Come investire con l’inflazione che si abbassa? A ottobre in Italia l’indice dei prezzi ha registrato una decisa frenata calando all’1,2%. Non è un buon segnale per l’economia, ma per gli investimenti i rendimenti di alcuni asset possono tornare a salire. Ecco l’impatto su azioni, obbligazioni e “parcheggi” della liquidità.
Introduzione: La Fine dell’Incubo Inflazione?
Per quasi due anni, l’inflazione è stata il nemico pubblico numero uno per i risparmiatori italiani ed europei. Vederla schizzare oltre il 10%, come accaduto nel picco della crisi energetica post-invasione dell’Ucraina, ha significato assistere a una rapida e dolorosa erosione del proprio potere d’acquisto. I “soldi fermi” sul conto corrente perdevano valore a vista d’occhio. Ora, lo scenario sta cambiando con una rapidità sorprendente.
I dati preliminari di ottobre hanno spiazzato molti analisti: l’indice nazionale dei prezzi al consumo (NIC) in Italia è sceso all’1,2% su base annua, un crollo netto rispetto all’1,6% di settembre e un calo congiunturale dello 0,3%. Questo numero, apparentemente positivo, nasconde però una duplice realtà.
Da un lato, la frenata è guidata quasi esclusivamente dal calo dei prezzi dei beni energetici e degli alimentari freschi. È il cosiddetto “effetto base”: i prezzi attuali vengono confrontati con quelli folli dell’autunno 2023. Come sottolinea Paolo Pizzoli, economista di Ing, «I dati confermano come la componente energetica abbia ancora un ruolo decisivo nel determinare la traiettoria dell’inflazione complessiva». L’effetto base, confrontando le quotazioni di gas ed energia elettrica, non sparirà a breve. Per questo, Ing ha rivisto al ribasso le stime sull’inflazione media italiana per il 2025, portandole dall’1,7% all’1,6%.
Dall’altro lato, questa rapida disinflazione non è sintomo di un’economia in salute. È, al contrario, il campanello d’allarme della stagnazione economica. Ed è proprio questo nuovo paradigma – bassa inflazione e bassa crescita – a imporre un ripensamento totale delle strategie di investimento. Se prima la priorità era difendersi dall’inflazione, ora è cercare rendimento in un mondo che cresce poco, ma dove i tassi della Banca Centrale Europea (BCE) sono già scesi e potrebbero scendere ancora.
1. Il Rischio Stagnazione: L’Altra Faccia della Medaglia
Un’inflazione all’1,2% è molto vicina all’obiettivo del 2% della BCE, ma il modo in cui ci stiamo arrivando è preoccupante. Il testo dell’analisi evidenzia un punto cruciale: l’inflazione “di fondo” (che esclude energia e alimentari) e quella dei servizi restano stabili.
Secondo Pizzoli di Ing, questo suggerisce «che in questo terzo trimestre la domanda di consumi non sia in accelerazione, almeno sul fronte dei servizi». In altre parole, le famiglie italiane non spendono, i consumi non tirano e l’economia è ferma. L’indagine sulla fiducia delle imprese dei servizi conferma un “chiaro rallentamento” delle intenzioni di modifica dei prezzi.
Stiamo quindi entrando in una fase di crescita stagnante che porta con sé un raffreddamento dei prezzi. Questa non è la “disinflazione ordinata” e positiva che si accompagna a una crescita robusta. È un raffreddamento dovuto alla debolezza della domanda.
Questo scenario economico ha implicazioni dirette per gli investitori:
- Bassa Crescita: Le aziende, in media, faticheranno a far crescere i propri utili.
- Pressione sulla BCE: Una stagnazione persistente, con un’inflazione così bassa, metterà pressione sulla BCE per tagliare ulteriormente i tassi d’interesse per stimolare l’economia.
Questo doppio binario (crescita debole e tassi in potenziale calo) ridisegna completamente la mappa del rischio e del rendimento.
Tabella 1: La Traiettoria dell’Inflazione Italiana (NIC)
| Periodo | Inflazione (Annua) | Componente Chiave | Scenario Economico |
| Picco 2022/2023 | Oltre 10% | Energia e Materie Prime | Crisi energetica, forte incertezza |
| Settembre 2024 | 1,6% | Rallentamento | Inizio disinflazione |
| Ottobre 2024 (prel.) | 1,2% | Crollo Energetici | Segnali di stagnazione |
| Previsione 2025 (Ing) | 1,6% (rivista) | Stabilizzazione | Bassa crescita, bassa inflazione |
2. L’Impatto sui Portafogli: Asset per Asset
Con l’inflazione alta, ogni investimento che rendeva meno del 10% era una perdita reale. Ora, con un’inflazione all’1,2% e tassi BCE più bassi, le carte si rimescolano. Analizziamo le principali classi di investimento.
Asset 1: I “Parcheggi” (Conti Deposito e Liquidità)
Per anni, tenere i soldi “parcheggiati” su un conto corrente o un conto di deposito è stato un suicidio finanziario. Oggi, la situazione si è ribaltata.
