OPAS Poste TIM: Quanto Incassa Chi Comprò Telecom Italia nel 1997

L’OPAS Poste TIM chiude l’11 settembre 2026 e offre 1,67 euro in contanti più 0,218 azioni Poste per ogni azione Telecom Italia (TIT). Per chi ha comprato Telecom nell’OPV di privatizzazione del 1997 a 10.902 lire (5,63 euro) e non ha mai venduto, il conto è questo: dopo la fusione con Olivetti del 2003 e il raggruppamento 1:10 del giugno 2026, ogni azione di allora vale oggi 0,33 azioni TIM e incassa dall’offerta di Poste Italiane (PST) circa 2,43 euro. Una perdita nominale del 56,8% in ventinove anni, che i dividendi riducono ma non annullano. Qui trovi tutti i calcoli, la tabella per tradurre il tuo prezzo di carico e cosa conviene fare adesso.

Prima di entrare nei numeri, due letture di riferimento che ti servono per inquadrare il titolo: l’analisi completa delle azioni Telecom Italia (TIM) con previsioni 2026 e la guida al Metodo Biagetti per l’analisi professionale delle azioni, che è la griglia con cui valutiamo ogni società quotata su questo sito. Se invece non hai chiaro cosa succede tecnicamente quando un titolo raggruppa le azioni, parti dalla guida al frazionamento e al raggruppamento azionario: è l’origine di metà degli equivoci che trovi in questo articolo.

Sommario

• Il conto esatto: 5,63 euro nel 1997, 2,43 euro dall’OPAS
• La trappola del raggruppamento 1:10 del 15 giugno 2026
• Il passaggio dimenticato: la fusione con Olivetti del 2003
• Il tuo prezzo di carico tradotto in azioni TIM di oggi
• Esempio concreto: 1.000 azioni comprate all’OPV del 1997
• I dividendi cambiano il conto? Sì, ma non il segno
• Chi rifiutò gli 11,50 euro dell’OPA Olivetti nel 1999
• Chi invece ci guadagna: i compratori dei minimi
• Cosa conviene fare oggi se sei un azionista storico
• La vera notizia per il cassettista: la minusvalenza
• I tre errori che trovo nelle email dei lettori
• Rating sintetico
• Domande frequenti sull’OPAS Poste su TIM

Il conto esatto: 5,63 euro nel 1997, 2,43 euro dall’OPAS

Nell’ottobre 1997 il Tesoro collocò sul mercato la quota di controllo di Telecom Italia. Il prezzo di collocamento fu di 10.902 lire per azione, cioè 5,63 euro ai cambi ufficiali (1.936,27 lire per euro). Oltre due milioni di risparmiatori italiani entrarono nel capitale: fu la più grande privatizzazione della storia europea di allora.

Ventinove anni dopo, quella stessa azione è passata attraverso due trasformazioni tecniche che ne hanno cambiato il numero, non il valore. Il risultato è che ogni azione Telecom Italia dell’OPV 1997 corrisponde oggi a 0,3300871 azioni TIM.

Passaggio	Data	Effetto su 1 azione del 1997
Acquisto all’OPV di privatizzazione	Ottobre 1997	1 azione pagata 10.902 lire = 5,63 euro
Fusione di Telecom Italia in Olivetti	Agosto 2003	diventa 3,300871 azioni della nuova Telecom Italia
Raggruppamento azionario 1:10	15 giugno 2026	diventa 0,3300871 azioni TIM
Valore incassato aderendo all’OPAS	Settembre 2026	2,43 euro (0,55 in contanti + 0,072 azioni Poste)

Il corrispettivo dell’OPAS vale 7,3707 euro per azione TIM con Poste Italiane a 26,15 euro, secondo la formula 1,67 + (0,218 × prezzo Poste). Moltiplicato per 0,3300871 fa 2,4330 euro per ogni azione comprata nel 1997. In termini nominali è una perdita del 56,8%. Applicando i coefficienti Istat di rivalutazione monetaria — un euro del 1997 vale oggi circa 1,7 euro — quei 5,63 euro corrispondono a circa 9,50 euro di potere d’acquisto attuale: la perdita reale sale a circa il 74%.

Sunt lacrimae rerum, scriveva Virgilio: ci sono lacrime nelle cose. Ma le lacrime non sono una strategia, e la parte utile di questo articolo comincia adesso.

