Leonardo (LDO) ha chiuso il 27 agosto a 55,05 euro (+1,72%), capitalizzazione circa 31,81 miliardi di euro. Rispetto ai 59,90 euro del 14 agosto il titolo ha perso l’8,1% in meno di due settimane, pur restando in un rialzo del 14-15% da inizio anno. Questo approfondimento non ripete la cronaca già coperta nei pezzi precedenti del cluster (guidance, ordini, Michelangelo Dome, joint venture con Baykar), ma mette in fila i calcoli che raramente vengono fatti su Leonardo: quanto paga oggi il mercato per ogni euro di ordini in portafoglio, quanto pesa davvero il business americano DRS sui conti di gruppo, e cosa dice la posizione finanziaria netta dopo l’acquisizione di IDV.
Per il quadro generale sul titolo e sul comparto difesa resta il riferimento la nostra analisi evergreen su Leonardo e il confronto tra i titoli difesa europei; per la cronaca dei fondi Safe e il confronto con Fincantieri vedi il pezzo di oggi sul cluster combinato e quello del 25 agosto.
Sommario
- Quotazione e calcoli di giornata
- Rating Metodo Biagetti e consensus analisti
- I conti del primo semestre 2026: la fotografia completa
- La leva IDV: posizione finanziaria netta e cassa
- Il calcolo che pochi fanno: EV/Backlog a 0,59x
- Leonardo DRS: quanto pesa davvero il business americano
- LBA Systems e Michelangelo Dome: cosa c’è di nuovo
- Dividendo: quanto rende oggi
- Scenari Bear, Base, Bull
- Mappa dei rischi
- Domande frequenti
Quotazione e calcoli di giornata
| Dato | Valore |
| Chiusura 27 agosto 2026 | 55,05 € (+1,72%) |
| Capitalizzazione | ~31,81 miliardi € |
| Range 52 settimane | 44,25 € – 66,26 € |
| Distanza dal massimo 52 settimane | -16,9% (calcolo: 66,26-55,05 / 66,26) |
| Distanza dal minimo 52 settimane | +24,4% (calcolo: 55,05-44,25 / 44,25) |
| P/E (trailing twelve months) | 28,16x |
| P/E implicito su guidance 2026 (17 agosto) | ~17,1x |
| Target price consensus | 69,305 € (upside +25,90%) |
Il divario tra P/E trailing (28,16x, calcolato sugli utili contabili degli ultimi dodici mesi, penalizzati dal confronto con la plusvalenza 2025) e P/E implicito su guidance 2026 (~17,1x, calcolato sugli utili adjusted attesi) è ampio: è la stessa dinamica già vista nel confronto utile adjusted/utile contabile del semestre, e ricorda quanto sia fuorviante guardare solo il P/E trailing per un’azienda che sta attraversando una fase di forte crescita organica degli utili ricorrenti.
Rating Metodo Biagetti e consensus analisti
Rating: 4 stelle su 5 (Buy), confermato. Un dato che raramente viene mostrato per intero nei pezzi di cronaca quotidiana è la distribuzione granulare del consensus: su 19 analisti coperti, 13 raccomandano Buy, 6 Hold e zero Sell. È un dettaglio rilevante perché l’assenza totale di raccomandazioni di vendita, in un titolo che ha comunque perso l’8% in due settimane, segnala che la correzione recente è letta dal mercato professionale come un’opportunità di ingresso più che come un cambio di view sui fondamentali.
