Stellantis (STLAM) ha chiuso il secondo trimestre 2026 con un utile netto di 293 milioni di euro, contro una perdita di 1,86 miliardi nello stesso periodo del 2025, e ricavi netti a 43,5 miliardi (+13%). L’utile operativo rettificato (AOI) è più che triplicato a 773 milioni, con un margine all’1,8% (+120 punti base), e il free cash flow industriale è tornato positivo per 1,0 miliardi. Nonostante questo, il titolo ha aperto a Piazza Affari in calo dell’8%, in area 5,00 euro, riducendo poi le perdite intorno al 5%. Il motivo del paradosso: il mercato guarda al margine ancora vicino allo zero, all’Europa in rosso e alla concentrazione dei risultati nel quarto trimestre.
Sommario
- I dati del secondo trimestre 2026 in sintesi
- Risultati per regione: Nord America motore, Europa ancora in rosso
- Il primo semestre 2026 e il confronto con il 2025
- Perché il titolo Stellantis scende dopo ottimi dati
- Guidance 2026 confermata, dazi e Value Creation Program
- Analisi con il Metodo Biagetti Evo 2
- Scorecard quantitativa e aspettative implicite
- Mappa dei rischi
- Valutazione finale e rating: conviene comprare azioni Stellantis?
- Domande frequenti
I dati del secondo trimestre 2026 in sintesi
Il gruppo guidato da Antonio Filosa ha diffuso i conti alle 8:00 CEST del 30 luglio 2026, con conference call analisti alle 14:00. Il quadro è quello di un miglioramento operativo netto, ma partito da una base molto compressa.
| Indicatore Q2 2026 | Valore | Q2 2025 | Variazione |
| Ricavi netti | 43,5 mld € | 38,5 mld € circa | +13% |
| Utile netto | 293 mln € | -1,86 mld € | Ritorno all’utile |
| Utile operativo rettificato (AOI) | 773 mln € | 213 mln € | +263% |
| Margine AOI | 1,8% | 0,6% | +120 bps |
| Free cash flow industriale | +1,0 mld € | +31 mln € | +1,0 mld € |
| Consegne consolidate | 1.597.000 unità | 1.452.000 circa | +10% |
| Liquidità industriale disponibile | 44,1 mld € | – | 27% ricavi LTM |
Il dato più significativo, e meno commentato, è il ritorno del free cash flow industriale a +1,0 miliardi. Nel secondo trimestre 2025 era praticamente nullo (31 milioni). Per un gruppo automotive con oltre 258.000 dipendenti e un fabbisogno di capitale fisso strutturale, la cassa conta più dell’utile contabile.
Risultati per regione: Nord America motore, Europa ancora in rosso
La spaccatura geografica è il vero contenuto informativo di questa trimestrale. Il Nord America torna a tirare, l’Europa allargata resta l’area con marginalità negativa, mentre Sud America e Medio Oriente-Africa producono i margini più alti del gruppo.
| Regione | Consegne | Ricavi | AOI | Margine |
| Nord America | 445.000 | 18,2 mld € (+32%) | 284 mln € | 1,6% |
| Europa allargata | 762.000 | 16,4 mld € (stabile) | -94 mln € | -0,6% |
| Sud America | 253.000 | 4,3 mld € (+6%) | 402 mln € | 9,3% |
| Medio Oriente e Africa | 121.000 | 2,6 mld € (-4%) | 329 mln € | 12,8% |
| Asia Pacifico | 16.000 | 499 mln € (-5%) | 27 mln € | 5,4% |
Il dettaglio che sfugge: la somma delle regioni non fa il totale
Sommando gli AOI regionali si ottengono 948 milioni, mentre l’AOI consolidato è 773 milioni. La differenza — circa -175 milioni — è imputabile a Maserati, alla voce “Altro” (incluse le attività di software e mobilità) e alle elisioni infragruppo. È un drenaggio che vale circa 0,4 punti di margine e che raramente entra nei titoli dei giornali.
Nord America: quota di mercato al 7,4%
La quota nel mercato USA sale al 7,4% (+40 punti base), con il quarto trimestre consecutivo di crescita delle vendite (+6%). I modelli che hanno fatto la differenza: Jeep Grand Wagoneer, Ram 1500, Dodge Durango e Chrysler Pacifica. Il ricavo per unità è cresciuto più dei volumi (+32% ricavi contro +6% vendite): segno di un mix più ricco e di minori sconti, non solo di più auto vendute.
