L’OPAS di Poste Italiane (PST) su TIM (TIT) arriva alla vigilia della seduta del 4 settembre con adesioni pari al 4,5377% delle azioni oggetto dell’offerta: 77.429.224 titoli alla chiusura del 3 settembre. Il dato va interpretato correttamente. Poste possiede già il 20,1039% di TIM e la condizione soglia richiede una partecipazione complessiva superiore al 66,67% del capitale ordinario, non il 66,67% delle sole azioni residue oggetto dell’OPAS.
Alla chiusura del 3 settembre, Poste valeva 26,98 euro e TIM 7,763 euro. Il corrispettivo dell’offerta, pari a 1,67 euro in contanti più 0,218 azioni Poste per ogni azione TIM, aveva un valore teorico di 7,552 euro: circa il 2,72% sotto il prezzo di Borsa di TIM. Il punto non è quindi soltanto la lentezza delle adesioni: chi aderisce accetta oggi un rapporto di cambio fisso, il cui controvalore finale dipenderà anche dalla quotazione di Poste alla data di pagamento.
Sommario
- Poste e TIM: quotazioni aggiornate
- Adesioni OPAS: il dato del 3 settembre
- La soglia del 66,67%: quanto manca davvero
- Il valore dell’offerta: premio o sconto?
- Aderire o vendere sul mercato: calcolo pratico
- Scadenza, rinuncia alla soglia e delisting
- Edge analitico
- Rating e valutazione Metodo Biagetti
- Domande frequenti
Poste e TIM: quotazioni aggiornate
Le quotazioni riportate sono quelle di chiusura del 3 settembre 2026, ultimo dato disponibile prima dell’apertura della seduta del 4 settembre. Poste ha recuperato il 2,47%, mentre TIM ha guadagnato il 2,79%. Il rialzo di TIM amplia ulteriormente lo sconto implicito dell’OPAS calcolato al prezzo di Poste della stessa seduta.
| Titolo | Chiusura | Variazione | Min-Max seduta | Min-Max 52 settimane |
| Poste Italiane (PST) | 26,98 € | +2,47% | 26,35-27,09 € | 19,28-29,48 € |
| Telecom Italia (TIT) | 7,763 € | +2,79% | 7,51-7,80 € | 5,052-8,19 € |
Adesioni OPAS: il dato del 3 settembre
Il 3 settembre sono state apportate 5.373.326 azioni TIM. Il totale sale a 77.429.224 azioni, pari al 4,5377% delle 1.706.361.829 azioni oggetto dell’offerta. Dopo il picco giornaliero di 7,89 milioni registrato il 2 settembre, il ritmo è rimasto basso rispetto alle dimensioni dell’operazione.
| Seduta di riferimento | Azioni apportate nella seduta | Azioni cumulate | % delle azioni oggetto dell’offerta |
| 31 agosto | 3.597.723 | 57.058.884 | 3,3439% |
| 1 settembre | 7.110.335 | 64.169.219 | 3,7606% |
| 2 settembre | 7.886.679 | 72.055.898 | 4,2228% |
| 3 settembre | 5.373.326 | 77.429.224 | 4,5377% |
La soglia del 66,67%: quanto manca davvero
La condizione di efficacia non richiede che il 66,67% delle azioni oggetto dell’offerta venga portato in adesione. Richiede che Poste, sommando la propria quota iniziale, le adesioni e gli eventuali acquisti consentiti fuori dall’offerta, superi il 66,67% dell’intero capitale ordinario TIM. Questo cambia il calcolo, ma non la conclusione: la distanza resta enorme.
| Voce | Dato | Lettura finanziaria |
| Quota già detenuta da Poste | 429.363.990 azioni; 20,1039% del capitale | Base di partenza dell’offerente |
| Adesioni cumulate | 77.429.224 azioni; 3,6254% del capitale | 4,5377% delle sole azioni oggetto dell’offerta |
| Partecipazione complessiva teorica di Poste | 23,7293% del capitale | Ancora lontana dalla soglia prevista |
| Azioni ulteriori necessarie per superare il 66,67% | Circa 917,1 milioni | Pari a circa il 53,75% del totale delle azioni oggetto dell’offerta |
Restano sei sedute di Borsa, dal 4 all’11 settembre inclusi. Per superare la soglia senza rinuncia di Poste servirebbe quindi una media superiore a 152 milioni di azioni al giorno, oltre diciannove volte il miglior dato giornaliero finora osservato. Le azioni TIM acquistate sul mercato il 10 e l’11 settembre non potranno essere portate in adesione per ragioni tecniche di regolamento.