I conti del primo semestre 2026: la fotografia completa
| Voce (H1 2026) | Valore | Variazione |
| Ricavi | 10,0 mld € | +12,2% (+8,2% organico) |
| EBITA | 780 mln € | +34,4% (+25,8% organico) |
| Utile netto adjusted | 476 mln € | +74,4% |
| Utile netto contabile | 456 mln € | -15,9% (2025 includeva plusvalenza Underwater Armaments) |
| Nuovi ordini | 16,259 mld € | +44,6% |
| Backlog totale | 59 mld € (di cui ~6 mld da IDV) | – |
Da questi numeri si possono estrarre due calcoli che i comunicati stampa non mostrano mai in forma esplicita:
| Calcolo | Formula | Risultato |
| Book-to-bill del semestre | 16,259 mld ordini / 10,0 mld ricavi | 1,63x — per ogni euro fatturato ne arrivano 1,63 di nuovi ordini |
| Copertura ricavi da backlog | 59 mld backlog / 22,1 mld guidance ricavi 2026 | 2,67x — oltre due anni e mezzo di fatturato già contrattualizzato |
Un book-to-bill superiore a 1x non è di per sé raro nel settore difesa in questa fase di riarmo europeo, ma un valore di 1,63x sull’intero semestre — non su un singolo trimestre favorevole — indica che il portafoglio ordini si sta rigenerando più velocemente di quanto l’azienda riesca a fatturare, il che pone le basi per un’accelerazione dei ricavi negli anni successivi, non solo nel 2026.
La leva IDV: posizione finanziaria netta e cassa
Un tema che i pezzi di cronaca sui soli ordini e sull’EBITA tendono a trascurare è cosa sia successo alla cassa. L’indebitamento netto di Leonardo è salito a 3.248 milioni di euro al 30 giugno 2026, un incremento del +49,5% rispetto al 30 giugno 2025. La causa non è operativa ma strutturale: l’esborso di 1,6 miliardi di euro per l’acquisizione di Iveco Defence Vehicles (IDV), chiusa a marzo 2026, che da sola spiega gran parte del salto.
Il free operating cash flow (FOCF) del semestre resta negativo per 249 milioni di euro, ma in miglioramento del +39,0% rispetto al primo semestre 2025 (-226 milioni a perimetro omogeneo): la stagionalità dei flussi di cassa nel settore difesa è tipicamente sbilanciata sul secondo semestre, quindi un FOCF negativo a giugno non è di per sé un segnale d’allarme. Più significativo è che la guidance di fine anno indichi un indebitamento netto in discesa verso circa 2,2 miliardi di euro (dai circa 2,3 miliardi della guidance precedente), un target che include già il consolidamento di IDV: l’azienda si aspetta quindi di ridurre il debito di oltre 1 miliardo di euro nel solo secondo semestre, principalmente grazie alla stagionalità favorevole degli incassi sui grandi programmi.
Il calcolo che pochi fanno: EV/Backlog a 0,59x
Il multiplo che lega capitalizzazione, debito e portafoglio ordini è uno degli indicatori più utili per un’azienda a lunghissimo ciclo come Leonardo, ma viene calcolato raramente nei pezzi di cronaca giornaliera. Ecco il calcolo aggiornato a oggi:
| Componente | Valore |
| Capitalizzazione (27 agosto) | 31,81 mld € |
| + Posizione finanziaria netta (30 giugno 2026) | 3,248 mld € |
| = Enterprise Value stimato | ~35,06 mld € |
| / Backlog totale (H1 2026) | 59 mld € |
| = EV/Backlog | ~0,594x |
Il dato interessante non è il valore assoluto ma il confronto nel tempo: appena tredici giorni fa, con il titolo a 59,90 euro e un backlog dichiarato di 58,6 miliardi, lo stesso calcolo restituiva un EV/Backlog di 0,645x. Il mercato oggi paga quindi circa l’8% in meno per ogni euro di ordini in portafoglio rispetto a due settimane fa, nonostante il portafoglio ordini nel frattempo non sia diminuito — anzi, il dato più aggiornato lo colloca a 59 miliardi contro i 58,6 di allora. In altre parole, la correzione recente del titolo non è stata accompagnata da alcun deterioramento del sottostante industriale: è una compressione di multiplo pura, coerente con il quadro “zero Sell / 13 Buy” descritto sopra.