Europa allargata: volumi sì, quota no
Qui sta il problema. Le vendite crescono del 3% (+7% includendo Leapmotor), ma la quota EU30 scende al 16,0% (-80 punti base), che diventa 16,8% con il contributo del marchio cinese. Tradotto: Stellantis cresce meno del mercato. Il margine migliora da -2,2% a -0,6%, ma resta negativo.
I lanci su cui il gruppo punta per il secondo semestre sono Fiat Grande Panda ICE su piattaforma Smart Car, DS N°7, Lancia Gamma e Jeep Compass 4xe. Chi segue il settore può confrontare il posizionamento con le altre migliori azioni del comparto automotive.
Asia Pacifico e Cina: il capitolo Leapmotor
L’Asia Pacifico segna vendite in calo del 29%, con la Peugeot 408 sotto le attese. In compenso Leapmotor ha moltiplicato per sei le vendite anno su anno ed è stato annunciato un accordo con DFM per produrre Peugeot e Jeep in Cina. È la stessa dinamica che sta ridisegnando il mercato europeo delle auto elettriche cinesi in Europa.
Il primo semestre 2026 e il confronto con il 2025
| Indicatore H1 | 2026 | 2025 | Variazione |
| Ricavi netti | 81,6 mld € | 74,3 mld € circa | +10% |
| Utile netto | 670 mln € | -2,3 mld € | Ritorno all’utile |
| AOI | 1,7 mld € | 0,5 mld € circa | +221% |
| Margine AOI | 2,1% | 0,7% | +140 bps |
| Free cash flow industriale | -921 mln € | -3,0 mld € | Ancora negativo |
| Consegne combinate | 2.968.000 | 2.698.000 circa | +10% |
Il semestre resta a cassa negativa per 921 milioni. Il trimestre positivo non compensa un primo trimestre pesante. È questo il numero su cui gli analisti si sono concentrati e che spiega buona parte della reazione del titolo.
Perché il titolo Stellantis scende dopo ottimi dati
Il titolo scende perché il mercato prezzava già la ripresa operativa e ora chiede la prova sul secondo semestre. Le ragioni concrete sono cinque.
| Motivo | Perché pesa |
| Margine all’1,8% | Nel 2023 il gruppo superava il 12%. L’1,8% è sopravvivenza, non redditività |
| Europa a margine negativo | 762.000 auto consegnate per perdere 94 milioni: il mercato domestico non paga |
| Risultati H2 concentrati nel Q4 | La pausa produttiva estiva sposta tutto sull’ultimo trimestre: rischio di esecuzione alto |
| Cassa semestrale ancora negativa | -921 milioni, più circa 2 miliardi di pagamenti attesi per gli oneri del secondo semestre 2025 |
| Dazi 1,0-1,2 miliardi | Nel primo semestre l’impatto netto è stato 0,3 mld grazie a 0,4 mld di rimborso IEEPA: il grosso arriva ora |
Va aggiunto il contesto sul credito: a febbraio 2026 Moody’s ha confermato Baa3 con outlook stabile e S&P BBB- con outlook negativo. Stellantis è a un passo dal territorio non investment grade e questo limita la tolleranza del mercato verso qualsiasi delusione.
Per il quadro tecnico e le tappe precedenti del cluster, si rimanda all’analisi del 27 luglio 2026 e all’aggiornamento del 23 luglio con le nuove nomine ai vertici.
Guidance 2026 confermata, dazi e Value Creation Program
Stellantis ha confermato integralmente la guidance 2026. È il segnale più forte in positivo della giornata, perché arriva dopo un anno di revisioni al ribasso da parte di tutto il settore.
| Voce di guidance 2026 | Obiettivo |
| Crescita ricavi netti | Percentuale a una cifra media (mid-single digit) |
| Margine AOI | Percentuale a una cifra bassa (low-single digit) |
| Free cash flow industriale | In miglioramento sul 2025; positivo atteso nel 2027 |
| Capex + R&S | 6,5%-7,0% dei ricavi netti |
| Impatto netto dazi | 1,0-1,2 mld € sull’anno |
Sul fronte costi, il Value Creation Program punta a 6 miliardi di riduzioni entro il 2028, con il 40% delle azioni implementate entro fine 2026 e un beneficio atteso di 2,4 miliardi sull’utile 2027. Dal 3 agosto entra in carica Pablo Di Si come Chief Performance Officer, posizione di nuova creazione dedicata proprio all’esecuzione di questo programma.
Filosa ha commentato che il trimestre è stato caratterizzato da “continui progressi, guidati dal Nord America e sostenuti da contributi importanti da tutte le altre regioni”, dichiarandosi “fiducioso” sul raggiungimento degli obiettivi 2026 nell’ambito del piano FaSTLane 2030.
