Vediamo cosa dicono gli analisi di Wall Street, ripresi in questo articolo. Previsioni di mercato USA per settembre-ottobre 2024: venti
Macro Strategy: dati economici contrastanti riflettono la transizione verso la nuova economia:
i dati in arrivo hanno seguito il modello recente. Spesa dei consumatori più forte del previsto.
Letture in recessione per la produzione e l’edilizia. Normalizzazione delle condizioni del mercato del lavoro.
Inflazione in calo. Anche le sorprese hanno continuato a essere negative. Con l’indebolimento della domanda di lavoro, l’attenzione della Federal Reserve (Fed) si è spostata dall’inflazione alla crescita. Incoraggiante, le tendenze favorevoli alla disinflazione danno ai responsabili delle politiche monetarie il via libera per iniziare a tagliare i tassi di interesse al fine di bilanciare i rischi di inflazione e occupazione. Mentre i mercati finanziari sono diventati ansiosi di vedere la Fed aggiungere nuovo debito al debito, è incoraggiante che i mercati del credito siano rimasti relativamente calmi, poiché ciò è incoerente con il panico per le prospettive economiche e di profitti.
Da una prospettiva a più lungo termine, crediamo che i dati riflettano anche la transizione dell’economia verso un mix di produzione ad alta tecnologia sempre più orientato ai servizi, fortemente accelerato dalle
politiche e dagli incentivi governativi. Market View: cosa ancora non capiscono gli investitori dell’economia statunitense: l’economia statunitense continua a confondere gli investitori al rialzo perché non si rendono conto di quanto sia dinamica e diversificata. L’economia americana non è un monolite, né un’entità singola. Piuttosto, è un colosso da 28 trilioni di dollari con teste idra che batte al ritmo di molti settori diversi, spesso in fasi diverse del ciclo economico. Vale a dire: mentre i settori più sensibili ai tassi di interesse, come l’edilizia e la produzione, sono rimasti indietro quest’anno, la compensazione è stata un’attività sana nei viaggi e nel tempo libero, nell’intrattenimento e in altre attività di servizi. La spesa in conto capitale (capex) per software, cloud computing e attività correlate è aumentata vertiginosamente in questo decennio. La spesa dei consumatori, nel frattempo, ha retto grazie alla crescente domanda da parte delle famiglie ad alto reddito, compensando la debole spesa delle famiglie a basso reddito. L’economia statunitense non è un cavallo di razza. In effetti, quando si parla di diversità economica,
la base economica eterogenea degli Stati Uniti è in netto contrasto con il resto del mondo.
Vale la pena ricordarlo mentre i mercati e l’economia si agitano e si agitano attraverso la volatilità
associata a un perno della Fed sulla politica monetaria, all’incertezza politica sulle elezioni di novembre e ai rischi geopolitici sempre presenti.
Pensieri della settimana: un inizio di settembre incerto per le azioni: la recente fragilità del mercato
potrebbe mettere alcuni investitori in ansia per ciò che potrebbero riservare i prossimi mesi. In effetti, questoperiodo dell’anno tende a essere un periodo più impegnativo per i rendimenti azionari statunitensi. Settembre è storicamente stato il mese peggiore durante l’anno in media per l’S&P 500 dal 1950.
Anche filtrando per anni con elezioni presidenziali o forti progressi nella prima metà dell’anno, la storia racconta una storia simile di rendimenti azionari più fiacchi dalla fine dell’estate all’autunno.
L’attenzione su una stagionalità più debole, tuttavia, eclissa lo slancio che si sta formando sotto la superficie. Non solo le azioni si sono riprese dalla svendita di inizio agosto entro la fine del mese, ma anche l’ampiezza del mercato è migliorata. La volatilità potrebbe persistere nelle prossime settimane, soprattutto con l’avvicinarsi delle elezioni. Ma come ci ha insegnato agosto, qualsiasi turbolenza di mercato probabilmente si scontrerà con potenti venti favorevoli che dovrebbero continuare a essere una solida base per la continua forza del capitale azionario. I dati economici contrastanti riflettono la transizione verso la nuova economia
Nonostante la crescente ansia per le prospettive economiche, il modello dei dati in arrivo è rimasto pressoché lo stesso. Le condizioni del mercato del lavoro sono sane, sebbene continuino a normalizzarsi. La spesa dei consumatori è sorprendentemente al rialzo a causa della piena occupazione, della sana crescita di salari e stipendi, dell’indebolimento dell’inflazione e di un cuscinetto di risparmio personale ancora confortevole (Allegato 1). Il settore immobiliare rimane in recessione, la sua eventuale ripresa dipenderà interamente da tassi di interesse più bassi. Il settore manifatturiero sta procedendo a tentoni in territorio di rallentamento “di metà ciclo”. Allegato 1: il risparmio personale è ancora elevato, ma si sta normalizzando rapidamente.
Fonti: Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis (BEA)/Haver Analytics. Chief Investment Office. Dati al 30 agosto 2024.