Leonardo DRS: quanto pesa davvero il business americano
Leonardo controlla una quota di maggioranza di Leonardo DRS, la controllata quotata al Nasdaq (ticker DRS) che fornisce sistemi elettronici di difesa al Pentagono e agli alleati USA. È un pezzo del gruppo che i pezzi di cronaca italiani citano raramente con numeri propri, mentre i risultati del secondo trimestre 2026, pubblicati il 30 luglio, meritano un calcolo a parte:
| Leonardo DRS — H1 2026 | Dato in USD | Conversione in € (cambio 1,1642) |
| Ricavi | 1.759 mln $ (+8% YoY) | ~1.511 mln € |
| Adjusted EBITDA | 233 mln $ (+31% YoY) | ~200 mln € |
| Backlog finanziato (Q2, record) | 5,1 mld $ (+17% YoY) | ~4,38 mld € |
Confrontando questi numeri con quelli di gruppo si ottiene un dato che raramente viene messo esplicitamente in tabella: DRS pesa per circa il 15,1% dei ricavi di gruppo (1.511 mln € su 10.000 mln €) ma per circa il 25,6% dell’EBITA/EBITDA di gruppo (200 mln € su 780 mln €, pur trattandosi di misure non perfettamente omogenee tra loro). Il business americano, insomma, genera una quota di profitto quasi doppia rispetto alla quota di fatturato che rappresenta: è uno dei motori di marginalità più sottovalutati del gruppo, ed è anche il più isolato dalle dinamiche politiche italiane ed europee, essendo esposto principalmente al bilancio della difesa statunitense. Nel trimestre DRS ha inoltre annunciato l’acquisizione di Raft da 450 milioni di dollari per rafforzare le capacità di AI e data fusion, e ha alzato la propria guidance 2026 su EBITDA adjusted (525-540 mln $, da 515-530 mln $) ed EPS adjusted (1,34-1,39 $, da 1,26-1,30 $).
LBA Systems e Michelangelo Dome: cosa c’è di nuovo
Su Michelangelo Dome e sulla joint venture LBA Systems con Baykar il cluster ha già scritto ampiamente (vedi il pezzo del 25 agosto per il quadro completo su mercato potenziale e Leonardo Ukraine LLC), quindi qui ci limitiamo a un dettaglio operativo aggiornato poco noto: LBA Systems, diventata pienamente operativa il 21 luglio 2026, è una joint venture paritetica al 50% con sede legale e operativa in Italia, che porta in produzione sei piattaforme a pilotaggio remoto — dal piccolo KALKAN (80 kg, missioni ISR) fino al KIZILELMA, un caccia da combattimento senza pilota. Il primo prodotto lanciato, l’Astore Levante (che integra la piattaforma turca Bayraktar TB3 con sensori e stazione di controllo Leonardo), ha già le prime consegne in corso verso un utilizzatore finale in Italia entro fine 2026: è quindi il programma della JV più vicino a generare ricavi effettivi nel breve termine, mentre KIZILELMA resta un programma di sviluppo su orizzonte più lungo.
Dividendo: quanto rende oggi
Il dividendo 2026 (relativo all’esercizio 2025) è stato fissato a 0,63 euro per azione, con stacco il 22 giugno 2026 e pagamento dal 24 giugno — quindi già distribuito, non un evento a venire. Calcolato sul prezzo attuale di 55,05 euro, il rendimento a questi livelli sarebbe dello 0,63/55,05 = 1,14%: un dividend yield contenuto, coerente con un titolo growth del settore difesa più che con un titolo a vocazione di reddito. Il 2025 si era chiuso con ricavi di gruppo a 19,5 miliardi di euro (+9,8%) e utile netto a 1,22 miliardi di euro.
