Le azioni Intesa Sanpaolo (ISP) arrivano al 14 settembre 2026 con l’ultimo grande ostacolo formale dell’Opas su MPS alle spalle: giovedì 10 settembre l’assemblea straordinaria ha approvato con il 96,96% dei voti l’aumento di capitale fino a 5,7 miliardi di nuove azioni necessario a finanziare l’operazione da 30,6 miliardi di euro. Il titolo ha chiuso l’ultima seduta a 6,832 euro (+2,55%), mentre Goldman Sachs ha appena alzato il target price a 7,80 euro. Con questi due dati si può calcolare quanto vale davvero, oggi, l’offerta su Monte dei Paschi.
Prima di entrare nei numeri, due letture di contesto utili: la guida agli aspetti tecnici dell’operazione OPA Intesa su MPS 2026: cosa cambia davvero e l’approfondimento su ricavi, utili e dividendi della futura superbanca Intesa-MPS. Per chi valuta il titolo con un metodo strutturato, il framework di riferimento resta il Metodo Biagetti.
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Il sì dell’assemblea: cosa cambia da adesso in poi
Il 10 settembre, a Torino, 4.889 soci rappresentativi del 63,9% del capitale hanno votato l’aumento di capitale propedeutico all’Opas su MPS: il 96,96% ha detto sì, un consenso persino superiore alle proiezioni del 90-95% circolate alla vigilia. Era l’ultimo passaggio azionario che Intesa doveva ottenere prima di poter emettere le nuove azioni destinate agli azionisti Monte dei Paschi che aderiranno all’offerta (per approfondire il contesto del voto, si veda il precedente articolo del 10 settembre).
L’amministratore delegato Carlo Messina ha ribadito in assemblea l’impegno a “preservare e valorizzare” l’identità di Siena, mantenendo marchio e sede storica a Rocca Salimbeni, e ha confermato che Mediobanca resterà nel gruppo con marchio e autonomia propria, essendo la partecipazione definita “meramente finanziaria” e “temporanea”. Sul piano occupazionale restano fissate 6.800 uscite volontarie a fronte di altrettante nuove assunzioni, subordinate a un accordo sindacale.
Da qui in avanti il percorso prevede le autorizzazioni regolatorie (BCE, Bankitalia, Consob, Antitrust) tra settembre e dicembre 2026, con l’obiettivo di lanciare formalmente l’offerta e raccogliere le adesioni entro fine anno. La soglia minima fissata da Intesa è del 66,67% del capitale MPS, ma l’azienda si è riservata la facoltà di rinunciarvi.
Goldman Sachs alza il target a 7,80 euro
Nella stessa finestra temporale è arrivato un aggiornamento degli analisti: Goldman Sachs ha alzato il target price su Intesa Sanpaolo da 7,50 a 7,80 euro, confermando il giudizio Buy. La banca d’affari motiva la revisione con le prospettive del gruppo in un contesto in cui il mercato osserva con attenzione la capacità dei grandi istituti italiani di sostenere redditività, remunerazione degli azionisti e generazione di capitale.
Il nuovo target si allinea al valore più alto del range di consensus rilevato a fine agosto (6,07-7,80 euro su 13 giudizi, di cui 10 Buy, 2 Hold e 1 Sell): Goldman Sachs non si limita quindi a confermare il quadro, ma lo sposta verso lo scenario più favorevole già presente tra gli analisti. Va ricordato che l’operazione MPS è stimata accretiva sull’EPS per circa l’8% a regime, un dato che spiega parte dell’ottimismo del mercato nonostante la diluizione azionaria in corso.
| Indicatore | Valore |
| Prezzo ISP (chiusura 11/9) | 6,832 euro (+2,55%) |
| Voto assemblea 10/9 (aumento capitale) | 96,96% favorevoli |
| Target price Goldman Sachs | 7,80 euro (Buy, da 7,50 euro) |
| Consensus 13 analisti (fine agosto) | Media 7,16 euro, range 6,07-7,80 euro |
| Capitalizzazione stimata ISP | circa 119 miliardi di euro |
Il conto che pochi fanno: il premio implicito su MPS è di nuovo negativo
Il concambio dell’offerta Intesa su MPS è fisso: 1,6 azioni Intesa Sanpaolo più 1 euro cash per ogni azione MPS. Questo significa che il valore reale dell’offerta si muove ogni giorno insieme al prezzo di ISP, ed è quindi ricalcolabile in tempo reale con una formula semplice: valore implicito = (1,6 × prezzo ISP) + 1 euro.
Con la chiusura di ISP a 6,832 euro dell’11 settembre, il valore implicito dell’offerta è pari a 11,93 euro per azione MPS. Il titolo Monte dei Paschi, nella stessa seduta, ha chiuso a 11,978 euro (+2,46%): il mercato prezza quindi MPS leggermente sopra il valore dell’offerta Intesa, con un premio implicito di circa -0,39%.
