Le azioni Leonardo (LDO) hanno chiuso la seduta dell’11 agosto 2026 a 58,90 euro (+0,67%), con una capitalizzazione di circa 34 miliardi e un progresso da inizio anno vicino al 19%. Le azioni Fincantieri (FCT) hanno chiuso a 12,85 euro (+0,78%), capitalizzazione 4,6 miliardi, ma con un saldo da inizio anno negativo del 23,65%. Entrambe hanno pubblicato la semestrale a fine luglio: Leonardo ha alzato la guidance 2026, Fincantieri l’ha confermata. La differenza che conta non è nei titoli dei comunicati, ma in quanto lavoro resta da fare nel secondo semestre — ed è quantificabile con due sottrazioni.
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Sommario
- Quotazioni e performance all’11 agosto 2026
- Le due semestrali a confronto: i numeri veri
- Il margine che quasi tutti confondono
- Il calcolo che spiega tutto: il secondo semestre implicito
- Multipli e debito: chi costa davvero di più
- Catalizzatori da qui a fine anno
- Rating sintetico Metodo Biagetti
- Domande frequenti
Quotazioni e performance all’11 agosto 2026
Dati incrociati su due fonti indipendenti (Il Sole 24 Ore e MarketScreener/SoldiOnline). Alla mattina del 12 agosto il mercato non ha ancora aperto: si usano quindi le chiusure della seduta precedente.
| Dato (11 ago 2026) | Leonardo (LDO) | Fincantieri (FCT) |
| Prezzo di chiusura | 58,90 € (+0,67%) | 12,85 € (+0,78%) |
| Capitalizzazione | ≈ 34,0 mld € | ≈ 4,6 mld € |
| Azioni in circolazione | 578,15 mln | 360,70 mln |
| Performance da inizio anno | +19,5% | −23,65% |
| Massimo 52 settimane | 66,26 € (12/03/2026) | 20,44 € (12/01/2026) |
| Minimo 52 settimane | 43,15 € (20/08/2025) | 9,618 € (26/06/2026) |
Controllo di coerenza superato in entrambi i casi: 578,15 milioni di azioni per 58,90 euro danno 34,05 miliardi; 360,70 milioni per 12,85 euro danno 4,63 miliardi.
Il grafico racconta due storie opposte. Leonardo ha ritracciato dal massimo di marzo ma resta ampiamente sopra i minimi di giugno. Fincantieri ha perso oltre il 50% dal picco di gennaio (da 20,44 a 9,618 euro sul minimo di giugno), salvo poi recuperare oltre il 10% nell’ultimo mese dopo la semestrale. Chi ha comprato sul massimo è ancora sott’acqua; chi ha comprato a giugno ha già in tasca oltre il 30%.
Le due semestrali a confronto: i numeri veri
| H1 2026 | Leonardo | Fincantieri |
| Ricavi | 10,003 mld € (+12,2%) | 4,580 mld € (invariati) |
| EBITDA | 1,122 mld € (+26,9%) | 350 mln € (+12,5%) |
| EBITA / margine industriale | 780 mln € — ROS 7,8% | n.d. — margine EBITDA 7,6% |
| Utile netto | 476 mln € adjusted (+74,4%) | 102 mln € (da 35 mln) |
| Ordini acquisiti | 16,259 mld € (+44,6%) | 6,12 mld € (da 14,74 mld) |
| Portafoglio ordini | 58,581 mld € (+30,1%) | 43,0 mld € + 30,9 soft = 73,9 mld |
| Book-to-bill (calcolato) | 1,63x | 1,34x |
| Debito finanziario netto | 3,248 mld € (incl. 1,6 mld IDV) | 756 mln € adjusted (da 1,311 mld) |
Due precisazioni tecniche che cambiano la lettura. Il calo degli ordini di Fincantieri (−58%) non è un peggioramento operativo: il primo semestre 2025 conteneva commesse straordinarie che rendono il confronto anno su anno privo di significato; il book-to-bill resta sopra 1, cioè l’azienda continua a caricare più lavoro di quanto ne consumi. Sul fronte Leonardo, invece, 2,0 dei 16,3 miliardi di ordini derivano dal consolidamento di IDV (Iveco Defence Vehicles, acquisita il 18 marzo 2026 per 1,6 miliardi): al netto dell’operazione la crescita organica degli ordini scende dal +44,6% al +38,8%.
Il margine che quasi tutti confondono
Leonardo dichiara un ROS del 7,8%, Fincantieri un margine EBITDA del 7,6%. Letti così sembrano due aziende con la stessa redditività. Non lo sono, e la differenza è di quasi quattro punti percentuali.
