Le azioni Saipem (SPM) hanno chiuso la seduta del 4 agosto 2026 a 4,293 euro (+0,26%), con 23,8 milioni di pezzi scambiati e una capitalizzazione di circa 8,6 miliardi. Il titolo ha già recuperato per intero il crollo del 27 luglio, quando era sceso a 4,11 euro dopo il taglio della guidance sull’EBITDA 2026 da 1,9 a 1,75 miliardi. Da inizio anno il rialzo è del 77%. Ma la guidance rivista contiene un vincolo aritmetico che il mercato sembra ignorare: il secondo semestre deve fare il 9% in più del primo.
Aggiornamento azioni Saipem, 18 Agosto 2026
Sommario
- Il secondo semestre implicito nella guidance
- I conti del primo semestre 2026
- Il backlog vale 3,5 volte la borsa
- Fusione Subsea7 e indagine antitrust UE
- Target price e rating
- Domande frequenti
Il titolo va inquadrato nel ciclo dei servizi petroliferi: utili i confronti con le azioni petrolifere, con le migliori azioni energetiche e, per l’impianto di valutazione, con il Metodo Biagetti.
Il secondo semestre implicito nella guidance
Ecco il calcolo che nessuno pubblica. La guidance EBITDA adjusted 2026 è stata portata a 1,75 miliardi. Nel primo semestre l’azienda ha realizzato 836 milioni. Per differenza, il secondo semestre deve produrre 914 milioni, cioè il 9,3% in più del primo.
Il secondo trimestre appena chiuso ha generato 402 milioni. Per arrivare a 914 nel semestre servono 457 milioni di media a trimestre, il 13,7% in più di quanto appena archiviato. Il taglio della guidance, insomma, non ha reso l’obiettivo comodo: lo ha reso raggiungibile solo con un’accelerazione.
C’è però un elemento che rende il conto meno temerario di quanto sembri. Il margine implicito nel secondo semestre è dell’11,2%, praticamente identico all’11,4% già realizzato: all’azienda non serve migliorare la redditività, le basta lavorare più volumi mantenendo la marginalità attuale. Con ricavi annui confermati a 15,5 miliardi, i 8,15 miliardi residui sono la vera variabile da sorvegliare.
| Voce | Valore |
| Guidance EBITDA 2026 (rivista) | 1.750 mln € |
| EBITDA H1 2026 realizzato | 836 mln € (margine 11,4%) |
| EBITDA H2 implicito | 914 mln € (+9,3%) |
| Margine H2 implicito | 11,2% (in linea con H1) |
| EBITDA Q2 2026 | 402 mln € (-2,7%) |
| Media trimestrale richiesta H2 | 457 mln € (+13,7% sul Q2) |
I conti del primo semestre 2026
I ricavi salgono a 7.345 milioni (+1,9%), l’utile netto adjusted si ferma a 131 milioni (-6,4%) mentre quello contabile è di 96 milioni. L’EBITDA adjusted cresce del 9,4% a 836 milioni, ma il dato semestrale nasconde un secondo trimestre in arretramento del 2,7%.
Molto solida la posizione finanziaria: cassa netta di 1.078 milioni al netto degli effetti IFRS 16, che diventa un indebitamento marginale di 109 milioni considerando i leasing. Il flusso di cassa libero del semestre è di 693 milioni, 388 al netto dei canoni di locazione.
| H1 2026 | Valore | Var. |
| Ricavi | 7.345 mln € | +1,9% |
| EBITDA adjusted | 836 mln € | +9,4% |
| Utile netto adjusted | 131 mln € | -6,4% |
| Ordini acquisiti | 5.737 mln € | +33,4% |
| Cassa netta pre-IFRS 16 | +1.078 mln € | — |
Il backlog vale 3,5 volte la borsa
Il dato più forte del semestre è la raccolta ordini: 5.737 milioni, +33,4%, di cui 4.068 concentrati nel solo secondo trimestre. Il portafoglio ordini complessivo sale a 29.861 milioni.