Scenari Bear, Base, Bull
| Scenario | Driver | Implicazione |
| Bear | Accordo di pace in Ucraina percepito come minaccia agli ordini futuri, esecuzione H2 2026 sotto le attese (deve generare l’83% della crescita EBITA annua), integrazione IDV più costosa del previsto | Ulteriore compressione del multiplo EV/Backlog, target price rivisti al ribasso |
| Base | Guidance 2026 confermata (ordini 28,2 mld, EBITA 2,21 mld), debito in discesa verso 2,2 mld a fine anno come da piano | EV/Backlog torna verso l’area 0,64-0,65x vista a metà agosto, titolo converge verso il target consensus di 69,3 € |
| Bull | Nuove commesse Michelangelo Dome, DRS supera ulteriormente la guidance rialzata, primi ricavi concreti da LBA Systems e Astore Levante | Rerating verso i massimi di marzo 2026 (66,26 €), possibile revisione al rialzo del target consensus oltre 70 € |
Mappa dei rischi
Il rischio numero uno resta il sentiment geopolitico: qualsiasi progresso concreto nei negoziati di pace in Ucraina tende a muovere il titolo più di qualunque dato industriale pubblicato, come dimostra il calo dell’8% nelle ultime due settimane a fronte di fondamentali (ordini, backlog) in miglioramento. Il secondo rischio è l’esecuzione: il secondo semestre 2026 deve generare la parte preponderante della crescita EBITA annua prevista, e ogni segnale di rallentamento nella seconda metà dell’anno peserebbe più del solito sul sentiment. Il terzo rischio, meno discusso, è la leva finanziaria post-IDV: se la stagionalità favorevole della cassa nel secondo semestre non si materializzasse come da guidance, il debito netto potrebbe non scendere quanto promesso, con effetti sul costo del capitale futuro.
Domande frequenti
Perché Leonardo è scesa dell’8% in due settimane nonostante conti in crescita?
Non per un deterioramento dei fondamentali: backlog e ordini sono cresciuti nello stesso periodo. È una compressione di multiplo (l’EV/Backlog è passato da 0,645x a 0,594x), coerente con un sentiment geopolitico più cauto sui negoziati di pace in Ucraina.
Cos’è l’EV/Backlog e perché è utile per Leonardo?
È il rapporto tra Enterprise Value (capitalizzazione più debito netto) e portafoglio ordini totale: per un’azienda a lunghissimo ciclo come Leonardo, dove gli ordini di oggi diventano ricavi negli anni successivi, è un indicatore più stabile del solo P/E per capire quanto il mercato sta pagando per il lavoro già contrattualizzato.
Quanto pesa Leonardo DRS sui risultati di gruppo?
Circa il 15% dei ricavi ma il 25% circa dell’EBITA/EBITDA di gruppo nel primo semestre 2026: il business americano è proporzionalmente più profittevole della sua quota di fatturato.
Il debito di Leonardo è un problema dopo l’acquisizione di IDV?
Nel breve termine l’indebitamento è salito del 49,5% per l’esborso di 1,6 miliardi legato a IDV, ma la guidance aziendale prevede una discesa verso 2,2 miliardi di euro entro fine anno, grazie alla stagionalità favorevole della cassa nel secondo semestre.
Conviene comprare azioni Leonardo dopo il calo delle ultime due settimane?
Il rating Metodo Biagetti resta a 4 stelle su 5 (Buy) e il consensus analisti non registra alcuna raccomandazione di vendita, ma la decisione va sempre calata sul proprio profilo di rischio: non è un consiglio di investimento personalizzato.
Cosa produce concretamente la joint venture LBA Systems con Baykar?
Sei piattaforme di droni, dal piccolo KALKAN al caccia senza pilota KIZILELMA; il primo prodotto già in consegna è l’Astore Levante, con le prime unità attese a un utilizzatore finale in Italia entro la fine del 2026.
Disclaimer
Contenuto editoriale a scopo informativo, non consulenza personalizzata di investimento. Dati di prezzo verificati su fonti indipendenti (Investing.com, dati aggregati di cluster interno) alla chiusura del 27 agosto 2026 e incrociati con il controllo capitalizzazione = prezzo × azioni in circolazione; possono variare rapidamente durante la seduta odierna. I dati di bilancio si riferiscono alla relazione finanziaria semestrale ufficiale di Leonardo al 30 giugno 2026 e ai risultati Q2 2026 di Leonardo DRS pubblicati il 30 luglio 2026; il cambio EUR/USD utilizzato per le conversioni (1,1642) è quello del 27 agosto 2026 e può variare. Prima di qualsiasi decisione di investimento si raccomanda di consultare le fonti ufficiali (Leonardo Investor Relations, Consob) e di rivolgersi al proprio intermediario o a un consulente abilitato OCF.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.