La trappola del raggruppamento 1:10 del 15 giugno 2026

Il 15 giugno 2026 TIM ha raggruppato le azioni in rapporto 1:10, con nuovo codice ISIN IT0005712671 e frazioni liquidate a 0,78 euro per azione. Chi aveva 5.000 azioni si è ritrovato con 500 azioni. Il valore della posizione non è cambiato di un centesimo: è cambiato il numero dei pezzi in cui è divisa.

È qui che nasce l’errore più frequente in assoluto. TIM a 7,33 euro non è TIM tornata ai livelli del 2015: equivale a 0,733 euro nei prezzi in vigore fino al 14 giugno 2026. Chi ricorda di aver comprato a 0,90 euro deve confrontare quel prezzo con 0,733, non con 7,33. Chi confronta il prezzo di oggi con il prezzo di carico segnato sul vecchio estratto conto senza fare la moltiplicazione per dieci sbaglia il segno del proprio investimento.

Regola pratica: ogni prezzo TIM antecedente al 15 giugno 2026 va moltiplicato per 10 per essere confrontato con le quotazioni attuali e con il corrispettivo dell’OPAS.

Il passaggio dimenticato: la fusione con Olivetti del 2003

Il secondo passaggio è molto meno noto e riguarda solo chi ha azioni comprate prima dell’agosto 2003. In quella data Telecom Italia venne incorporata in Olivetti, che assunse la denominazione Telecom Italia S.p.A. Il rapporto di cambio fu di 3,300871 nuove azioni per ogni vecchia azione Telecom Italia, sia ordinaria sia di risparmio.

Tradotto: chi aveva 1.000 azioni Telecom del 1997 si trovò con 3.300 azioni della nuova società (più il conguaglio sulla frazione). Non è un guadagno, è una divisione: il prezzo unitario si è ridotto della stessa proporzione.

Combinando i due passaggi si ottiene il coefficiente che serve davvero: per convertire un prezzo di carico antecedente all’agosto 2003 in prezzo per azione TIM di oggi, moltiplicalo per 3,0295 (cioè 10 diviso 3,300871).

Il tuo prezzo di carico tradotto in azioni TIM di oggi

Questa è la tabella che nessuno pubblica e che invece risolve il 90% dei dubbi. A sinistra il prezzo che ricordi di aver pagato, a destra quanto vale quel prezzo per una singola azione TIM di oggi, da confrontare con i 7,3707 euro dell’OPAS.

Quando hai comprato	Prezzo pagato allora	Equivale oggi a	Esito con l’OPAS a 7,3707
OPV di privatizzazione, ottobre 1997	5,63 euro (10.902 lire)	17,06 euro per azione TIM	−56,8%
Chi non aderì all’OPA Olivetti, 1999	11,50 euro offerti in contanti	34,84 euro per azione TIM	−78,8%
Acquisto a 1,00 euro tra 2004 e 2015	1,00 euro	10,00 euro per azione TIM	−26,3%
Acquisto sui minimi, ottobre 2021	0,28 euro	2,80 euro per azione TIM	+163,2%
Giorno prima dell’annuncio, 20 marzo 2026	0,583 euro	5,83 euro per azione TIM	+26,4%

La riga da guardare due volte è la seconda. Chi nel 1999 rifiutò gli 11,50 euro in contanti dell’OPA di Olivetti oggi incassa dall’OPAS di Poste l’equivalente di 2,43 euro: la stessa azione, ventisette anni dopo, vale meno di un quarto di quello che qualcuno era disposto a pagarla in denaro.

Esempio concreto: 1.000 azioni comprate all’OPV del 1997

Prendiamo il risparmiatore tipo della privatizzazione: 1.000 azioni sottoscritte nell’ottobre 1997, mai vendute, mai integrate.

Voce	Importo
Capitale investito nel 1997 (1.000 × 5,63)	5.630 euro
Azioni TIM possedute oggi	330 azioni
Contanti incassati aderendo (330 × 1,67)	551,10 euro
Azioni Poste ricevute (330 × 0,218)	71 azioni più conguaglio
Valore complessivo dell’adesione	2.432 euro
Dividendi lordi incassati dal 2006 al 2021	circa 1.984 euro
Totale recuperato (adesione + cedole lorde)	circa 4.416 euro su 5.630 investiti

Ventinove anni di attesa, due cambi di controllo, un salvataggio pubblico e un’offerta di acquisto per tornare a casa con il 78% del capitale iniziale, in euro nominali. Il paragone che fa più male non è con la borsa: è con i titoli di Stato italiani, che nello stesso periodo hanno pagato cedole senza mai chiedere all’investitore di seguire un rapporto di cambio.