Il valore dell’offerta: premio o sconto?
Il corrispettivo è fisso nella sua struttura, ma non nel suo valore in euro: per ciascuna azione TIM aderente Poste riconosce 1,67 euro in contanti e 0,218 azioni Poste di nuova emissione. Alla chiusura del 3 settembre, il calcolo era il seguente:
1,67 + (0,218 × 26,98) = 7,55164 euro per azione TIM
Con TIM a 7,763 euro, il controvalore teorico dell’OPAS risulta inferiore di circa 0,211 euro per azione, ossia del 2,72%. Per chi aderisce, quindi, il valore non è bloccato a 7,55 euro: riceverà 0,218 azioni Poste e ne sopporterà la variazione di prezzo fino alla data di pagamento. Per chi vende TIM sul mercato, invece, il prezzo di vendita viene fissato al momento dell’esecuzione dell’ordine.
Aderire o vendere sul mercato: calcolo pratico
Su un pacchetto di 500 azioni TIM, l’adesione comporta 835 euro in contanti e 109 azioni Poste. Ai prezzi di chiusura del 3 settembre, il controvalore teorico è di 3.775,82 euro. La vendita delle stesse 500 azioni TIM a 7,763 euro genera invece 3.881,50 euro, con una differenza di 105,68 euro prima di eventuali commissioni e imposte.
Il confronto va letto come fotografia di mercato, non come garanzia. La decisione dipende dal prezzo futuro di Poste, dalle probabilità di perfezionamento dell’OPAS e dalla volontà dell’investitore di restare esposto al gruppo acquirente. Per i calcoli fiscali e le modalità operative di adesione resta utile la guida interna: Conviene aderire all’OPAS Poste su TIM? I calcoli completi.
Scadenza, rinuncia alla soglia e delisting
Il periodo di adesione termina alle 17:30 dell’11 settembre 2026, salvo proroghe. Se la condizione soglia non si avverasse e Poste non vi rinunciasse espressamente, l’offerta non si perfezionerebbe e le azioni apportate sarebbero rimesse a disposizione degli aderenti senza oneri. Poste si è riservata la facoltà di rinunciare in tutto o in parte alle condizioni di efficacia, ma il documento non indica una soglia alternativa automatica del 50% più una azione: un’eventuale rinuncia dovrà essere comunicata al mercato nei termini previsti.
Il delisting non dipende dal solo superamento del 66,67%. L’eventuale obbligo di acquisto scatta oltre il 90% del capitale, mentre oltre il 95% può operare il diritto di acquisto sulle azioni residue. Se Poste rinunciasse alla soglia e l’offerta si perfezionasse con una partecipazione molto più bassa, l’esito societario e di mercato andrebbe valutato sulla base del comunicato finale dell’offerente, non presupposto in anticipo.
Edge analitico: non guardare solo il 4,54%
Definizione operativa. L’edge analitico in un’OPAS consiste nel distinguere la percentuale di adesione comunicata ogni sera dalla partecipazione finale che l’offerente deve effettivamente detenere. Il 4,5377% è calcolato sulle azioni oggetto dell’offerta, mentre la condizione soglia riguarda il capitale ordinario complessivo di TIM e incorpora il 20,1039% già posseduto da Poste. Confondere i due denominatori porta a sovrastimare o sottostimare la probabilità di successo.
Tipologie di edge. Il primo è l’edge di struttura: ricostruire il capitale, le azioni già possedute e la soglia contrattuale. Il secondo è l’edge di prezzo: il corrispettivo è misto, quindi il suo valore non è fisso in euro ma dipende dalla quotazione di Poste. Il terzo è l’edge di timing: le adesioni raccolte negli ultimi giorni possono accelerare, ma devono essere confrontate con il numero assoluto di azioni ancora necessario, non con la sola variazione percentuale giornaliera.