Il motivo è che i due indicatori non stanno sulla stessa riga del conto economico. Il 7,8% di Leonardo è calcolato sull’EBITA, cioè dopo gli ammortamenti delle immobilizzazioni materiali e immateriali. Il 7,6% di Fincantieri è calcolato sull’EBITDA, cioè prima.
Riportando entrambe sullo stesso metro — l’EBITDA — il confronto diventa questo:
| Margine EBITDA H1 2026 | Calcolo | Risultato |
| Leonardo | 1.122 / 10.003 | 11,2% |
| Fincantieri | 350 / 4.580 | 7,6% |
| Divario reale | 11,2 − 7,6 | 3,6 punti percentuali |
È la distanza tra chi vende elettronica per la difesa a margini a doppia cifra — l’Elettronica per la Difesa di Leonardo ha fatto 557 milioni di EBITA su 4,512 miliardi di ricavi, cioè il 12,3% — e chi costruisce scafi in un settore dove il valore aggiunto per euro di fatturato è strutturalmente più basso.
Il calcolo che spiega tutto: il secondo semestre implicito
Qui sta il numero che dà il titolo a questo articolo. Sottraendo il consuntivo del primo semestre dalla guidance dell’intero anno si ottiene ciò che ciascuna azienda deve ancora produrre tra luglio e dicembre. Nessuno dei due dati viene comunicato: va calcolato.
| Voce | Leonardo (EBITA) | Fincantieri (EBITDA) |
| Guidance 2026 | ≈ 2.210 mln € | 700–710 mln € |
| Realizzato in H1 | 780 mln € | 350 mln € |
| Da produrre in H2 | 1.430 mln € — il 64,7% dell’anno | 355 mln € — il 50,4% dell’anno |
| Ricavi H2 impliciti | 12.097 mln € (+20,9% su H1) | ≈ 4.770 mln € (+4,1% su H1) |
| Margine H2 implicito | 11,8% contro 7,8% in H1 (+4,0 pp) | 7,4% contro 7,6% in H1 (−0,2 pp) |
Ecco il punto. Leonardo deve concentrare quasi due terzi dell’EBITA annuo negli ultimi sei mesi, alzando il margine industriale di quattro punti pieni rispetto al semestre appena chiuso. Fincantieri deve semplicemente ripetere quello che ha già fatto.
Va detto con onestà: la stagionalità di Leonardo è storicamente sbilanciata sul secondo semestre, per via del profilo di consegna degli elicotteri e della contabilizzazione dei grandi programmi. Non è quindi un’anomalia. È però il motivo per cui la guidance alzata a 2,21 miliardi non è un risultato acquisito, ma una promessa da mantenere: acta, non verba. Chi compra oggi a 58,90 euro sta pagando in anticipo un’esecuzione che si verificherà solo con la trimestrale di novembre e con il bilancio di marzo 2027.
Speculare il ragionamento su Fincantieri: una guidance così lineare è quasi impossibile da mancare, ma anche difficile da battere in modo spettacolare. Poco rischio di delusione, poco spazio per la sorpresa.
Il terzo numero: la cassa
Leonardo chiude giugno con 3,248 miliardi di debito netto e promette 2,2 miliardi a fine anno. Significa generare oltre un miliardo di cassa netta in sei mesi, con un free operating cash flow che a giugno era ancora negativo per 249 milioni. Fincantieri, al contrario, ha già portato la posizione finanziaria netta rettificata da 1.311 a 756 milioni, abbattendo il rapporto debito/EBITDA da 1,9x a 1,0x.
Multipli e debito: chi costa davvero di più
| Multiplo 2026 (derivato) | Leonardo | Fincantieri |
| Enterprise Value | ≈ 37,3 mld € | ≈ 5,39 mld € |
| EBITDA 2026 atteso | ≈ 2,94 mld € (stima da EBITA + D&A) | 705 mln € (guidance) |
| EV/EBITDA | ≈ 12,7x | ≈ 7,6x |
| P/E su utile netto guidance | non fornito dall’azienda | ≈ 29x (su 160 mln, punto medio) |
| Anni di visibilità sui ricavi | ≈ 2,65 (backlog / ricavi 2026) | ≈ 4,6 (backlog) — 7,9 con soft backlog |
La lettura corretta è controintuitiva. Sul multiplo operativo Leonardo costa circa il 67% in più di Fincantieri, ma sull’utile netto la distanza si annulla: il 29x di Fincantieri nasce dal peso degli ammortamenti e degli oneri finanziari su una struttura a bassa marginalità. Fincantieri è a sconto sull’EBITDA e cara sull’utile; Leonardo è cara sull’EBITDA ma converte molto meglio.
Catalizzatori da qui a fine anno
- Contratto DDX per i cacciatorpediniere della Marina Militare: atteso nella seconda parte del 2026, coinvolge sia Fincantieri (piattaforma) sia Leonardo (sistemi di combattimento). È l’ordine singolo più rilevante ancora non contabilizzato.