Con un’inflazione all’1,2%, anche investimenti a bassissimo rischio tornano ad avere un senso. Il testo cita le migliori offerte sui conti di deposito a 12 mesi che offrono un 3% annuo lordo.
Facciamo due calcoli:
- Rendimento Lordo: 3,00%
- Ritenuta fiscale (26%): -0,78%
- Rendimento Netto: 2,22%
Ora confrontiamolo con l’inflazione:
- Rendimento Reale Netto: 2,22% (Rendimento Netto) – 1,2% (Inflazione) = +1,02%
Per la prima volta dopo molto tempo, un “parcheggio” sicuro non solo protegge il capitale dall’inflazione, ma genera un guadagno reale positivo. Questo è un cambiamento epocale per i risparmiatori più prudenti, che ora hanno un’alternativa valida a investimenti più rischiosi per la loro liquidità di breve termine.
Grafico 1: Il Ritorno del Rendimento Reale (Conto Deposito 3%)
Analisi Rendimento Conto Deposito (Inflazione 1.2%)
Rendimento Lordo (3,00%)
Rendimento Netto (2,22%)
Inflazione (1,20%)
Rendimento Reale Netto (+1,02%)
Asset 2: Le Obbligazioni (Bond)
Il mondo obbligazionario è forse quello che beneficia maggiormente di questo scenario. La regola base dei bond è semplice: i loro prezzi si muovono in direzione opposta ai tassi di interesse e alle aspettative di inflazione.
Filippo Casagrande, responsabile degli investimenti di Generali Investments, lo spiega chiaramente: «ad un aumento delle attese di inflazione corrisponde un aumento dei tassi nominali e, di conseguenza un calo del prezzo dei bond… Viceversa, in caso di un calo delle aspettative di inflazione si avrà una performance positiva dei bond».
Il calo all’1,2% è un segnale forte: le aspettative di inflazione stanno crollando. Questo, unito alla stagnazione economica che spingerà la BCE a tagliare i tassi, crea un ambiente ideale per le obbligazioni. Chi compra bond oggi, “blocca” un certo rendimento; se i tassi scenderanno ancora (come probabile), il prezzo di quei bond salirà, generando un guadagno in conto capitale.
La sensibilità del bond a queste variazioni dipende dalla sua duration (durata finanziaria): più è lunga, maggiore sarà la variazione di prezzo.
Lo Scenario Estremo: Inflazione Zero
Cosa succederebbe se l’inflazione crollasse a zero, trascinando l’economia in recessione? Giorgio Broggi, gestore di Moneyfarm, dipinge uno scenario chiaro con vincitori e vinti. In un contesto simile, la BCE risponderebbe con “tagli aggressivi dei tassi”.
- Titoli di Stato (es. BTP): VINCITORI NETTI.Sarebbero i principali beneficiari. I tagli dei tassi da parte della BCE innescherebbero un immediato e forte guadagno in conto capitale. L’esempio di Broggi è lampante: «su un Btp con duration otto anni, un taglio dei tassi dell’1% genererebbe un guadagno di circa l’8%». In uno scenario recessivo, gli investitori cercano la sicurezza (“safe haven”) dei titoli governativi, aumentandone ulteriormente la domanda e il prezzo.
- Obbligazioni Societarie Investment Grade (IG): POSITIVI.Anche i bond di aziende solide (a basso rischio) beneficerebbero della discesa dei tassi, grazie alla loro elevata qualità e duration media.
- Obbligazioni High Yield (HY) o “Junk Bond”: PERDENTI.Qui la situazione si inverte. Se la causa del crollo dell’inflazione è una recessione, il timore di default aziendali (fallimenti) diventa predominante. Il rischio che le aziende più deboli non riescano a ripagare i loro debiti supera di gran lunga il beneficio dei tassi più bassi.
Tabella 2: Scenario “Zero Inflazione” – Impatto sui Bond
| Classe di Asset (Bond) | Rischio Tassi (Duration) | Rischio Credito (Default) | Impatto Finale | Motivo (Moneyfarm) |
| Titoli di Stato (BTP) | Positivo (Alto Guadagno) | Nullo/Basso | ++ Molto Positivo | Guadagno in conto capitale da taglio tassi BCE. |
| Corporate Inv. Grade | Positivo (Buon Guadagno) | Basso | + Positivo | Beneficiano del calo tassi grazie all’alta qualità. |
| Corporate High Yield | Positivo (Moderato) | Molto Alto | — Molto Negativo | Il timore di default recessivo supera il beneficio dei tassi. |
Asset 3: Le Azioni (Stocks)
Per l’azionario, lo scenario è molto più complesso. Ci sono due forze potenti e contrapposte che si scontrano.
Forza 1 (Positiva): Tassi Bassi = Valutazioni Più Alte.
Come sottolineano sia Broggi (Moneyfarm) che Giuliano Palumbo (CFA Society Italy), quando i tassi scendono, le valutazioni azionarie in teoria migliorano. Il valore di un’azione è dato dai suoi profitti futuri, “scontati” a oggi. Se il tasso di sconto (legato ai tassi di interesse) scende, il valore attuale di quei profitti futuri aumenta. Un’inflazione bassa e tassi in calo “migliorano le condizioni finanziarie” e aumentano “l’appetibilità dei flussi futuri”.
