Le azioni MPS Banca Monte dei Paschi di Siena (BMPS) hanno chiuso la seduta del 5 ottobre a 11,368 euro (+0,80%), il primo giorno dopo che Delfin ha annunciato di voler portare il suo 17,6% all’OPAS di Intesa Sanpaolo, rilanciata a 1,25 euro in contanti più 1,6 azioni Intesa. Il piano di Luigi Lovaglio non è ancora finito sulla carta: il voto decisivo resta quello dell’assemblea del 29 ottobre. Ma il mercato ha già dato il suo giudizio, e lo ha fatto su un altro titolo: Mediobanca ha perso il 5,14% e ora quota il 6,6% sotto il concambio della fusione con MPS, contro lo 0,8% di venerdì. È il segnale più chiaro che Piazza Affari comincia a non credere più nel progetto del Monte.
Per il quadro completo della partita conviene partire dalla guida completa alla fusione MPS-Mediobanca e al terzo polo bancario e dall’analisi di ieri su quanto manca a Delfin per bloccare Lovaglio in assemblea, dove abbiamo fatto i conti sui quorum. Il rating che trovate in fondo è calcolato con il Metodo Biagetti.
Cosa è successo: Delfin sceglie Intesa dopo il rilancio
Sabato 3 ottobre il consiglio di amministrazione di Intesa Sanpaolo (ISP) ha alzato la parte in contanti dell’offerta su MPS da 1,00 a 1,25 euro per azione, lasciando invariato il concambio di 1,6 azioni Intesa. Abbiamo già spiegato perché 1,25 euro non è un numero a caso: supera di 4,2 centesimi il dividendo straordinario promesso da MPS.
Domenica è arrivata la mossa che ha cambiato gli equilibri. Delfin, la holding della famiglia Del Vecchio e primo azionista di MPS con 534.676.825 azioni, si è impegnata a conferire l’intera quota all’offerta di Intesa. Carlo Messina ha citato il “Whatever it takes” di Mario Draghi per sottolineare la determinazione della banca.
Il rilancio ha però una condizione che non si può rinunciare: se l’assemblea MPS del 29 ottobre approva anche uno solo dei punti sulle offerte di Lovaglio su Banco BPM e Banca Generali, l’OPAS di Intesa decade definitivamente. In altre parole, il voto di Siena diventa un bivio senza ritorno.
Quotazione azioni MPS oggi e titoli coinvolti
Il FTSE MIB ha chiuso il 5 ottobre in rialzo dello 0,66% a 50.818 punti, ma il settore bancario si è spaccato in due. Le chiusure qui sotto sono incrociate tra Borsa Italiana/Teleborsa e SoldiOnline. La capitalizzazione di MPS torna con il controllo di coerenza: 11,368 euro per circa 3,04 miliardi di azioni fanno 34,5 miliardi.
| Titolo | Chiusura 2/10 | Chiusura 5/10 | Variazione |
| MPS (BMPS) | 11,278 € | 11,368 € | +0,80% |
| Intesa Sanpaolo (ISP) | 6,328 € | 6,426 € | +1,55% |
| Mediobanca (MB) | 27,41 € | 26,00 € | -5,14% |
| Unipol (UNI) | 25,79 € | 26,82 € | +3,99% |
La chiusura di Mediobanca del 2 ottobre (27,41 euro) e quella di Unipol (25,79 euro) sono ricavate dal prezzo e dalla variazione del 5 ottobre. Il dato di Mediobanca torna con quello di Reuters, che a metà seduta dava il titolo a 26,34 euro in calo del 3,90%.
Il piano Lovaglio è finito? La risposta arriva da Mediobanca
Per il mercato il progetto di Lovaglio ha perso credibilità in una sola seduta, e il modo migliore per misurarlo non è guardare MPS ma Mediobanca (MB). MPS controlla già la banca di Piazzetta Cuccia e ha approvato la fusione per incorporazione con un concambio di 2,45 azioni MPS per ogni azione Mediobanca, da votare anch’essa il 29 ottobre.