I dividendi cambiano il conto? Sì, ma non il segno

I dividendi riducono la perdita di circa 35 punti percentuali, ma non la trasformano in guadagno. Tra il 2006 e il 2021 le azioni ordinarie hanno distribuito complessivamente circa 0,601 euro per azione (nei valori pre-raggruppamento), che moltiplicati per le 3,300871 azioni derivanti dal concambio 2003 fanno circa 1,98 euro lordi per ogni azione dell’OPV 1997.

Sommando adesione e cedole lorde si arriva a 4,42 euro contro 5,63 investiti: −21,6% nominale. Al netto delle imposte sui dividendi il risultato peggiora di circa tre punti. E il calcolo è volutamente prudente: non include le cedole incassate tra il 1998 e il 2005 né il valore delle società scorporate nel tempo. Includendole il conto nominale migliora ancora e si avvicina al pareggio, ma in termini reali — con l’inflazione dei ventinove anni — il segno resta negativo.

Va ricordato il vuoto che pesa di più: dal 2014 al 2019 le azioni ordinarie TIM non hanno pagato alcun dividendo, e dopo il 2021 la cedola non è più tornata. Chi teneva TIM in portafoglio per la rendita ha tenuto per anni un titolo che non pagava rendita. Se il tuo obiettivo è il flusso cedolare, la sezione da leggere è quella sulle migliori azioni italiane per dividendo 2026.

Chi rifiutò gli 11,50 euro dell’OPA Olivetti nel 1999

Nel 1999 Olivetti lanciò l’offerta pubblica di acquisto su Telecom Italia, rilanciando fino a 11,50 euro per azione in contanti. Molti azionisti storici non aderirono, convinti che il titolo valesse di più. Era il ragionamento che sentiamo ancora oggi: “non svendo, aspetto”.

Il conto di quella decisione, ventisette anni dopo, è −78,8% sul solo capitale e circa −61,6% includendo tutti i dividendi lordi ricevuti dal 2006. Non è un giudizio con il senno di poi su chi decise allora: è il promemoria che rifiutare un’offerta è una decisione di investimento a tutti gli effetti, con un costo opportunità che va calcolato oggi, non fra dieci anni. Quod factum est, infectum fieri nequit: ciò che è stato fatto non può essere disfatto. Ciò che invece si può ancora decidere è cosa fare entro l’11 settembre.

Peter Lynch scriveva che il rischio non è possedere un titolo che scende, ma possederne uno di cui non si sa più spiegare la ragione. L’azionista Telecom del 1997 ha smesso di avere una tesi d’investimento da molto tempo: ha una consuetudine. Su come si distingue l’una dall’altra abbiamo scritto una guida dedicata alla finanza comportamentale e ai bias dell’investitore.

Chi invece ci guadagna: i compratori dei minimi

C’è un errore di prospettiva in tutta la narrazione su TIM: chi ha venduto o chi ha comprato bene non scrive alle redazioni. È quella che Nassim Taleb chiama l’evidenza silenziosa: giudichiamo un titolo dalle testimonianze dei sopravvissuti scontenti, non dalla distribuzione completa degli esiti.

I numeri raccontano anche l’altra metà. Chi ha comprato TIM sui minimi dell’ottobre 2021, a 0,28 euro, oggi è a +163% con il corrispettivo dell’OPAS. Chi ha comprato il giorno prima dell’annuncio del 20 marzo 2026 è a +26,4%. Nella stessa società, negli stessi anni, coesistono un investimento disastroso e uno eccellente: cambia solo il prezzo d’ingresso.

È il motivo per cui, nella nostra selezione delle migliori azioni italiane 2026, il prezzo di carico pesa quanto la qualità del business.

Cosa conviene fare oggi se sei un azionista storico

La perdita accumulata non è un criterio di decisione. È la frase più importante di questo articolo. Il mercato non sa quanto hai pagato le tue azioni nel 1997 e non ti rimborserà mai in base a quello: la scelta di aderire o no dipende solo dal confronto tra quello che ti offrono oggi e quello che vale l’alternativa.

Le opzioni concrete entro l’11 settembre 2026 sono tre.