Analisi con il Metodo Biagetti Evo 2
Applichiamo la griglia in dodici punti del Metodo Biagetti ai dati appena pubblicati.
1. Qualità del business e valutazione
Stellantis è un produttore automobilistico di massa: business ciclico, ad alta intensità di capitale, con potere di prezzo limitato e nessun fossato competitivo strutturale. Il portafoglio di 14 marchi è un’arma a doppio taglio: dà copertura di mercato ma frammenta gli investimenti.
Sulla valutazione, con il titolo intorno a 5,00 euro i multipli restano compressi: P/E 2026 attorno a 10,9x e P/E 2027 attorno a 4,33x. Il secondo numero è quello che attira i cacciatori di valore, ma incorpora l’ipotesi che i 2,4 miliardi del Value Creation Program arrivino puntuali.
2. Scenari Bear / Base / Bull
| Scenario | Target | Condizioni |
| Bear | 4,20-4,60 € | Rottura del supporto a 5,00 €, Q4 sotto le attese, dazi oltre 1,2 mld, downgrade a non investment grade |
| Base | 7,30-7,90 € | Guidance 2026 rispettata, Europa a break-even nel 2027, cassa industriale positiva nel 2027 |
| Bull | fino a 10,00 € | Margine di gruppo verso il 5-6%, Europa in utile, ritorno del dividendo, dazi alleggeriti |
Da notare: lo scenario bear del consensus era fissato a 5,00 euro e il titolo lo ha già raggiunto. Ecco perché in questa analisi la soglia bear viene abbassata: se 5,00 cede, sotto non ci sono riferimenti tecnici recenti.
3. Management e allocazione del capitale
Antonio Filosa è alla guida da poco più di un anno e ha costruito una squadra nuova: Tianshu Xin su Cina e Asia-Pacifico, Pablo Di Si come Chief Performance Officer, entrambi operativi dal 3 agosto 2026. Sull’allocazione del capitale il giudizio è più severo: dividendo 2026 sospeso, capex e R&S al 6,5-7% dei ricavi in un momento di cassa negativa, e circa 2 miliardi di uscite per oneri del 2025 ancora da assorbire.
4. Fondamentali contro narrativa
La narrativa dei titoli — “Stellantis torna all’utile” — è vera ma parziale. I fondamentali dicono: margine 1,8%, Europa in perdita, cassa semestrale a -921 milioni, quota di mercato europea in calo di 80 punti base. Il divario fra titolo giornalistico e conto economico spiega perché il titolo ha aperto a -8% invece di salire. È un caso da manuale di finanza comportamentale applicata alle trimestrali.
5. Ciclicità settoriale
L’automotive europeo è nella fase più difficile del ciclo: transizione elettrica costosa, pressione dei produttori cinesi, dazi USA, domanda interna debole. Stellantis affronta questa fase con un margine vicino allo zero, quindi senza cuscinetto. Un peggioramento del ciclo la colpirebbe prima e più duramente dei concorrenti tedeschi premium.
6. ROIC, ROE, margini e WACC
| Metrica | Situazione | Lettura |
| ROIC su 12 mesi | Negativo | Gli oneri del secondo semestre 2025 pesano ancora sui dodici mesi mobili |
| ROE su 12 mesi | Negativo | Il ritorno all’utile è trimestrale, non ancora annuale |
| Margine AOI H1 2026 | 2,1% | In risalita ma molto sotto il 10%+ del 2022-2023 |
| WACC stimato di settore | 8-10% | Con ROIC sotto il WACC il gruppo distrugge valore, non lo crea |
| Liquidità industriale | 44,1 mld € | 27% dei ricavi LTM, dentro l’intervallo obiettivo 25-30% |
Il punto chiave è questo: ROIC inferiore al WACC significa che ogni euro reinvestito oggi rende meno di quanto costa. È la condizione che, se prolungata, giustifica multipli bassi in modo permanente e non temporaneo.
7. Margine di incertezza
Il margine di incertezza su questa analisi è alto. Tre fonti principali: l’entità finale dei dazi (forchetta di 200 milioni fra minimo e massimo), la concentrazione dei risultati nel quarto trimestre, e la tenuta della quota europea di fronte alla concorrenza cinese. Un errore del 10% sul margine 2027 sposta il target base di oltre un euro.
