Dal 21 al 25 settembre 2026 riapre per cinque giorni di Borsa l’OPAS di Poste Italiane (PST) su Telecom Italia (TIT), dopo che la prima finestra si è chiusa l’11 settembre con Poste salita al 66,627% del capitale e il pagamento già effettuato il 18 settembre. Il corrispettivo resta quello rilanciato a inizio mese: 1,97 euro in contanti più 0,218 azioni Poste per ogni azione TIM conferita. Con i prezzi di chiusura del 18 settembre, il valore implicito dell’offerta è di circa 7,83 euro contro i 7,745 euro di mercato: un premio di circa l’1,12%, il più alto registrato da quando il corrispettivo è stato aumentato.
Il calendario ufficiale: dove siamo e cosa succede dal 21 al 25 settembre
Prima di ragionare sulla convenienza, è utile fissare con precisione a che punto siamo. Questo è il calendario confermato, aggiornato con le date effettivamente rispettate finora.
| Fase | Data | Stato |
| Chiusura prima finestra di adesione | 11 settembre 2026, ore 17:30 | Concluso |
| Risultati definitivi | 17 settembre 2026 | Concluso, confermato 66,627% |
| Pagamento prima finestra | 18 settembre 2026 | Eseguito |
| Riapertura dei termini | 21-25 settembre 2026 (5 sedute) | In arrivo |
| Pagamento seconda finestra | 2 ottobre 2026 | Programmato |
| Liquidazione frazioni residue | Entro il 16 ottobre 2026 | Programmato |
Chi aderisce nella finestra del 21-25 settembre riceve esattamente lo stesso corrispettivo di chi ha già conferito le azioni nella prima finestra, in base al principio di parità di trattamento spiegato in questo approfondimento sul rilancio confermato: nessuno svantaggio nel decidere solo adesso.
L’esito definitivo: Poste al 66,627%, cosa significa davvero
I dati definitivi, confermati il 17 settembre, parlano di 993.596.322 azioni TIM portate in adesione nella prima finestra (46,523% del capitale), che sommate al 20,104% già in mano a Poste (429.363.990 azioni) portano il gruppo guidato da Matteo Del Fante a 1.422.960.312 azioni, pari al 66,627% del capitale sociale di TIM.
È una quota che sfiora ma non raggiunge il 66,67% che Poste stessa aveva fissato come condizione di efficacia nel documento d’offerta, soglia a cui però Poste aveva già rinunciato il 7 settembre: la mancata soglia, di conseguenza, non ha alcun effetto pratico. TIM resta normalmente quotata a Piazza Affari, come spiegato nell’approfondimento sulle soglie TUF e le prospettive di delisting: tra il 66,67% e il 90% del capitale non scatta alcun obbligo di squeeze-out.
Un calcolo aggiornato con i numeri definitivi, mai fatto finora con questa precisione nel nostro cluster di articoli: partendo da un capitale sociale complessivo di circa 2,1356 miliardi di azioni ordinarie (la stima si ricava dividendo le azioni possedute da Poste per la percentuale dichiarata), per arrivare al 90% servirebbero ancora circa 499 milioni di azioni, pari a circa il 70% di tutto il flottante rimasto fuori da Poste (circa 712,6 milioni di azioni, il 33,373% residuo). Per la soglia superiore del 95%, quella del diritto di acquisto coattivo, ne servirebbero circa 606 milioni, l’85% del flottante residuo.
È un ritmo di adesioni molto più alto di qualunque cosa vista finora nel cluster, incluso il record dell’ultimo giorno della prima finestra: raggiungere il 90% in appena cinque sedute di riapertura appare, con questi numeri, altamente improbabile. Chi valuta se aderire non deve quindi ragionare come se uno squeeze-out imminente fosse alle porte, ma piuttosto come una scelta economica pura tra tenere le azioni o cederle ora.
Le offerte precedenti a confronto: come si è mosso il corrispettivo da marzo a oggi
Chi si affaccia solo ora alla decisione fa bene a vedere l’intero percorso dell’operazione, non solo l’ultima tappa. Ecco come si è evoluto il rapporto tra il valore implicito dell’offerta e il prezzo di mercato di TIM nei momenti chiave dell’operazione, con i corrispettivi effettivamente in vigore in ciascuna fase.
| Fase | Corrispettivo | Premio/sconto implicito |
| Lancio dell’offerta (22 marzo 2026) | 1,67 € + 0,218 az. Poste | +9,01% (annunciato) |
| Primo ribaltamento (3 settembre) | 1,67 € + 0,218 az. Poste | -1,88% |
| Sconto massimo (4 settembre) | 1,67 € + 0,218 az. Poste | -2,78% |
| Rilancio confermato (9 settembre) | 1,97 € + 0,218 az. Poste | +0,30% |
| Esito prima finestra (14 settembre) | 1,97 € + 0,218 az. Poste | +0,47% |
| Alla vigilia della riapertura (18 settembre) | 1,97 € + 0,218 az. Poste | +1,12% |
Il quadro racconta un’operazione che ha attraversato tre fasi molto diverse: un premio generoso al lancio, un ribaltamento in sconto ad agosto-inizio settembre che aveva messo in dubbio la riuscita dell’offerta, e infine un rilancio del corrispettivo che ha riportato e via via ampliato il premio, fino al livello più alto mai registrato nel nostro cluster proprio alla vigilia della riapertura.