Forza 2 (Negativa): Stagnazione = Utili Più Bassi.
Questa è la nota dolente. Come dice Broggi, il beneficio teorico dei tassi bassi verrebbe “probabilmente annullato da un contesto recessivo”. Se l’economia è ferma, le aziende non vendono, i profitti crollano e il valore delle azioni scende, indipendentemente dai tassi di interesse.
Quindi, cosa fare? La risposta è: SELEZIONARE.
Non tutte le azioni sono uguali. L’analisi di Schroders, citata nel testo, diventa fondamentale per capire quali stili e settori tendono a performare meglio in regimi di bassa inflazione (basandosi su dati storici USA dagli anni ’70).
Settori e Stili Vincenti (Analisi Schroders)
Tina Fong, strategist di Schroders, identifica chiari vincitori in un ambiente di inflazione bassa e tassi contenuti.
1. Settori Ciclici: Tecnologia (Technology) e Beni di Consumo Discrezionali.
- Perché la Tecnologia? I titoli tecnologici sono spesso “growth”, ovvero aziende i cui guadagni sono proiettati molto nel futuro. Come spiegato prima, i flussi di cassa futuri valgono di più quando i tassi di sconto sono bassi. L’alta inflazione e i tassi alti del 2022-2023 avevano massacrato il settore tech; ora, lo scenario opposto li favorisce.
- Perché i Discrezionali? Questi beni (auto, lusso, viaggi) dipendono dalla fiducia dei consumatori, ma molte di queste aziende (si pensi ad Amazon o Tesla) hanno una fortissima componente tecnologica.
2. Stili di Investimento: Growth, Quality e Momentum.
- Growth (Crescita): Per lo stesso motivo del settore Tech. La bassa inflazione favorisce le aziende con alto potenziale di crescita futura.
- Quality (Qualità): Questo è cruciale nello scenario di stagnazione. Si tratta di società con bilanci solidi, basso debito e profitti stabili. In una recessione, sono le uniche che possono sopravvivere e prosperare. La combinazione “Growth + Quality” (aziende tech con bilanci sani) è vista come ideale.
- Momentum: Questo stile segue semplicemente i trend di breve periodo. Se, come sembra, Tech e Quality iniziano a sovraperformare, l’approccio momentum li cavalcherà.
Tabella 3: Analisi Schroders – Investire con Bassa Inflazione
| Regime Inflazionistico | Settori Favoriti | Stili di Investimento Favoriti | Motivazione Chiave (T. Fong) |
| Alta Inflazione (Storico) | Energia, Materiali, Difensivi | Value (Valore) | Protezione dall’aumento dei costi, utili immediati. |
| Bassa Inflazione (Attuale) | Tecnologia, Beni Discrezionali | Growth (Crescita), Quality (Qualità) | Flussi di cassa futuri scontati a tassi più bassi; bilanci solidi per resistere alla stagnazione. |
Grafico 2: Confronto Storico Performance Settori (Bassa Inflazione)
Performance Storica Media in Regimi di Bassa Inflazione
Settore Tecnologia (Growth)
Settore Beni Discrezionali
Settore Energia (Value)
Settore Materiali di Base
3. Conclusione: Strategie per un Portafoglio a Prova di Stagnazione
Il crollo dell’inflazione all’1,2% non è un segnale di “liberi tutti”. È l’inizio di una fase economica nuova e complessa, dominata dalla stagnazione. Tenere i soldi fermi sul conto corrente è sempre una cattiva idea, ma se prima perdevano valore a causa dell’inflazione, ora perdono opportunità in un contesto che premia specifiche classi di attivo.
L’analisi degli esperti traccia una rotta chiara:
- La Liquidità (“Parcheggio”): Per la prima volta da anni, i conti di deposito offrono un rendimento reale netto positivo. Diventano un’opzione valida e sicura per la gestione della liquidità a breve termine.
- L’Obbligazionario: È il potenziale vincitore netto. Il calo delle aspettative di inflazione e la probabile azione della BCE (ulteriori tagli) favoriscono i guadagni in conto capitale. La preferenza va ai Titoli di Stato (BTP) e alle obbligazioni Investment Grade, che combinano sicurezza e sensibilità ai tassi. L’High Yield è da evitare per il rischio recessione.
- L’Azionario: È il terreno più complesso, sospeso tra valutazioni favorite dai tassi bassi e utili minacciati dalla recessione. La strategia non è “comprare il mercato”, ma selezionare. Gli stili Growth e, soprattutto, Quality (aziende solide, con bilanci sani, spesso nel settore Tech) sono i candidati ideali per navigare un’economia debole ma con un costo del denaro basso.
In sintesi, il mercato sta ruotando. I vincitori dell’era dell’iper-inflazione (Energia, Materie Prime, Value) lasciano il posto ai vincitori dell’era della stagnazione (Bond governativi, Quality e Growth). Per i risparmiatori, è il momento di rivedere attivamente il proprio portafoglio.
++++
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.