Opzione	Cosa ottieni	Rischio principale
Aderire all’OPAS	1,67 euro cash + 0,218 azioni Poste per azione, pagamento il 18 settembre	il 77% del corrispettivo è in azioni Poste: se Poste scende, scende anche l’incasso
Vendere sul mercato prima della scadenza	contanti subito, tutto in euro, nessuna azione Poste in portafoglio	rinunci allo spread residuo tra prezzo di borsa e valore dell’offerta
Non aderire e restare azionista TIM	mantieni le azioni sperando in condizioni migliori	se l’offerta ha successo resti in una società con flottante ridotto o delistata, con titoli difficili da vendere

Il confronto dettagliato tra le prime due opzioni, con commissioni, Tobin tax, fiscalità e rendimento netto per fascia di controvalore, è nell’articolo dedicato: conviene aderire all’OPAS Poste su TIM? Ecco tutti i calcoli. Se invece ti interessa cosa diventa il gruppo dopo l’operazione, la trovi in OPAS Poste su TIM: prospettive, delisting e previsioni 2027.

La vera notizia per il cassettista: la minusvalenza

Per l’azionista storico in forte perdita, l’aspetto più concreto dell’OPAS non è l’incasso ma la minusvalenza fiscale che l’operazione fa emergere. Finché le azioni restano in portafoglio, la perdita è solo un numero sull’estratto conto. Nel momento in cui la posizione si chiude, quella perdita diventa un credito fiscale utilizzabile.

Nel regime amministrato le minusvalenze realizzate possono compensare plusvalenze e altri redditi diversi di natura finanziaria nello stesso anno e nei quattro anni successivi. Per chi ha in portafoglio anche titoli in forte guadagno, la differenza può valere più dello spread di qualche decimale su cui si concentrano tutti.

Due avvertenze importanti. La prima: il trattamento della componente in azioni Poste va verificato con il proprio intermediario, perché nelle operazioni di scambio non tutti gli operatori applicano lo stesso criterio di realizzo. La seconda: se hai comprato prima dell’agosto 2003, controlla che il prezzo di carico registrato dalla banca tenga conto del concambio; gli storici trasferiti più volte da un intermediario all’altro contengono errori più spesso di quanto si creda, e un carico sbagliato significa una minusvalenza sbagliata. Il quadro completo è nelle nostre 100 FAQ sulla tassazione finanziaria degli investimenti.

I tre errori che trovo nelle email dei lettori

Da quando è partito il periodo di adesione ricevo ogni giorno messaggi di azionisti storici. Ne ho isolati tre ricorrenti, e sono tutti errori di aritmetica, non di strategia.

“Mi hanno rubato il 90% delle azioni a giugno.” È il raggruppamento 1:10. Cinquemila azioni diventate cinquecento valgono esattamente quanto valevano prima. Nessuno ha tolto nulla.

“Aspetto che TIM torni a 5 euro come nel 1997.” Le due cifre non sono confrontabili: 5,63 euro del 1997 corrispondono a 17,06 euro per azione TIM di oggi. Il traguardo immaginato è quasi tre volte più lontano di quanto sembra.

“Con l’OPAS incasso 1,67 euro per azione.” No: 1,67 euro è solo la parte in contanti. Il resto arriva in azioni Poste, il cui valore cambia ogni giorno fino al regolamento. Non è un’offerta interamente in denaro, e questa è la differenza che decide la convenienza.

Rating sintetico

Rating espressi sulla scala del Metodo Biagetti da 1 a 5 stelle, riferiti alla posizione dell’azionista storico TIM alla data del 30 luglio 2026.

Decisione	Rating	Motivazione
Aderire all’OPAS avendo già TIM	4/5 — Buy	chiude una posizione senza tesi e fa emergere la minusvalenza
Vendere TIM sul mercato	4/5 — Buy	stesso risultato in contanti, senza esposizione al titolo Poste
Comprare TIM oggi per aderire	2/5 — Sell	lo spread residuo è inferiore ai costi per la maggior parte dei controvalori
Non aderire e restare in TIM	1/5 — Strong Sell	rischio concreto di ritrovarsi con titoli illiquidi o delistati

Secondo la mia valutazione, il valore di questo articolo per l’azionista storico non sta nel rating ma nella tabella di conversione: chi non traduce il proprio prezzo di carico non sta decidendo, sta ricordando. E le decisioni prese sui ricordi, in borsa, costano quanto quelle prese sui rumori.