Se la fusione fosse data per certa, un’azione Mediobanca dovrebbe valere quasi esattamente 2,45 azioni MPS. Venerdì era così. Lunedì non più. Il calcolo è semplice, ma nessuno lo ha messo nero su bianco:
| Data | Prezzo MPS | Valore concambio (2,45 x MPS) | Prezzo Mediobanca | Sconto |
| 2 ottobre | 11,278 € | 27,63 € | 27,41 € | -0,8% |
| 5 ottobre | 11,368 € | 27,85 € | 26,00 € | -6,6% |
In una seduta lo sconto è passato dallo 0,8% al 6,6%: oltre otto volte tanto. Su ogni azione Mediobanca ballano adesso 1,85 euro tra prezzo di Borsa e valore teorico della fusione. È come un ponte che i passanti hanno smesso di attraversare prima ancora che qualcuno dica che è pericolante.
Il motivo lo hanno spiegato i trader a Reuters: una vittoria di Intesa porterebbe al rinvio o all’abbandono della fusione MPS-Mediobanca e quindi allontanerebbe il delisting di Piazzetta Cuccia. Intesa non ha posto la fusione con Mediobanca tra le condizioni dell’offerta, ma ha invitato i soci MPS a votare contro.
Quanto hanno perso i soci di minoranza di Mediobanca
Il progetto prevede l’emissione di circa 272 milioni di nuove azioni MPS per i soci terzi di Mediobanca. Dividendo per 2,45 si ricava che le azioni in mano al mercato sono circa 111 milioni. Con un calo di 1,41 euro ciascuna, le minoranze hanno bruciato circa 156 milioni di euro in un giorno. Rispetto al valore pieno del concambio, il buco è di circa 205 milioni (2,89 miliardi a prezzi di Borsa contro 3,09 miliardi teorici).
Per chi vuole ricostruire come si è arrivati fin qui, il nostro articolo del 22 settembre mostrava già come il premio MPS su Mediobanca, partito al 12%, fosse sceso all’1%. Oggi è diventato uno sconto.
Che probabilità dà il mercato alla fusione MPS-Mediobanca
Lo sconto si può tradurre in una probabilità implicita, a patto di ipotizzare dove scenderebbe Mediobanca se la fusione saltasse. Nessuno lo sa con certezza, per questo mostriamo tre ipotesi. La formula è: (prezzo attuale meno prezzo senza fusione) diviso (valore concambio meno prezzo senza fusione).
| Prezzo Mediobanca se la fusione salta (ipotesi) | Probabilità implicita della fusione |
| 22 € | 68% |
| 23 € | 62% |
| 24 € | 52% |
Venerdì, con uno sconto dello 0,8%, la stessa formula dava una probabilità vicina al 95% in tutti e tre gli scenari. Il piano Lovaglio non è finito, ma il mercato lo considera ormai poco più di un testa o croce. Va ricordato che durante la seduta Mediobanca è arrivata a perdere fino all’8%, a 25,18 euro, tornando sui minimi di giugno.
Quanto vale ora l’OPAS Intesa per un’azione MPS
Ai prezzi di chiusura del 5 ottobre, l’OPAS di Intesa vale 11,53 euro per azione MPS, cioè 1,6 x 6,426 + 1,25. Rispetto agli 11,368 euro di MPS il premio è dell’1,44%, contro lo 0,86% di venerdì. Il miglioramento deriva soprattutto dal rialzo di Intesa (+1,55%).
Il premio dipende quasi tutto dal titolo Intesa, perché la parte in azioni pesa circa nove decimi dell’offerta. La soglia da tenere d’occhio è 6,32 euro: sotto quel prezzo di Intesa, con MPS fermo a 11,368, l’offerta tornerebbe a sconto. Per i dettagli tecnici sul titolo senese rimandiamo alle previsioni e all’analisi tecnica delle azioni MPS per il 2026.
