1,058 miliardi dall’intervallo iniziale di $ 966 milioni – $ 974 milioni. Mentre la rivoluzione dell’intelligenza artificiale sta accelerando, questo trimestre mostra ancora una volta quanto sia solida la domanda di prodotti PLTR, specialmente nel segmento commerciale statunitense.
La valutazione è costosa – Questo è un dato di fatto
Dopo il recente rally, la valutazione del PLTR è salita alle stelle .
Attualmente la società viene quotata a un multiplo prezzo/vendite pari a 50,5, il che la rende la società più costosa in base a tale parametro tra l’indice S&P 500.
La seconda è NVIDIA ( NVDA ) con un rapporto prezzo/vendite pari a 37.
Molti ritengono che per le aziende in forte crescita sia più rilevante analizzare il rapporto PEG.
Abbiamo effettuato i calcoli utilizzando il tasso di crescita stimato del consenso EPS.
Anche considerando questo rapporto, la valutazione dell’azienda risulta molto costosa.
PLTR viene scambiato a un PEG che si attesta intorno a 13. Ciò implica che per ogni 1% di crescita prevista degli utili, gli investitori stanno effettivamente pagando 13 volte gli utili della società.
Questi rapporti mostrano quanto sia costoso il PLTR.
Ma potrebbe essere giustificato? Se crediamo che PLTR sarà uno dei principali vincitori della futura economia AI multi-trilioni, potrebbe esserlo.
In ogni caso, sarebbe meglio gestire con attenzione la nostra posizione su quel nome.
Di questo parleremo alla fine dell’articolo.
Competenza comprovata e principali fattori scatenanti a supporto della crescita a lungo termine
Riteniamo che PLTR sia all’avanguardia della rivoluzione dell’intelligenza artificiale in un contesto in cui “il vincitore prende tutto”.
Poiché molte aziende tecnologiche stanno sviluppando i propri modelli di IA, pensiamo che ci sia un rischio di mercificazione che potrebbe far scendere i prezzi del software di IA e degli LLM. Tuttavia, grazie alla lunga esperienza di PLTR e ai prodotti di IA di alto livello, siamo convinti che a lungo termine l’azienda seguirà un percorso diverso.
PLTR è stata una delle prime aziende ad affrontare il mercato della gestione dei dati sia per le agenzie governative che per le entità commerciali. Sebbene sia stata quotata nel 2020, questa azienda si è concentrata sull’IA dal 2003! Questa esperienza e tutti questi anni di gestione di enormi quantità di dati sono preziosi per PLTR.
A dimostrazione della sua superiorità, vi sono chiari esempi di come i prodotti PLTR stiano rivoluzionando le operazioni e fornendo un vantaggio competitivo asimmetrico ai suoi clienti .
In questa logica, siamo certi che il software PLTR diventerà in futuro una risorsa fondamentale per la produttività e la riduzione dei costi per molte aziende .
Governo degli Stati Uniti – Caso concreto di superiorità del Palantir
Molte aziende di difesa e di software hanno collaborato con il governo degli Stati Uniti, ma con scarsi risultati.
Lavorare con il governo dovrebbe implicare gli standard più elevati. Tuttavia, in pratica, molte aziende trattano il governo come una “vacca da mungere” una volta firmati i contratti. Il governo raramente cambia i suoi partner o processi, poiché farlo è dispendioso in termini di tempo e scomodo, nonostante le potenziali perdite a lungo termine.
Pensiamo che PLTR abbia interrotto questa tendenza con i suoi prodotti trasformativi di alto livello. Esempi recenti illustrano i miglioramenti critici forniti dalle soluzioni PLTR, come il “Maven Smart System ” , che consente operazioni di targeting che in precedenza richiedevano oltre 2.000 agenti . Ora possono essere gestite con soli 20 agenti. Questo cambiamento implica notevoli risparmi di tempo e costi , migliorando significativamente l’efficacia e la produttività delle forze militari.
Questo esempio può essere considerato aneddotico, ma dimostra, a nostro avviso, quanto possa essere significativo il miglioramento del PLTR.
Amministrazione Trump – Riduzione dei costi, attenzione all’efficienza
Per quanto riguarda il settore pubblico statunitense, che ora rappresenta il 66% dei ricavi aziendali negli Stati Uniti, siamo convinti che l’amministrazione Trump, influenzata da leader come Elon Musk attraverso l’imminente Dipartimento di efficienza governativa , cambierà radicalmente la filosofia della spesa pubblica.