8. Tesi di investimento e orizzonte temporale
La tesi è di turnaround, non di crescita. Chi compra oggi scommette che il minimo operativo sia passato e che il Value Creation Program produca i 2,4 miliardi attesi nel 2027. L’orizzonte coerente con questa tesi è di 18-36 mesi. Sotto i 12 mesi si tratta di trading sulla volatilità, non di investimento sul turnaround.
9. Bias psicologici dell’investitore
| Bias | Come si manifesta su Stellantis |
| Ancoraggio al prezzo storico | “Valeva 26 euro nel 2024, oggi 5: è un’occasione”. Il prezzo passato non è un valore di riferimento |
| Bias patriottico | Comprare Fiat/Stellantis per affetto verso i marchi italiani, non per i numeri |
| Trappola del titolo a basso prezzo | “Costa 5 euro, quanto può scendere?”. Un titolo a 5 euro può andare a 2,50 come uno a 100 va a 50 |
| Conferma selettiva | Leggere “utile 293 milioni” e ignorare “cassa semestrale -921 milioni” |
| Media al ribasso compulsiva | Aumentare la posizione a ogni calo senza rivedere la tesi originaria |
Scorecard quantitativa e aspettative implicite
10. Scorecard quantitativa
| Criterio | Punteggio (su 10) | Nota |
| Qualità del business | 4 | Ciclico, capital intensive, senza fossato |
| Valutazione sui multipli | 8 | P/E 2027 a 4,33x è oggettivamente basso |
| Solidità patrimoniale | 7 | 44,1 mld di liquidità industriale |
| Generazione di cassa | 4 | Trimestre positivo, semestre ancora a -921 mln |
| Management ed esecuzione | 5 | Squadra nuova, track record ancora da costruire |
| Momentum degli utili | 6 | AOI +263%, ma da base molto bassa |
| Posizionamento Europa | 3 | Quota -80 bps, margine -0,6% |
| Posizionamento Nord America | 6 | Quota al 7,4%, ma margine solo 1,6% |
| Rischio dazi e regolatorio | 3 | 1,0-1,2 mld di impatto netto, esogeno e non controllabile |
| Remunerazione dell’azionista | 2 | Dividendo 2026 sospeso |
| Totale | 48/100 | Fascia Hold, limite inferiore |
11. Aspettative implicite del mercato
A 5,00 euro il mercato non sta prezzando il turnaround: sta prezzando il dubbio sul turnaround. Con un P/E 2027 attorno a 4,33x, il prezzo attuale incorpora l’ipotesi che gli utili 2027 stimati dagli analisti non si materializzino, o che si materializzino una volta sola senza diventare strutturali.
Detto in altro modo: se Stellantis raggiungesse davvero il margine e la cassa promessi per il 2027, un multiplo di 4,33x sarebbe insostenibilmente basso e il titolo dovrebbe riprezzarsi verso lo scenario base. Il mercato, semplicemente, non ci crede ancora. La reazione a -8% di oggi è la misura di quella diffidenza. Per capire come si costruiscono queste stime è utile il concetto di utile per azione.
Mappa dei rischi
12. I dodici rischi da monitorare
| Rischio | Probabilità | Impatto |
| Quarto trimestre sotto le attese | Media | Alto |
| Dazi oltre 1,2 mld | Media | Medio |
| Europa che non raggiunge il break-even | Alta | Alto |
| Downgrade a non investment grade | Media | Alto |
| Ulteriore erosione di quota in EU30 | Alta | Medio |
| Value Creation Program in ritardo | Media | Alto |
| Concorrenza cinese sui prezzi in Europa | Alta | Alto |
| Recessione USA con calo dei pick-up | Bassa-media | Alto |
| Asia Pacifico in ulteriore contrazione | Media | Basso |
| Nuovi oneri di ristrutturazione | Media | Medio |
| Dividendo non ripristinato nel 2027 | Media | Medio |
| Cambio euro-dollaro sfavorevole | Media | Medio |
Valutazione finale e rating: conviene comprare azioni Stellantis?
Rating Metodo Biagetti: 3 stelle su 5 — Hold, al limite inferiore della fascia.
| Elemento | Giudizio |
| Rating precedente (20-27 luglio 2026) | 2/5 stelle — Sell/Hold |
| Rating dopo la trimestrale Q2 | 3/5 stelle — Hold |
| Motivo dell’upgrade | Free cash flow industriale trimestrale tornato positivo e guidance confermata |
| Cosa manca per il 4/5 (Buy) | Europa almeno in break-even e cassa industriale positiva su base annuale |
| Cosa farebbe scendere a 2/5 | Rottura di 5,00 euro con revisione al ribasso della guidance |
| Profilo di investitore adatto | Tolleranza al rischio alta, orizzonte 18-36 mesi, posizione contenuta in portafoglio |
La sintesi è questa: il minimo operativo sembra alle spalle, ma la ripresa non si autoalimenta ancora. Il secondo trimestre 2026 dimostra che il modello Stellantis può generare cassa quando il Nord America gira. Non dimostra che possa farlo con l’Europa in perdita, i dazi a pieno regime e i costi di ristrutturazione ancora da pagare.