Domande frequenti sull’OPAS Poste TIM

Quanto vale oggi un’azione Telecom Italia comprata nel 1997?

Circa 2,43 euro con l’OPAS di Poste, contro i 5,63 euro pagati all’OPV. Ogni azione del 1997 è diventata 3,300871 azioni con la fusione Olivetti del 2003 e poi 0,3300871 azioni dopo il raggruppamento 1:10 del giugno 2026. Moltiplicando per il corrispettivo di 7,3707 euro si ottiene il valore indicato, pari a una perdita nominale del 56,8%.

Perché le mie azioni TIM sono diventate dieci volte meno numerose?

È il raggruppamento azionario 1:10 del 15 giugno 2026, non una perdita. Dieci vecchie azioni sono state sostituite da una nuova azione di valore dieci volte superiore. Le frazioni sono state liquidate a 0,78 euro per azione. Il controvalore della posizione è rimasto identico.

Come calcolo il prezzo di carico se ho comprato prima del 2003?

Moltiplica il prezzo pagato per 3,0295. Il coefficiente combina il rapporto di cambio della fusione in Olivetti (3,300871 nuove azioni per ogni vecchia) e il successivo raggruppamento 1:10. Il risultato è il prezzo di carico per singola azione TIM di oggi, da confrontare con i 7,3707 euro dell’offerta.

Conviene aderire all’OPAS se sono in forte perdita dal 1997?

La perdita passata non incide sulla decisione. Il confronto corretto è tra il corrispettivo offerto oggi e il valore atteso di TIM se non aderisci, tenendo conto del rischio di restare in una società con flottante ridotto o delistata. Il prezzo che hai pagato ventinove anni fa non è un dato di mercato: è un dato personale.

Aderire all’OPAS genera una minusvalenza fiscale?

Sì, per chi ha un prezzo di carico superiore al corrispettivo la chiusura della posizione fa emergere una minusvalenza compensabile con plusvalenze e redditi diversi nello stesso anno e nei quattro successivi. Il trattamento della quota pagata in azioni Poste va comunque verificato con il proprio intermediario, perché le prassi non sono uniformi.

Quanto incasso in contanti aderendo all’offerta?

1,67 euro per azione TIM, pari al 22,7% del corrispettivo. Il restante 77,3% arriva sotto forma di 0,218 azioni Poste Italiane di nuova emissione per ogni azione conferita. Il pagamento è previsto per il 18 settembre 2026, con eventuale riapertura dei termini dal 21 al 25 settembre.

I dividendi incassati in ventinove anni recuperano la perdita?

La riducono di circa 35 punti percentuali, senza annullarla. Le cedole ordinarie tra il 2006 e il 2021 valgono circa 1,98 euro lordi per ogni azione dell’OPV 1997: sommate ai 2,43 euro dell’adesione portano il totale a 4,42 euro contro 5,63 investiti. Tra il 2014 e il 2019 non è stato pagato alcun dividendo sulle ordinarie.

Cosa succede se non aderisco entro l’11 settembre 2026?

Resti azionista TIM in una società controllata da Poste, con flottante molto ridotto. Superato il 90% del capitale scatta l’obbligo di acquisto previsto dall’art. 108 del TUF, oltre il 95% il diritto di acquisto ex art. 111. Sotto quelle soglie il titolo resta quotato ma scambiato pochissimo, con prezzi molto meno affidabili.

Disclaimer

Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e divulgative e non costituisce consulenza finanziaria, sollecitazione al pubblico risparmio o raccomandazione personalizzata di investimento ai sensi della normativa vigente. La consulenza finanziaria personalizzata può essere prestata solo da soggetti iscritti all’albo tenuto dall’OCF (Organismo di vigilanza e tenuta dell’albo unico dei Consulenti Finanziari). I dati riportati sono aggiornati alla chiusura del 24 luglio 2026 per le quotazioni e al 28 luglio 2026 per le adesioni; i calcoli storici sono elaborazioni redazionali basate su documenti societari pubblici. Il valore del corrispettivo in azioni varia con il prezzo di mercato di Poste Italiane fino alla data di regolamento. Prima di ogni decisione consulta il documento di offerta e il tuo intermediario.

Fonti istituzionali di riferimento: Consob, Banca d’Italia, Borsa Italiana, OCF.

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