Nel complesso, a causa delle sue dimensioni sproporzionate, la spesa dei consumatori più forte del previsto è rimasta la più importante per la traiettoria di crescita. Con la spesa dei consumatori resiliente e la Fed in rotta verso il taglio dei tassi, i dati sulla crescita e sull’inflazione sembrano ancora coerenti con un “atterraggio morbido” in corso nonostante le preoccupazioni contrarie.
Sul fronte dell’inflazione, il deflatore delle spese per consumi personali (PCE) per luglio conferma i segnali di disinflazione provenienti dall’indice dei prezzi al consumo (CPI), nonché dalle indagini sulle aspettative di inflazione e sul potere di determinazione dei prezzi delle imprese. Secondo il BEA, l’inflazione PCE è stata del 2,5% anno su anno a luglio. Tuttavia, è calato bruscamente su base trimestrale annualizzata, dal 4,5% di marzo a solo lo 0,9%, il che suggerisce che la tendenza alla disinflazione continua. Inflazione PCE “core”, un’inflazione pari un indicatore ancora migliore delle pressioni inflazionistiche sottostanti, è stato anche nettamente inferiore su base trimestrale annualizzata a solo l’1,7%. Ciò suggerisce che l’inflazione è a breve distanza dall’obiettivo del 2% della Fed. L’inflazione si sta anche normalizzando a livello globale.
Allo stesso tempo, la crescita del prodotto interno lordo (PIL) nominale del secondo trimestre è stata rivista al rialzo a un ritmo trimestrale annualizzato del 5,5%, secondo il BEA. Su base annua, è aumentata di quasi il 6%, creando un ambiente solido per salari, vendite al dettaglio e crescita dei ricavi aziendali che ha precluso l’emergere di ampie pressioni sul servizio del debito (ad esempio, un aumento dello stress del mercato del credito). Sia il PIL reale che le vendite finali reali agli acquirenti nazionali (un indicatore migliore della domanda interna sottostante) sono stati rivisti al rialzo per mostrare solidi guadagni trimestrali annualizzati di quasi il 3% nel secondo trimestre.
Come di consueto, la solida crescita del PIL reale è stata guidata da una brusca riaccelerazione della spesa al consumo da +1,5% annualizzato nel primo trimestre a +3% nel secondo trimestre. Inoltre, la domanda dei consumatori è rimasta molto più forte del previsto nel terzo trimestre.
Secondo il BEA, la spesa reale è avanzata a un ritmo mensile annualizzato del 4,6% a luglio dopo essere aumentata del 3,2% a giugno. Ciò determina una crescita della spesa reale al consumo del 3-4% nel terzo trimestre. Insieme ai contributi più piccoli, ma positivi, alla crescita previsti dagli investimenti aziendali reali e dalla spesa pubblica, ciò indica una continua performance sana del PIL nel terzo trimestre nonostante le recessioni in corso nei settori manifatturiero e immobiliare. L’Atlanta Fed GDPNow attualmente prevede una crescita del PIL reale del 2,1% nel terzo trimestre. I profitti sono rimasti forti come risultato di una crescita robusta del PIL, della spesa al consumo e della produttività. Hanno anche continuato a essere rafforzati dagli effetti benefici in corso sui pagamenti di interessi netti derivanti dalla politica pandemica a tasso zero della Fed.
Secondo i dati BEA per il secondo trimestre, gli utili aziendali basati sul PIL sono a nuovi massimi o a un soffio da nuovi massimi, a seconda delle misure. Gli indicatori di BofA Global Research fino ad agosto continuano a indicare un’espansione e una crescita degli utili in corso. I solidi utili aggregati, combinati con standard di prestito più flessibili nel terzo trimestre, come riportato dal Senior Lending Officer Survey (SLOS) della Fed, sono favorevoli alle condizioni di credito, agli investimenti aziendali e alla domanda di lavoro. L’allentamento della Fed rafforzerebbe questo ambiente, aiutando a riequilibrare la crescita e ad estendere l’espansione. Fino ad allora, tuttavia, tutti gli occhi rimarranno puntati su occupazione e spesa dei consumatori. Per ora, la disoccupazione ancora bassa, i salari e gli stipendi nominali sani, l’inflazione in rallentamento e i prelievi da risparmi personali insolitamente elevati negli ultimi quattro anni continuano a sostenere la forza sostenuta del settore dei consumatori.
Come notato sopra, nonostante il suo recente grande calo, il tasso di risparmio è ancora elevato se calcolato in media negli ultimi quattro anni, probabilmente aumentando la crescita della spesa dei consumatori al di sopra e al di là di quanto implicito nell’attenuazione dei guadagni reali di salari e stipendi per un po’.