Miliardi di soldi dei contribuenti vengono persi ogni anno a causa di inefficienze burocratiche . L’amministrazione Trump ha l’obiettivo di affrontare questa sfida. In questa logica, siamo convinti che le soluzioni PLTR vedranno una crescita significativa e una maggiore adozione nei dipartimenti degli Stati Uniti seguendo questa logica di riduzione dei costi e miglioramento della produttività.
US Commercial – Rafforzare le aziende con vantaggi asimmetrici
Dopo il successo con le applicazioni governative, PLTR ha ampliato la sua attenzione al settore commerciale. Riteniamo che il TAM e il potenziale di crescita qui possano essere ancora più convincenti, data l’elevata concorrenza e gli imperativi di risparmio sui costi nel settore privato.
PLTR ha fornito esempi lampanti del suo impatto, dimostrando come può rivoluzionare i processi aziendali sfruttando i dati per offrire ai propri clienti un vantaggio competitivo.
Ad esempio, PLTR ha stretto una partnership con una delle più grandi compagnie assicurative statunitensi, distribuendo 78 agenti AI per automatizzare il processo di sottoscrizione dell’azienda. Inizialmente richiedeva due settimane, ora il processo è ridotto a sole tre ore. Questa efficienza temporale offre un vantaggio significativo, consentendo a questa compagnia assicurativa di finalizzare i contratti mentre i suoi concorrenti hanno completato meno del 15% della loro elaborazione.
Considerazioni sulla valutazione – La nostra opinione
Alla sua valutazione attuale, PLTR è una delle aziende più costose nell’S&P 500. Sebbene possa sembrare alto, crediamo che sia in parte giustificato dalla forza del vantaggio competitivo di PLTR e dalla sua posizione di leader nelle soluzioni dati basate sull’intelligenza artificiale. Con un mercato totale indirizzabile di 800 miliardi di dollari, PLTR si distingue come un “first mover”, noto per i suoi prodotti unici, la sua solida esperienza e la sua lunga esperienza. Mentre PLTR continua a guidare reali guadagni di produttività e risparmi sui costi per i clienti, pensiamo che la sua alta valutazione probabilmente persisterà.
Tuttavia, restiamo cauti con PLTR dopo la pubblicazione degli utili. La società è quotata per la perfezione, in quanto ci si aspetta che sia un leader importante e un disruptor nel settore dell’intelligenza artificiale. Questa valutazione elevata implica una grande responsabilità per il management e implica un’esecuzione perfetta.
Gestisci il tuo rischio
In un solo mese, le azioni PLTR hanno avuto una performance impressionante e sono aumentate del 45%. Considerati i fattori di cui abbiamo parlato prima , manteniamo il nostro rating BUY, ma invitiamo i lettori a essere cauti.
Con il 55% delle azioni PLTR detenute da investitori al dettaglio, c’è la possibilità che più persone che si sono perse il rally iniziale vogliano entrare ora. Per coloro che desiderano iniziare una posizione, consigliamo di farlo gradualmente, utilizzando un approccio DCA.
Per coloro che sono seduti su profitti significativi, ricordate che nonostante il forte potenziale di PLTR, gli alberi non crescono fino al cielo. Non affezionatevi troppo al vostro holding, rimanete razionali e considerate di prendere qualche profitto. In questa logica, vi consigliamo di considerare livelli ragionevoli in cui potreste gradualmente ridurre la vostra posizione.
Palantir: la Lezione che ho imparato dalle azioni con P/E 100+
Il rapporto sugli utili del terzo trimestre di Palantir ha evidenziato il suo modello aziendale distintivo, caratterizzato da un’eccellente scalabilità e redditività.
Gli investitori sono disposti a pagare 158 volte il rapporto P/E FWD per un simile modello di business.
Il flusso di cassa libero di Palantir supera notevolmente l’utile per azione contabile, il che suggerisce che la sua reale capacità di generare profitti è sottostimata.
Tuttavia, l’attuale valutazione del titolo richiederebbe anni o addirittura un decennio affinché la crescita si riprenda.
Il tempo aumenta l’incertezza e gli investitori dovrebbero valutare attentamente i tempi del loro investimento prima di investire in questo titolo.
Sono Envision Research. Ho un Master in Quant Investment. Dirigo il gruppo di investimento Envision Early Retirement , dove offriamo soluzioni comprovate per generare sia alti redditi che alta crescita con rischi isolati.