L’upgrade da 2 a 3 stelle è quindi un riconoscimento di fatti, non di promesse. Chi ha già il titolo in portafoglio ha meno motivi di vendere rispetto a una settimana fa. Chi non lo ha, può attendere: la conferma arriverà con i conti del terzo trimestre e con la tenuta del supporto a 5,00 euro. In un settore dove il concetto di ipervenduto viene spesso confuso con il valore, la pazienza è una posizione legittima.
Domande frequenti
Quanto ha guadagnato Stellantis nel secondo trimestre 2026?
Stellantis ha realizzato un utile netto di 293 milioni di euro nel secondo trimestre 2026, contro una perdita di 1,86 miliardi nello stesso trimestre del 2025. L’utile operativo rettificato è stato di 773 milioni, più che triplicato su base annua, con un margine dell’1,8%. Sul primo semestre l’utile netto complessivo è di 670 milioni.
Perché il titolo Stellantis è sceso dell’8% dopo i buoni risultati?
Il titolo è sceso perché il margine dell’1,8% resta vicino allo zero e l’Europa è ancora in perdita. Il mercato aveva già scontato il ritorno all’utile e ora guarda a tre elementi: la cassa semestrale ancora negativa per 921 milioni, la concentrazione dei risultati del secondo semestre nel quarto trimestre, e l’impatto dei dazi da 1,0-1,2 miliardi che si manifesterà principalmente nei prossimi mesi.
Quanto vale l’azione Stellantis oggi 30 luglio 2026?
Il titolo tratta intorno ai 5,00 euro su Euronext Milan, dopo un’apertura in calo dell’8% e un successivo recupero parziale verso il -5%. Da inizio anno la performance resta negativa per circa il 46%. L’area 5,00 euro rappresenta il supporto tecnico chiave da monitorare. Le quotazioni aggiornate sono disponibili nella pagina dedicata all’azione Stellantis.
Stellantis pagherà il dividendo nel 2026?
No, il dividendo relativo all’esercizio 2026 è sospeso. La priorità dichiarata dal management è il ripristino del free cash flow industriale, atteso positivo nel 2027. Solo dopo quel traguardo diventerà realistico discutere di un ritorno alla remunerazione degli azionisti. Per il dettaglio storico si veda l’approfondimento su previsioni e dividendi Stellantis.
Qual è il target price di Stellantis secondo il Metodo Biagetti?
Lo scenario base indica 7,30-7,90 euro, il bear 4,20-4,60 euro e il bull fino a 10,00 euro. Lo scenario base presuppone il rispetto della guidance 2026, l’Europa al break-even nel 2027 e il ritorno a cassa industriale positiva. Va ricordato che lo scenario bear del consensus era fissato a 5,00 euro e il titolo lo ha già raggiunto.
Perché l’Europa di Stellantis è in perdita nonostante 762.000 auto consegnate?
Perché il mix di prodotto è concentrato su segmenti a basso margine e i costi fissi europei restano elevati. Stellantis vende volumi ma perde quota (16,0% in EU30, -80 punti base) di fronte alla concorrenza sui prezzi, in particolare dei produttori cinesi. Il margine è migliorato da -2,2% a -0,6%, quindi la direzione è giusta, ma il break-even non è ancora raggiunto.
Conviene comprare azioni Stellantis adesso?
Il rating è 3 stelle su 5, cioè Hold: né acquisto convinto né vendita. La tesi di turnaround richiede un orizzonte di 18-36 mesi e una tolleranza al rischio elevata. Chi entra ora scommette sull’esecuzione del Value Creation Program da 6 miliardi. Chi preferisce prove concrete può attendere i conti del terzo trimestre. In ogni caso, il peso in portafoglio va contenuto data la ciclicità del settore.
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Disclaimer
Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e divulgative e non costituisce consulenza finanziaria, sollecitazione al pubblico risparmio né raccomandazione personalizzata di investimento. I dati riportati provengono dal comunicato ufficiale Stellantis sui risultati del secondo trimestre 2026 e da fonti di stampa finanziaria; le valutazioni espresse sono opinioni della redazione soggette a variazione.
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