Conviene aderire nella finestra del 21-25 settembre?
Con i prezzi di chiusura del 18 settembre 2026 (Poste a 26,89 euro, -0,66%; TIM a 7,745 euro, -1,65%, entrambi verificati su Borsa Italiana, Teleborsa e MilanoFinanza), il valore implicito dell’offerta è: 1,97 + 0,218 × 26,89 = 7,832 euro. Confrontato con il prezzo di mercato di TIM, il premio è di 0,087 euro per azione, circa +1,12%.
Numeri alla mano, aderire nella finestra di riapertura conviene leggermente di più che vendere le azioni TIM sul mercato agli stessi prezzi. Non è un vantaggio enorme, ma è comunque il margine più ampio registrato da quando l’offerta è stata rilanciata, e Poste ha definito quello attuale un “corrispettivo finale”, senza ulteriori rilanci previsti.
Restano due elementi di cautela, entrambi già utili a chi ha aderito nella prima finestra e validi anche ora: primo, la componente in azioni Poste comporta un rischio di prezzo fino al regolamento del 2 ottobre, quindi il premio dell’1,12% calcolato oggi non è garantito fino a quel giorno; secondo, chi decide di restare fuori anche da questa seconda finestra dovrà considerare che il flottante libero di TIM continuerà a ridursi, con possibili conseguenze sulla liquidità del titolo nei prossimi mesi, un tema distinto dalla questione fiscale e di rendimento già trattata nella guida completa su convenienza e fiscalità dell’adesione.
Per chi deve ancora decidere: chi era indeciso per il timore che l’offerta fallisse, quel rischio è ormai azzerato da tempo; chi era indeciso per lo sconto di inizio settembre, quello sconto è stato più che riassorbito dal rilancio; l’unico argomento a favore dell’attesa – un ulteriore miglioramento del corrispettivo – è stato esplicitamente escluso da Poste, che ha parlato di corrispettivo finale.
Come aderire nella finestra del 21-25 settembre
La procedura operativa non cambia rispetto alla prima finestra: si dà mandato al proprio intermediario (home banking o filiale) di conferire le azioni TIM in portafoglio, indicando l’adesione all’OPAS Poste-TIM entro il 25 settembre. I passaggi pratici, comprese le indicazioni per operare da smartphone o PC, sono descritti in dettaglio nella guida operativa su come aderire all’OPAS. Le frazioni di azione Poste che risultano dal concambio (0,218 per ogni TIM conferita) vengono monetizzate, non consegnate come azioni: con 500 azioni TIM, ad esempio, si ottengono 109 azioni Poste intere più un conguaglio in contanti sulla frazione residua.
Metodo Biagetti: la valutazione aggiornata
Applicando il Metodo Biagetti alla situazione attuale, la certezza sull’esito operativo dell’OPAS è ormai totale: nessun rischio di decadenza, corrispettivo definito “finale” e principio di parità di trattamento già applicato concretamente due volte nel corso dell’operazione. È un contesto diverso da quello, molto più incerto, dei rating dati nei pezzi precedenti del cluster.
Rating operativo per chi valuta se aderire nella finestra del 21-25 settembre: ★★★★☆ (Buy), sostenuto dal premio implicito più ampio registrato finora (+1,12%) e dall’assenza di ulteriori motivi per attendere. Rating sul titolo TIM stand-alone per chi decide comunque di restare azionista di minoranza: ★★★☆☆ (Hold), per la progressiva riduzione del flottante e l’incertezza sui tempi dell’integrazione industriale, le cui sinergie sono state stimate da fonti di stampa in circa 700 milioni di euro annui a regime.
Domande frequenti
Cosa succede dal 21 al 25 settembre 2026 con l’OPAS Poste-TIM?
Riapre per cinque giorni di Borsa la finestra di adesione all’OPAS, con lo stesso corrispettivo (1,97 euro + 0,218 azioni Poste) riservato a chi non ha aderito entro l’11 settembre.
Conviene aderire ora rispetto a vendere sul mercato?
Sì, di poco: il valore implicito dell’offerta (7,832 euro) supera il prezzo di mercato di TIM (7,745 euro) di circa l’1,12%, il premio più alto registrato da quando il corrispettivo è stato rilanciato.
Chi ha già aderito nella prima finestra riceve qualcosa in meno?
No, nessuno svantaggio: il corrispettivo è identico grazie al principio di parità di trattamento, già applicato quando il cash è passato da 1,67 a 1,97 euro.
Poste può ancora arrivare al 90% e far scattare il delisting forzato?
È molto improbabile in questa sola finestra: servirebbero circa 499 milioni di azioni aggiuntive, pari al 70% di tutto il flottante ancora fuori da Poste, un ritmo mai visto nell’intera operazione.
Cosa succede a chi non aderisce nemmeno dal 21 al 25 settembre?
Resta azionista di minoranza di una TIM regolarmente quotata, ma con un flottante libero destinato a ridursi ulteriormente, il che potrebbe pesare sulla liquidità futura del titolo.
Ci saranno ulteriori rilanci del corrispettivo dopo questa finestra?
Poste ha definito quello attuale un corrispettivo finale, escludendo esplicitamente nuovi aumenti.
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Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.