- Integrazione IDV in Leonardo: nei nove mesi di consolidamento 2026 la controllata dovrebbe portare 1,2 miliardi di ordini, 1,1 miliardi di ricavi, 120 milioni di EBITA e 220 milioni di cassa. Il primo vero test è la trimestrale di novembre.
- Subacquea Fincantieri: dopo le acquisizioni di Next Geosolutions, WSense, Graal Tech e DefComm finanziate con l’aumento di capitale da 500 milioni, il segmento è già a 356 milioni di ricavi semestrali (+29,9%) con EBITDA al 16,9%, il margine più alto del gruppo.
- Programma GCAP e commesse elicotteristiche internazionali per Leonardo, dove si gioca buona parte del recupero di margine del secondo semestre. Vedi anche il piano difesa italiano da 130 miliardi.
Rating sintetico Metodo Biagetti
| Titolo | Rating | Motivazione sintetica |
| Leonardo | ★★★☆☆ (3 — Hold) | Qualità industriale alta e backlog record, ma il prezzo incorpora già un secondo semestre da 4 punti di margine in più. Rischio di esecuzione non remunerato a 12,7x EV/EBITDA. |
| Fincantieri | ★★★★☆ (4 — Buy) | Guidance lineare e già coperta a metà, debito dimezzato, subacquea in accelerazione. Il −23,65% da inizio anno sconta un rischio di esecuzione che i numeri del semestre non confermano. |
Scala di riferimento: 1 = Strong Sell, 2 = Sell, 3 = Hold, 4 = Buy, 5 = Strong Buy. Il rating è sintetico e non sostituisce l’analisi completa in 12 sezioni del Metodo Biagetti.
Domande frequenti
Quanto valgono oggi le azioni Leonardo e Fincantieri?
Leonardo ha chiuso l’11 agosto 2026 a 58,90 euro, Fincantieri a 12,85 euro. Le capitalizzazioni sono rispettivamente di circa 34,0 e 4,6 miliardi di euro. La mattina del 12 agosto il mercato non era ancora aperto: i valori si riferiscono quindi alla seduta precedente.
Leonardo ha alzato la guidance 2026?
Sì, includendo il contributo di IDV. Gli ordini attesi salgono da circa 26,2 a 28,2 miliardi, l’EBITA da 2,15 a 2,21 miliardi, il cash flow operativo da 1,32 a 1,37 miliardi e il debito netto di fine anno scende da 2,3 a 2,2 miliardi. I ricavi restano confermati a circa 22,1 miliardi.
Perché gli ordini di Fincantieri sono scesi del 58%?
Per un effetto base, non per un calo della domanda. Il primo semestre 2025 conteneva commesse straordinarie da 14,74 miliardi. I 6,12 miliardi del 2026 restano superiori ai ricavi del periodo, con un book-to-bill di 1,34x che continua ad alimentare il portafoglio.
Quale delle due azioni ha il margine più alto?
Leonardo, di 3,6 punti percentuali. A parità di indicatore — l’EBITDA — Leonardo è all’11,2% del fatturato, Fincantieri al 7,6%. Il confronto tra il ROS di Leonardo (7,8%) e il margine EBITDA di Fincantieri (7,6%) è metodologicamente scorretto perché le due grandezze si collocano su righe diverse del conto economico.
Cosa deve succedere perché Leonardo confermi la guidance?
Deve produrre 1,43 miliardi di EBITA nel secondo semestre, il 64,7% del totale annuo, portando il margine industriale dal 7,8% all’11,8%. La stagionalità del gruppo rende l’obiettivo plausibile, ma resta il principale fattore di rischio del titolo per i prossimi due trimestri.
Quando escono i prossimi conti trimestrali?
Fincantieri approva i dati dei nove mesi il 12 novembre 2026, secondo il calendario degli eventi societari già pubblicato; Leonardo comunica il terzo trimestre nella stessa finestra di novembre. Sono le due date in cui si verificherà se il secondo semestre implicito calcolato sopra sta effettivamente prendendo forma.
Leonardo ha pagato un dividendo nel 2026?
Sì, 0,63 euro per azione, staccato il 21 giugno 2026, pari a un rendimento di circa l’1,1% ai prezzi dell’11 agosto. È una cedola volutamente contenuta: il gruppo sta destinando la cassa alla riduzione del debito netto e all’integrazione di IDV.
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Fonti istituzionali e societarie: Consob, Borsa Italiana, Fincantieri Investor Relations, Leonardo Investor Relations.
Dati di mercato aggiornati alla chiusura dell’11 agosto 2026, incrociati su due fonti indipendenti. Dati di bilancio dalle relazioni semestrali approvate il 29 e il 31 luglio 2026.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.