Non è un episodio isolato: il 9 settembre il premio implicito era già scivolato in territorio negativo per la prima volta dal lancio dell’operazione (-0,12%), dopo una serie di valori positivi che ad agosto avevano toccato il +3,93%. Il dato va letto insieme all’andamento del titolo Intesa, dato che il concambio è in azioni: quando ISP sale meno di quanto salga MPS, il divario si allarga. Non è un segnale di sfiducia sull’esecuzione del deal, quanto la fotografia di un mercato che continua a comprare MPS anche oltre il perimetro strettamente legato all’offerta, complice l’incertezza residua sulle contromosse di Siena.
| Data | Premio implicito |
| 31 agosto | +3,93% (massimo della serie) |
| 3 settembre | +2,70% |
| 9 settembre | -0,12% (primo valore negativo) |
| 11 settembre | -0,39% |
MPS non si arrende: la contro-offensiva su Banco BPM e Banca Generali
Il fronte MPS resta tutt’altro che passivo. Il consiglio guidato dal CEO Luigi Lovaglio ha depositato in Consob, sempre il 10 settembre, la documentazione delle due offerte di scambio parallele lanciate il 21 agosto: 25,3 miliardi di euro su Banco BPM (senza premio) e 8,7 miliardi su Banca Generali (con premio del 10%), per un totale di circa 34 miliardi. Banco BPM ha già respinto l’offerta all’unanimità il 25 agosto, definendola “non concordata né sollecitata”; Assicurazioni Generali, che controlla il 50,2% di Banca Generali, si è invece detta “disponibile a valutare la proposta” senza però aver ancora deciso.
Le agenzie di rating hanno accolto il piano con cautela: Moody’s ha segnalato “notevoli incertezze” sul completamento, mentre S&P riconosce una “solida logica strategica” ma avverte su una maggiore complessità esecutiva rispetto ad altre operazioni bancarie recenti. Per capire meglio come lavorano questi giudizi, si può consultare la guida sul ruolo delle agenzie di rating. Anche all’interno del consiglio MPS il piano non ha raccolto unanimità: 4 amministratori su 13 hanno votato contro.
Le prossime tappe: autorizzazioni e assemblea MPS del 29 ottobre
Il calendario del risiko bancario resta fitto. Da un lato Intesa attende le autorizzazioni delle autorità di vigilanza (BCE già favorevole alla cooptazione di Francesco Gaetano Caltagirone e Brancadoro nel CdA MPS, tornato a 15 membri) per procedere con il lancio formale dell’offerta. Dall’altro, gli azionisti di MPS sono chiamati al voto il 29 ottobre 2026 sulle due offerte di scambio su Banco BPM e Banca Generali, con un quorum del 2/3 del capitale presente richiesto dalla passivity rule.
Tra i soci MPS rilevanti per quel voto figurano Delfin (17,5%), Francesco Gaetano Caltagirone (10,2%) e BlackRock (4,66%): nessuno da solo vicino alla soglia dei due terzi, mentre il Ministero dell’Economia mantiene “congelata” la propria quota del 4,86% per non interferire con le operazioni in corso. Anche la solidità patrimoniale resta un fattore chiave del confronto: il CET1 ratio di Intesa Sanpaolo si attesta al 13,1% (13,8% pro-forma), ben sopra il requisito SREP del 9,96%.
Rating Metodo Biagetti Azioni: Intesa Sanpaolo resta un Buy
Alla luce del sì assembleare, del nuovo target Goldman Sachs e di una redditività che nel primo semestre 2026 ha già prodotto un utile netto di 5,554 miliardi di euro (+6,5% su base annua), il rating sintetico secondo il Metodo Biagetti Evo 2 resta impostato su ★★★★☆ (Buy). Pesano a favore la solidità patrimoniale, la guidance 2026 alzata a oltre 10 miliardi di utile netto e l’accretività attesa dell’operazione MPS sull’EPS; pesano contro l’incertezza esecutiva residua legata alla contro-offensiva di Siena e la diluizione azionaria dell’aumento di capitale, che nel breve periodo continua a condizionare il rapporto tra prezzo ISP e valore implicito dell’offerta.
Domande frequenti
Cosa ha deciso l’assemblea di Intesa Sanpaolo il 10 settembre?
Ha approvato con il 96,96% dei voti l’aumento di capitale fino a 5,7 miliardi di nuove azioni necessario per finanziare l’Opas su MPS da 30,6 miliardi di euro, ultimo grande passaggio societario prima del lancio formale dell’offerta.
Quanto vale oggi l’offerta Intesa per ogni azione MPS?
Circa 11,93 euro per azione, calcolati come 1,6 volte il prezzo di chiusura di Intesa Sanpaolo (6,832 euro) più 1 euro cash, secondo il concambio fissato al lancio dell’operazione.
Perché il premio implicito su MPS è diventato negativo?
Perché il prezzo di mercato di MPS (11,978 euro) è leggermente più alto del valore implicito dell’offerta Intesa: significa che gli investitori pagano MPS più di quanto valga tecnicamente il concambio proposto, complice anche l’incertezza sulle contromosse di Siena.
Cosa rischia di far saltare l’operazione?
Il mancato raggiungimento della soglia di adesione del 66,67%, che Intesa può comunque scegliere di abbassare, oppure un esito favorevole delle offerte di scambio di MPS su Banco BPM e Banca Generali in assemblea il 29 ottobre, che potrebbe far venire meno alcune condizioni di efficacia dell’Opas.
Conviene comprare azioni Intesa Sanpaolo dopo il voto del 10 settembre?
Il consensus resta orientato al Buy, con Goldman Sachs che ha appena alzato il target a 7,80 euro: si tratta comunque di una valutazione generica, non di un consiglio di investimento personalizzato, e va sempre calata nel proprio profilo di rischio.
Questo contenuto ha finalità informativa e non costituisce consulenza finanziaria personalizzata. Prima di ogni decisione di investimento è opportuno consultare il Foglio Informativo ufficiale dello strumento e le fonti istituzionali, come Consob e Banca d’Italia.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.