Da oggi, lunedì 21 settembre 2026, riparte per cinque sedute la finestra di adesione all’Opas di Poste Italiane su TIM: chi non ha ancora conferito le proprie azioni Telecom Italia (TIT) ha tempo fino al 25 settembre, alle stesse condizioni del rilancio di inizio mese (1,97 euro in contanti più 0,218 azioni Poste Italiane (PST) per ogni TIM conferita). Ma a chi conviene davvero muoversi in questi cinque giorni? La risposta cambia parecchio a seconda del profilo: chi ha già azioni TIM in portafoglio, chi valuta di comprarle apposta per l’adesione, e chi guarda invece a Poste come investimento a sé. Li analizziamo uno per uno, calcoli alla mano.
Per il quadro normativo su soglie e delisting resta valida la guida Conviene aderire all’Opas Poste su TIM: convenienza e fiscalità; per il dettaglio di calendario, tabella storica del premio e distanza dalle soglie del 90% e 95% rimandiamo al pezzo di venerdì Opas Poste-TIM: riapertura 21-25 settembre, conviene aderire?, che non ripetiamo qui.
Il grafico qui sotto mostra la quotazione di Poste Italiane aggiornata in tempo reale, non un’immagine statica:
I prezzi di stamattina, 21 settembre
Alle 9:35 circa il titolo TIM segna un rialzo indicativo dell’1% a 7,82 euro; Poste sale dello 0,20% a circa 27,00 euro. Sono dati intraday di apertura, non ancora la chiusura di giornata: il calcolo che segue va quindi considerato illustrativo, da riverificare a mercati chiusi.
| Titolo | Prezzo indicativo (9:35) | Variazione |
| TIM (TIT) | 7,82 € | +1,00% |
| Poste Italiane (PST) | 27,00 € | +0,20% |
| Valore implicito offerta | 7,856 € (1,97 € + 0,218 × 27,00 €) | |
Rispetto alla chiusura di venerdì 18 settembre (premio +1,12%, il più alto della serie), il premio implicito si restringe stamattina a circa +0,46%: un dato coerente con il rialzo più marcato di TIM (+1%) rispetto a Poste (+0,20%) nelle prime battute della riapertura, non un segnale di sfiducia sull’operazione.
Caso 1: hai già azioni TIM e non hai ancora aderito
Per chi possiede TIM da prima dell’operazione, il conto è semplice: il corrispettivo è dichiarato “finale” da Poste, il premio implicito resta positivo, e il titolo TIM non distribuisce dividendi. Lo stesso amministratore delegato di Poste, Matteo Del Fante, lo ha detto senza giri di parole: “la cosa migliore è accettare l’offerta”, perché “ha poco senso restare azionisti di una società che non ha pagato e non paga dividendi”. A questo si aggiunge il rischio di restare azionisti di minoranza di un titolo con flottante in progressivo restringimento (Poste è già al 66,627% dopo la prima finestra): meno scambi, meno liquidità, meno copertura degli analisti nel tempo. Per questo profilo il rating resta ★★★★☆ (Buy sull’adesione).
Caso 2: non hai TIM, ma valuti di comprarla apposta per aderire
Qui il ragionamento è diverso: si tratta di un’operazione di arbitraggio puro. Comprando TIM oggi a 7,82 euro e portandola in adesione entro il 25 settembre, si riceverebbe un valore implicito di 7,856 euro (cash più azioni Poste), con regolamento fissato al 2 ottobre. Lo spread lordo teorico è di circa lo 0,46% in undici giorni di calendario — che annualizzato (0,46% × 365/11) supera teoricamente il 15%, un rendimento che sulla carta è interessante per un’operazione a basso rischio di esecuzione.
Ma il condizionale è d’obbligo: lo spread è calcolato su prezzi intraday non consolidati, e soprattutto la componente in azioni Poste (0,218 per ogni TIM) resta esposta all’oscillazione del titolo Poste fino al regolamento dell’11-16 ottobre — un rischio di prezzo reale, non teorico, nei giorni tra l’adesione e l’assegnazione. Vanno poi sottratti i costi reali dell’operazione: commissioni di intermediazione su acquisto e conferimento, e la Tobin tax dello 0,10% sull’acquisto di azioni italiane, che da sola erode quasi un quarto dello spread lordo teorico. Un’operazione per trader esperti con conti a basso costo, non un rendimento “gratis” per il piccolo risparmiatore.