Messo in rapporto, quel backlog vale 1,9 volte i ricavi attesi per il 2026 e 3,5 volte l’intera capitalizzazione di borsa: quasi due anni di lavoro già contrattualizzato. È la ragione principale per cui il mercato ha perdonato in fretta il taglio della guidance, attribuito a circa 70 milioni di extra costi legati alla crisi mediorientale e al deconsolidamento delle attività di perforazione in acque basse.
Fusione Subsea7 e indagine antitrust UE
Il 22 luglio 2026 la Commissione europea ha aperto un’indagine approfondita sulla fusione con Subsea7, con decisione attesa entro il 26 novembre 2026. I timori riguardano le quote di mercato dell’entità combinata nei servizi SURF, cioè umbilicali, riser e flowline, e nei progetti di cattura e stoccaggio della CO2, in un settore già concentrato e con barriere all’ingresso elevate.
Brasile e Australia hanno già dato segnali di apertura. Lo scenario prevalente resta l’approvazione con rimedi, ma il calendario si allunga e questo pesa sul profilo di rischio a breve del titolo.
Target price e rating
Il consensus è Outperform su 18 analisti, con target medio a 4,93 euro, il 14,9% sopra i livelli attuali, ed estremi molto distanti tra loro: 3,40 e 6,00 euro. Dopo la semestrale Berenberg ha confermato il Buy, Banca Akros ha limato a Accumulate riducendo il target, mentre AlphaValue ha tagliato le stime di utile per azione 2026 del 42,4% per gli extra costi da conflitto.
Sul fronte dei prezzi, il massimo dell’anno resta 4,846 euro del 15 giugno, il minimo 2,449 del 2 gennaio. Il titolo ha guadagnato il 77% da inizio anno e il 92% su base annua, ma è in calo del 2,4% nell’ultimo mese. Per il confronto con gli altri titoli del listino resta utile la selezione delle migliori azioni italiane 2026.
Rating sintetico: 3,5 su 5, tra Hold e Buy. Backlog, cassa netta e raccolta ordini sostengono la tesi di fondo, ma il secondo semestre implicito lascia poco margine d’errore e l’esito dell’istruttoria antitrust resta aperto. Dopo una corsa del 77% da gennaio, il rapporto rischio-rendimento è meno favorevole di sei mesi fa.
Domande frequenti
Quanto vale oggi l’azione Saipem?
4,293 euro alla chiusura del 4 agosto 2026, per una capitalizzazione di circa 8,6 miliardi su 1,996 miliardi di azioni in circolazione.
Perché Saipem ha tagliato la guidance 2026?
Per extra costi legati alla crisi in Medio Oriente e per il deconsolidamento del drilling in acque basse. L’EBITDA adjusted atteso scende da 1,9 a 1,75 miliardi, mentre ricavi (15,5 miliardi), free cash flow (600 milioni) e investimenti (450 milioni) restano confermati. Circa 70 milioni di questi costi sono già stati assorbiti nel primo semestre.
Quando si chiude la fusione con Subsea7?
Non prima della decisione della Commissione europea attesa entro il 26 novembre 2026. L’indagine approfondita allunga i tempi ma non pregiudica l’operazione: Brasile e Australia hanno già mostrato apertura e lo scenario più probabile è un via libera con rimedi.
Saipem paga il dividendo?
Sì: 0,17 euro per azione, staccati il 18 maggio 2026, per un esborso complessivo di 330 milioni. È la conferma del ritorno a una politica di remunerazione stabile dopo gli anni della ristrutturazione.
Conviene comprare Saipem adesso?
Il titolo resta interessante sui fondamentali, ma non ai prezzi di gennaio. Un portafoglio ordini pari a 3,5 volte la capitalizzazione e una posizione di cassa netta sono elementi rari nel settore. Vanno però messi contro un secondo semestre che deve accelerare, un Q2 con margine in calo e un’incognita regolamentare aperta fino a novembre.
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Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.