Esempio reale applicato ai mercati. Al 3 settembre Poste, sommando quota iniziale e adesioni, arriverebbe teoricamente al 23,7293% del capitale TIM. Per superare il 66,67% servono ancora circa 917 milioni di azioni, contro 77,4 milioni raccolti dall’avvio dell’offerta. Al contempo, il valore teorico del corrispettivo è 7,552 euro, sotto i 7,763 euro espressi dal mercato. I due dati insieme descrivono una situazione in cui l’esecuzione dell’operazione e il prezzo di adesione non stanno offrendo un incentivo immediato evidente al mercato.
Implicazioni pratiche per l’investitore. Il dato quotidiano da monitorare non è soltanto la percentuale cumulata, ma la differenza tra prezzo TIM e valore del concambio, l’eventuale comunicazione di Poste sulla condizione soglia e la partecipazione complessiva raggiungibile. Un eventuale rialzo del corrispettivo, una modifica formale dell’offerta o una rinuncia alla soglia cambierebbero l’analisi; fino ad allora, la scelta tra adesione e vendita in Borsa resta soprattutto una decisione su rischio di esecuzione e futura esposizione a Poste.
Rating, agenzie e valutazione Metodo Biagetti
Moody’s ha posto il Corporate Family Rating di TIM, pari a Ba1, in revisione per un possibile miglioramento dopo l’annuncio dell’OPAS, ipotizzando un upgrade di uno o due gradini se l’operazione venisse perfezionata secondo i piani. TIM è già a un passo dall’investment grade nelle valutazioni di Moody’s, S&P e Fitch, ma l’eventuale miglioramento non è automatico: dipende sia dall’esito dell’offerta sia dal profilo finanziario della società risultante.
Secondo il Metodo Biagetti, il rating operativo dell’operazione è 2 stelle su 5: il rischio di esecuzione è elevato, il controvalore teorico dell’offerta è sotto la quotazione di TIM e la soglia contrattuale resta distante. Questo non equivale a un giudizio negativo su Poste o su TIM come società standalone; significa che, al 4 settembre, i dati disponibili non consentono di trattare il perfezionamento dell’OPAS come scenario già incorporato.
Domande frequenti
A che punto sono le adesioni all’OPAS Poste su TIM?
Al 4,5377% delle azioni oggetto dell’offerta, pari a 77.429.224 titoli, dato riferito alla seduta del 3 settembre 2026.
Quanto vale oggi il corrispettivo dell’OPAS?
Circa 7,552 euro per azione TIM, calcolati con Poste a 26,98 euro: 1,67 euro in contanti più 0,218 azioni Poste. Il valore effettivo al pagamento dipenderà però dalla quotazione futura di Poste.
Conviene aderire o vendere TIM sul mercato?
Alla chiusura del 3 settembre, la vendita sul mercato valeva circa il 2,72% in più rispetto al controvalore teorico dell’OPAS. La differenza va confrontata con la propria valutazione su Poste, TIM e sulla probabilità di perfezionamento dell’offerta.
Quando scade l’OPAS Poste su TIM?
Alle 17:30 dell’11 settembre 2026, salvo proroghe. Le azioni TIM acquistate sul mercato il 10 e l’11 settembre non potranno essere portate in adesione.
Cosa accade se Poste non supera il 66,67%?
Se Poste non rinuncia espressamente alla condizione soglia, l’offerta non si perfeziona e le azioni già apportate vengono restituite senza oneri. Non esiste una soglia alternativa automatica indicata nei termini essenziali dell’offerta.
Poste può rilanciare o modificare l’offerta?
Il documento di offerta si riserva la facoltà di apportare modifiche nel rispetto della normativa applicabile fino al giorno precedente alla chiusura del periodo di adesione. Al momento di questo aggiornamento non risulta comunicato un rilancio del corrispettivo.
Avvertenze e fonti
Questo articolo ha finalità informativa e non costituisce consulenza finanziaria personalizzata. Le quotazioni e le adesioni sono aggiornate alla chiusura del 3 settembre 2026; possono cambiare nel corso della seduta del 4 settembre. Prima di aderire, consulta il documento di offerta e valuta la tua situazione con un consulente finanziario abilitato.
Fonti principali: Documento e termini dell’OPAS Poste-TIM; adesioni comunicate il 3 settembre; quotazione Poste Italiane; quotazione TIM.
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