Caso 3: guardi a Poste Italiane come investimento, non a TIM
Per chi valuta invece Poste come titolo a sé, il conto cambia ancora. L’operazione comporta una diluizione stimata attorno al 16,6% del capitale Poste per finanziare la componente in azioni dell’offerta, a fronte di sinergie industriali stimate — non ancora confermate ufficialmente da Poste — attorno a 700 milioni di euro l’anno a regime, tra rete commerciale, PosteMobile e TIM Consumer. È una scommessa di integrazione a medio termine, non un arbitraggio a breve: chi compra Poste oggi lo fa per il progetto industriale, non per lo spread sull’Opas.
Caso 4: resti azionista TIM di minoranza, senza aderire
È l’opzione meno indicata secondo la nostra lettura: nessun dividendo atteso a breve, flottante residuo in calo (circa un terzo del capitale dopo la prima finestra), incertezza sui tempi dell’integrazione industriale e — se Poste dovesse in futuro superare il 90% — il rischio concreto di uno squeeze-out a condizioni che l’azionista non sceglie più liberamente. Per questo profilo il rating resta ★★★☆☆ (Hold), non per convenienza ma per assenza di alternative migliori una volta scaduta la riapertura del 25/9.
Il rating Metodo Biagetti
Il doppio giudizio del Metodo Biagetti resta confermato: ★★★★☆ (Buy) per chi aderisce nella finestra 21-25 settembre, ★★★☆☆ (Hold) per chi sceglie di restare azionista TIM stand-alone. Il framework completo, con tutti i criteri e le formule di calcolo, è descritto nel libro Il Metodo Biagetti per Azioni, disponibile su Amazon. Per la procedura pratica di adesione da smartphone o PC si veda la guida Come aderire all’Opas Poste-TIM da smartphone e PC.
Conviene comprare oggi azioni TIM solo per portarle in adesione entro il 25?
Sulla carta lo spread teorico è positivo, circa lo 0,46% in undici giorni, ma al netto di Tobin tax, commissioni e rischio di oscillazione del prezzo Poste il margine reale si assottiglia molto. È un’operazione per chi ha dimestichezza con i costi di transazione, non un guadagno certo.
Ho già azioni TIM e non ho aderito nella prima finestra: cosa conviene fare?
Con il corrispettivo dichiarato “finale” e TIM che non paga dividendi, la maggior parte degli indicatori pende verso l’adesione entro il 25 settembre. L’alternativa è restare azionisti di un titolo con flottante e liquidità in calo.
Conviene invece comprare azioni Poste Italiane per l’esposizione a TIM?
Dipende dall’orizzonte: chi compra Poste lo fa per la scommessa industriale a medio termine (sinergie stimate 700 milioni l’anno), non per uno spread di breve periodo. La diluizione del capitale, circa il 16,6%, va messa in conto nella valutazione.
Cosa succede a chi resta azionista di minoranza di TIM senza aderire?
Resta esposto a un flottante residuo sempre più ridotto, senza dividendi attesi a breve e con il rischio di un futuro squeeze-out se Poste superasse il 90% del capitale. Il rating per questo profilo resta a 3 stelle su 5 (Hold).
Avvertenze
I contenuti di questo articolo hanno finalità informativa e non costituiscono consulenza finanziaria personalizzata né sollecitazione all’investimento. Massimiliano Biagetti opera in qualità di analista finanziario indipendente, iscritto all’Organismo di Vigilanza e Tenuta dell’Albo Unico dei Consulenti Finanziari (OCF). Prima di ogni decisione si consiglia di consultare la documentazione societaria, i bilanci, i comunicati price-sensitive e i fattori di rischio pubblicati da Poste Italiane e TIM, oltre alle informazioni ufficiali di Consob e Banca d’Italia.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.