Lezioni di parole apprese scritte su una lavagna in miniatura
Azione PLTR: tesi precedente e utili del terzo trimestre
Il suo rapporto P/E forward PLTR, che all’epoca consideravo eccessivamente alto, era di circa 110x. Da allora, si sono sviluppati alcuni nuovi catalizzatori attorno all’azienda. In questo articolo, mi concentrerò sui primi due, come li vedo io. Innanzitutto, la società ha reso noti i suoi guadagni del terzo trimestre e ha aggiornato le sue operazioni commerciali. Come puoi vedere dallo screenshot seguente, i numeri hanno superato le aspettative del mercato e esaminerò le implicazioni dei suoi nuovi dati finanziari. In secondo luogo, il titolo ha goduto di una sostanziale espansione dei suoi multipli di valutazione dall’ultima volta che ho scritto. Il titolo ora viene scambiato a un P/E FWD di 158x al momento in cui scrivo. Questi nuovi sviluppi richiedono un nuovo sguardo al titolo.
Nelle sezioni successive, presenterò il mio riesame del titolo come un mix della sua analisi degli utili del terzo trimestre e un riflesso delle mie esperienze con titoli con P/E elevati. Spiegherò perché, dopo aver soppesato i catalizzatori positivi e i rischi di valutazione, mantengo il mio rating di vendita nelle condizioni attuali.
PLTR Q3: focus sulla conversione del denaro libero
Il report sugli utili del terzo trimestre di PLTR è stato analizzato da più autori subito dopo la sua pubblicazione. Pertanto, non ripeterò qui quanto già detto. Andrò direttamente al punto. Il titolo gode di cifre triple per una buona ragione. Il titolo gode di un modello di business altamente scalabile e altamente redditizio, come evidenziato nel suo Q3 ER. Più avanti mi soffermerò sulla parte relativa alla scalabilità e mi concentrerò sulla parte relativa alla redditività. Come si vede nel grafico sopra, l’EPS GAAP della società è stato di $ 0,06 per azione per il terzo trimestre e il suo EPS normalizzato è ancora migliore, a $ 0,10 per azione.
Tuttavia, in quanto titolo azionario in rapida crescita, anche l’EPS normalizzato sottostima il suo vero potere di guadagno. Questo porta alla prima lezione che ho imparato sui titoli azionari con P/E elevato. Una delle cause principali che rende il loro P/E elevato è che spendono in modo aggressivo in capex di crescita. Per ottenere informazioni sul loro vero potere di guadagno, dobbiamo aggiungere il capex di crescita agli utili EPS contabili per ottenere i cosiddetti utili dei proprietari (OE), un’intuizione fondamentale che ho imparato da Warren Buffett. Di conseguenza, il loro vero OE è notevolmente più alto del loro EPS contabile e quindi il loro P/E basato sull’OE è solitamente notevolmente inferiore.
Gli utili del Q3 di PLTR sono un buon riflesso di tale sottostima. Più specificamente, il grafico seguente (tratto dal suo conto economico e dal rendiconto finanziario) illustra il suo flusso di cassa libero e anche l’EPS per azione. Come si vede, il FCF riportato nel Q3 è di circa $ 0,18 per azione, 3 volte superiore all’EPS contabile GAAP di $ 0,06 menzionato sopra. Anche rispetto all’EPS normalizzato di $ 0,1 per azione, il rapporto di conversione FCF/EPS è di 1,8 volte per il Q3.
Per contestualizzare meglio queste cifre, la seconda figura sottostante mostra lo stesso rapporto (vale a dire, rapporto FCF/utile netto) in passato. Il rapporto è stato ampiamente negativo prima del ~2023 a causa del suo EPS contabile negativo. Tuttavia, dopo essere diventato redditizio secondo gli standard GAAP intorno al ~2023, il rapporto è stato sostanzialmente superiore a 1x da allora. Nonostante le grandi fluttuazioni (per lo più causate dal suo EPS contabile molto piccolo), il rapporto è stato in media di circa 2x negli ultimi due anni.
PLTR Q3: P/E basato sugli utili dei proprietari
Grazie ai fattori di cui sopra, PLTR OE è significativamente più alto del suo EPS contabile e quindi il suo P/E è notevolmente inferiore se basato su OE. Come stima, ho applicato il cosiddetto approccio di Bruce Greenwald per isolare il suo capex di crescita . L’approccio è stato dettagliato nel mio articolo precedente (dove l’ho applicato per analizzare Apple Inc. ( AAPL )). Qui citerò solo i risultati finali di seguito:
Per prima cosa, calcoliamo il rapporto tra PPE (proprietà, impianti e attrezzature) e vendite per ciascuno dei cinque anni precedenti e troviamo la media. Lo usiamo per indicare i dollari di PPE necessari per supportare ogni dollaro di vendite. Quindi moltiplichiamo questo rapporto per la crescita (o diminuzione) dei dollari di vendite che l’azienda ha raggiunto nell’anno in corso. Il risultato di quel calcolo è la capex di crescita . Quindi lo sottraiamo dalla capex totale per arrivare alla capex di manutenzione . Da questo approccio, l’OE di PLTR è in media del 32% più alto del suo EPS contabile negli ultimi anni.
