Nel mondo della finanza straordinaria, come sta accadendo tra Mediobanca e Generali, due operazioni ricorrono spesso nelle cronache economiche: l’OPS (Offerta Pubblica di Scambio) e l’OPA (Offerta Pubblica di Acquisto). Pur essendo entrambe strumenti usati per acquisire il controllo di società quotate, differiscono per modalità, obiettivi e strumenti di pagamento. Comprendere le sfumature tra OPS e OPA è cruciale sia per gli investitori che per chi segue i mercati azionari.
Cos’è una OPA (Offerta Pubblica di Acquisto)
Una OPA è un’offerta rivolta ai detentori di azioni di una società per acquistare le loro azioni, solitamente in cambio di denaro.
Le OPA possono essere:
- Volontarie: l’offerente decide liberamente di lanciare l’offerta.
- Obbligatorie: imposte dalla normativa (es. superamento di determinate soglie di partecipazione azionaria).
- Amichevoli o ostili: a seconda che il management della società target sia favorevole o contrario.
Esempio concreto:
Nel 2021, KKR ha lanciato un’OPA amichevole su Telecom Italia (TIM) offrendo circa 0,505 euro per azione interamente in contanti. L’obiettivo era acquisire il controllo della compagnia per ristrutturarla.
Cos’è una OPS (Offerta Pubblica di Scambio)
Una OPS consiste nell’offrire azioni (o altri strumenti finanziari) come corrispettivo, anziché denaro, ai soci della società target.
Chi accetta l’offerta riceve in cambio azioni della società offerente, diventando azionista della nuova entità.
Esempio concreto:
Nel 2020, il gruppo editoriale Cairo Communication ha promosso un’OPS su RCS MediaGroup: offrì in cambio delle azioni proprie, anziché contanti. Gli azionisti RCS che aderivano all’offerta ricevevano azioni Cairo Communication in rapporto prefissato.
Differenze principali tra OPA e OPS
| Caratteristica | OPA | OPS |
|---|---|---|
| Contropartita | Denaro | Azioni (o strumenti finanziari) |
| Impatto sull’investitore | Esce dal capitale | Resta nel capitale (nuova società) |
| Finalità | Acquisizione immediata | Fusione o integrazione societaria |
| Valutazione | Basata su prezzo per azione | Basata su rapporti di cambio |
In sintesi:
- OPA ➔ liquidità immediata per l’investitore.
- OPS ➔ investimento “continuativo” in un nuovo progetto industriale.
OPA e OPS combinate
Talvolta le offerte sono miste: parte in denaro, parte in azioni.
In questo caso si parla di OPA mista o OPS-OPA.
Esempio concreto:
Nella fusione tra Fiat Chrysler Automobiles (FCA) e Peugeot (PSA) che ha portato alla creazione di Stellantis, l’accordo ha previsto uno scambio azionario con il pagamento di alcuni dividendi straordinari in contanti.
Anche se formalmente era una fusione alla pari, il meccanismo combinava elementi tipici di OPA e OPS.
Aspetti strategici e considerazioni per gli investitori
- OPA: può essere vista come occasione per realizzare plusvalenze.
- OPS: richiede valutazioni più complesse, perché l’investitore deve stimare il valore futuro della nuova società.
- OPA ostili spesso generano forti oscillazioni nei titoli coinvolti, creando opportunità speculative ma anche rischi elevati.
- OPS può diluire il valore delle azioni se i rapporti di cambio non sono favorevoli.
Un investitore attento deve valutare:
- La qualità del management.
- Le prospettive industriali post-operazione.
- La solidità finanziaria del soggetto offerente.
Conclusione
OPS e OPA sono strumenti potenti di trasformazione aziendale. Capire quando e perché vengono usati permette agli investitori di compiere scelte più consapevoli. Mentre l’OPA privilegia l’immediatezza del ritorno economico, l’OPS guarda a un’integrazione di lungo termine.
In entrambi i casi, l’attenzione ai dettagli (rapporto di cambio, premio sull’offerta, condizioni di mercato) è fondamentale per valutare la convenienza di aderire o meno.
Tabella riassuntiva OPS vs OPA
| Aspetto | OPA (Offerta Pubblica di Acquisto) | OPS (Offerta Pubblica di Scambio) |
|---|---|---|
| Contropartita | Denaro | Azioni (o altri strumenti) |
| Obiettivo | Acquisizione del controllo | Fusione o aggregazione |
| Destino dell’investitore | Esce dall’azienda | Resta come azionista nella nuova entità |
| Valutazione necessaria | Prezzo per azione | Rapporto di cambio (valutazione di entrambe le società) |
| Tipologia di operazione | Più semplice e diretta | Più complessa e strategica |
| Rischio percepito | Più basso (incasso immediato) | Più alto (rischi di integrazione futura) |
Esempio pratico simulato: sei un investitore
Immagina che tu possieda 1.000 azioni della società Beta S.p.A., attualmente quotate a 10 € ciascuna.
Un’altra società, Alpha S.p.A., vuole acquisire Beta e ti presenta due proposte:
1. OPA proposta da Alpha S.p.A.
- Ti offre 12 € in contanti per ogni azione Beta che possiedi.
- Se accetti, incassi subito 12.000 € (1.000 × 12).
- Uscirai completamente dal capitale di Beta.
2. OPS proposta da Alpha S.p.A.
- Ti offre 1 azione Alpha per ogni 2 azioni Beta che possiedi.
- Le azioni Alpha valgono attualmente 24 € l’una.
- Con 1.000 azioni Beta, riceveresti 500 azioni Alpha.
- Il valore totale iniziale delle tue nuove azioni sarebbe ancora 12.000 €, ma il valore futuro dipenderà dall’andamento di Alpha.
Considerazioni da investitore
| Scelta | Vantaggio | Svantaggio |
|---|---|---|
| Accettare OPA | Liquidità immediata, minor rischio | Nessuna partecipazione futura alla crescita di Alpha |
| Accettare OPS | Partecipazione alla crescita futura di Alpha | Rischio di integrazione non riuscita o perdita di valore |
Conclusione pratica
Se pensi che Alpha sia una società solida, in crescita e capace di creare valore, potresti preferire l’OPS.
Se invece preferisci incassare subito un guadagno sicuro senza rischi futuri, l’OPA è la scelta migliore.
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