Inoltre, gli oneri del servizio del debito delle famiglie e la leva finanziaria rimangono bassi, il che implica una sostanziale capacità di indebitamento. Secondo l’indagine SLOS, la domanda di prestiti al consumo è migliorata e gli standard di prestito bancario per il credito al consumo si sono allentati drasticamente dall’inizio della crisi bancaria regionale del 2023. Gli aumenti dei tassi della Fed tendono a causare recessioni attraverso effetti negativi sui mercati finanziari e quella crisi avrebbe potuto causare una recessione se non fosse stato per un intervento tempestivo e di successo della Fed. Un maggiore accesso al credito è favorevole per la spesa dei consumatori e le prospettive economiche. Inoltre, potrebbe anche essere sfruttata un’enorme accumulazione di capitale immobiliare poiché la Fed taglia i tassi e i tassi dei mutui diminuiscono abbastanza da fornire ulteriori mezzi di consumo. Profitti e margini di profitto elevati suggeriscono un continuo supporto per gli investimenti e le assunzioni aziendali.
Tutto sommato, finché gli effetti degli aumenti dei tassi della Fed non inizieranno a farsi sentire, l’economia rimarrà altamente dipendente dalla spesa dei consumatori.
Fortunatamente, le sue prospettive rimangono favorevoli, poiché tassi di interesse più bassi dovrebbero aiutare a compensare il freno alla crescita derivante dalla normalizzazione del risparmio. Come di solito accade, l’edilizia abitativa dovrebbe essere la prima a beneficiare dei tagli dei tassi della Fed, soprattutto dati i bassissimi tassi di posti vacanti dei proprietari di case e le esigenze di ristrutturazione represse, offrendo ulteriori compensazioni positive.
Tassi più bassi e la fine del ciclo di destoccaggio dovrebbero anche aggiungere slancio all’attività manifatturiera statunitense e globale.
Tuttavia, i cambiamenti strutturali rendono poco realistico aspettarsi che la produzione manifatturiera aumenti molto come quota dell’economia statunitense. Aiutano anche a spiegare la ridotta sensibilità della crescita economica alle condizioni manifatturiere e agli alti tassi di interesse. In sostanza, l’economia continua a passare a un mix di produzione sempre più orientato ai servizi e meno intensivo in termini di capitale. È in atto uno spostamento verso un’attività produttiva ad alto valore aggiunto e ad alta tecnologia a scapito di altre produzioni industriali, in gran parte incoraggiato dalla nuova politica industriale del governo. Ecco perché, mentre la produzione manifatturiera nel complesso è rimasta in crisi, c’è stata sufficiente liquidità per alimentare i consumi e una domanda sufficiente da parte del governo.
Articolo liberamente tratto da un Outlook di Merrill Lynch
Si possono udire applausi dal mondo degli investitori mentre il tanto atteso ciclo di allentamento della Fed finalmente inizia. Sono passati quattro anni dall’ultimo taglio dei tassi da parte del FOMC e 14 mesi di mantenimento invariato, quindi la decisione sui tassi di oggi, la conferenza stampa e le proiezioni politiche saranno tutte un grosso problema. C’è stato molto dibattito su quanto velocemente la Fed si muoverà quando verrà sparato il colpo di pistola di partenza, quindi rimanete sintonizzati per i titoli su Seeking Alpha a partire dalle 14:00 ET.
Atterraggio morbido? Mentre i dati sull’inflazione sono scesi verso l’obiettivo del 2% della Fed, la disoccupazione è aumentata più rapidamente del previsto dall’ultima decisione del FOMC a luglio. Ciò ha portato la banca centrale a preoccuparsi per il raffreddamento delle condizioni del mercato del lavoro, che è più difficile da fermare una volta che la domanda di lavoratori si è attenuata. È persino spinto a parlare di un livello più forte di tagli dei tassi, ma la maggior parte degli abbonati di Wall Street Breakfast (79,4%) si aspetta ancora che la Fed riduca il suo tasso di prestito di riferimento di 25 punti base , rispetto ad alcuni (20,6%) che vedono una riduzione di 50 punti base.
Mentre il ritmo del taglio iniziale sarà rivelato nelle prossime ore, un’area di maggiore attenzione sarà l’intervallo dei tassi dei fondi federali per la fine del 2024, l’anno prossimo e nel lungo termine. Guarda il grafico a punti del FOMC per questa intuizione. Nell’ultimo Riepilogo delle proiezioni economiche, pubblicato il 12 giugno, la proiezione mediana del tasso dei fondi federali era del 5,1% alla fine del 2024 e del 4,1% per il 2025, e quanto ciò cambi rispetto alle precedenti prospettive sarà eccezionalmente importante per gli investitori.
Commento di SA: “Sebbene la volatilità a breve termine potrebbe persistere, una posizione monetaria più accessibile dovrebbe portare a una crescita migliore e a una maggiore liquidità, una dinamica altamente costruttiva per azioni di alta qualità e altri asset rischiosi”, ha scritto Victor Dergunov, leader del gruppo di investimento, in Finally, It’s Time To Cut Rates . “Gli utili aziendali rimangono sani e, nonostante il potenziale rallentamento temporaneo della crescita nell’intelligenza artificiale e in altri segmenti, potremmo vedere utili in miglioramento e migliori del previsto nei trimestri futuri”.