Chi vince e chi perde in Borsa dopo la mossa di Delfin
Il vincitore di giornata è Unipol (UNI), salita del 3,99% a 26,82 euro. Con lei BPER (BPE), che a metà seduta guadagnava il 2,5%. Il mercato scommette che, se Intesa conquista MPS, l’Antitrust imporrà la cessione di sportelli, e il gruppo Unipol-BPER è il candidato naturale a raccoglierli.
Per Mediobanca vale l’antico “mors tua, vita mea” (la tua morte è la mia vita): ciò che fa salire Unipol e BPER è proprio lo scenario che fa scendere Piazzetta Cuccia. Lo stesso movimento di prezzo, letto da due lati opposti.
| Se vince Intesa | Effetto atteso |
| Unipol e BPER | Possibili acquirenti degli sportelli ceduti per l’Antitrust |
| Soci di minoranza Mediobanca | Fusione e delisting rinviati o abbandonati |
| Soci MPS | Premio limitato (+1,44%), legato al prezzo di Intesa |
| Banco BPM e Banca Generali | Le offerte di MPS su BPM e Banca Generali perdono probabilità |
Le date da segnare prima del voto del 29 ottobre
La partita si chiude in tre settimane. Questa settimana sono attese le raccomandazioni dei proxy advisor ISS e Glass Lewis, decisive per orientare il voto dei fondi istituzionali.
| Data | Evento |
| Settimana del 5 ottobre | Raccomandazioni di ISS e Glass Lewis |
| 20 ottobre | Record date per partecipare all’assemblea MPS |
| 27 ottobre | Termine per il conferimento delle deleghe |
| 29 ottobre | Assemblee straordinarie di MPS e Mediobanca (fusione, offerte su BPM e Banca Generali) |
Azioni MPS: conviene comprare? Il rating Metodo Biagetti
Il rating sulle azioni MPS resta 3 stelle su 5 (Hold). Con l’impegno di Delfin il prezzo è ancorato all’offerta di Intesa: il premio dell’1,44% è troppo piccolo per giustificare un acquisto, mentre il rischio di un forte ribasso si riduce finché l’OPAS resta in piedi. Lo scenario negativo è un voto favorevole alle offerte di Lovaglio, che farebbe decadere l’offerta di Intesa e lascerebbe il titolo senza il suo pavimento.
| Rating Metodo Biagetti per Azioni – MPS (BMPS) ★★★★★ Hold – prezzo agganciato all’OPAS Intesa, premio limitato |
Domande frequenti sulle azioni MPS
Delfin ha già venduto le azioni MPS a Intesa?
No, Delfin si è solo impegnata ad aderire all’OPAS di Intesa. Il trasferimento avverrà durante il periodo di adesione, e solo se l’offerta resterà efficace dopo l’assemblea MPS del 29 ottobre.
Perché Mediobanca è scesa del 5% se l’offerta riguarda MPS?
Perché una vittoria di Intesa allontana la fusione MPS-Mediobanca e il delisting. Le azioni Mediobanca hanno perso il legame con il concambio di 2,45 azioni MPS e ora quotano il 6,6% sotto il valore teorico.
Quanto vale oggi l’OPAS di Intesa su MPS?
Circa 11,53 euro per azione MPS ai prezzi del 5 ottobre. Sono 1,6 azioni Intesa a 6,426 euro più 1,25 euro in contanti, con un premio dell’1,44% sul prezzo di MPS.
Cosa succede se l’assemblea MPS approva le offerte su Banco BPM e Banca Generali?
L’OPAS di Intesa decade in modo definitivo. È la condizione inserita nel rilancio del 3 ottobre e Intesa ha dichiarato che non vi rinuncerà.
Conviene comprare azioni MPS adesso?
Il Metodo Biagetti assegna un rating Hold (3 stelle su 5). Il margine di guadagno è limitato dal premio dell’offerta, mentre l’esito del voto del 29 ottobre resta incerto.
Avvertenza
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Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.