Pertanto, il P/E del titolo sarebbe inferiore di circa il 32% se basato sull’OE. Secondo le stime EPS consensuali per il titolo PLTR di seguito, il titolo è scambiato a 158x P/E in base all’EPS contabile FY1. Questa cifra si tradurrebbe in un multiplo basato sull’OE di circa 119x, molto più basso del P/E contabile ma comunque a tre cifre.
Naturalmente, il consenso prevede una rapida crescita dell’EPS negli anni a venire. L’EPS stimato per l’anno fiscale 2024 è %0,38, che si traduce in un tasso di crescita anno su anno del 51,45%. Si prevede che questo slancio di crescita continui, con le stime EPS che aumenteranno a oltre $2 in 10 anni, un aumento di quasi sei volte. Il tasso di crescita annuale composto implicito in queste stime è del 18%. Tuttavia, si noti che anche ipotizzando tale crescita per i prossimi 10 anni, il P/E implicito del titolo sarebbe comunque intorno a 30x entro quella data, un livello comunque piuttosto elevato.
Alla fine, il ritorno degli investitori non deriva solo dalla crescita. Deriva dalla combinazione di crescita e di come il mercato valuta la crescita. Questo porta alla seconda lezione che ho imparato sulle azioni con P/E elevato. Per trarre profitto da queste azioni, gli investitori hanno bisogno di anni di crescita elevata e di un P/E terminale ragionevole. Un semplice controllo della realtà su questi fattori è mostrato nella tabella sottostante. Questo semplice calcolo proietta il numero di anni per realizzare un ROI annualizzato del 10% (ritorno per gli investitori) alla valutazione attuale di PLTR di 158x P/E. Ho calcolato due scenari: un P/E multiplo terminale di 30x e 20x. Come si è visto, con un CAGR del 20%, sotto il suo attuale P/E, gli investitori avrebbero bisogno di 9~11 anni per realizzare un rendimento annuo del 10% sulle azioni quando il P/E terminale è nell’intervallo da 30x a 20x.
Il tempo aumenta l’incertezza. Di certo non ho la lungimiranza di proiettare l’attività di PLTR, in un settore in rapida evoluzione, tra circa 10 anni e di fare previsioni sul fatto che varrebbe 30x P/E in quel momento.
Altri rischi e considerazioni finali
Infine, la terza lezione che ho imparato sulle azioni con P/E elevato (o semplicemente sulle azioni in generale) è che gli investitori non dovrebbero vendere allo scoperto le azioni semplicemente in base a multipli di valutazione elevati. Queste azioni sono solitamente costose per una buona ragione. Nel caso di PLTR, come detto in precedenza, il suo modello scalabile gli fornisce molte aree ad alta crescita per distribuire in modo aggressivo il capex di crescita . Una ricerca così aggressiva della crescita può portare a grandi sorprese negli utili trimestrali e oscillazioni del prezzo delle azioni.
Nel caso di PLTR, il suo modello di business si differenzia effettivamente dalle altre aziende tecnologiche in diverse aree chiave. La principale, a mio parere, è la sua capacità di integrazione e analisi dei dati. Questa capacità le consente di estrarre informazioni preziose da fonti di dati disparate. Ciò consente a PLTR di fornire soluzioni su misura per un’ampia gamma di settori, dalle agenzie governative alle imprese commerciali. Il suo successo con l’AIP e la piattaforma Ontology sono buoni esempi. Queste caratteristiche differenzianti potrebbero comportare un vantaggio di lock-in del cliente. I suoi sforzi continui per integrare l’intelligenza artificiale generativa e i modelli di linguaggio di grandi dimensioni possono aumentare ulteriormente la potenza di questi differenziatori.
Tutto sommato, il Q3 di PLTR mette in luce la bellezza del suo modello di business sottostante. Il modello è altamente scalabile e redditizio, come riflesso del suo superbo free cash conversion ratio e degli aggressivi investimenti in capex di crescita . A causa di questi fattori, il suo P/E è notevolmente inferiore a quello superficiale, ma comunque a tre cifre secondo le mie stime. Pertanto, il mio verdetto è che la sua valutazione attuale ha già scontato anni o addirittura un decennio di crescita, e il tempo aggrava l’incertezza, una lezione fondamentale che ho imparato dai miei errori passati.
