Le azioni Saipem, A2A e Snam entrano lunedì 9 novembre nella settimana più importante dell’autunno: tutte e tre pubblicano i conti dei nove mesi tra il 10 e il 18 novembre. A2A apre martedì 10, Snam segue mercoledì 11 con la decisione sull’acconto del dividendo, e Saipem chiude il 18 insieme al budget 2027. Venerdì 6 novembre, nel giorno in cui Piazza Affari ha perso lo 0,9%, i tre titoli hanno chiuso così: A2A a 2,432 euro (−0,04%), Saipem a 4,237 euro (−0,52%) e Snam a 6,198 euro (−1,24%). Il nostro calcolo sulla guidance mostra però che solo una delle tre deve davvero accelerare nella seconda metà dell’anno.
In questo articolo analizziamo le tre società in tre parti: andamento del titolo, attese sulla trimestrale, dividendi con importi e date, ultime novità e giudizio con il Metodo Biagetti.
Il quadro della settimana: chi pubblica e quando
| Titolo | Chiusura 6/11 | Conti 9 mesi | Ultimo dividendo | Rendimento | Giudizio |
| A2A | 2,432 € | martedì 10 novembre | 0,104 € (maggio 2026) | 4,3% | ★★★★☆ Buy |
| Snam | 6,198 € | mercoledì 11 novembre | 0,3021 € sul 2025 (acconto + saldo) | 4,9% | ★★★☆☆ Hold |
| Saipem | 4,237 € | mercoledì 18 novembre | 0,17 € (maggio 2026) | 4,0% | ★★★☆☆ Hold |
Verifica di coerenza dei prezzi: le chiusure del 6 novembre vengono dalla tabella della performance del FTSE MIB di Borsa Italiana. Per A2A il dato coincide con l’analisi di Teleborsa (2,432 euro, −0,04%). Per Snam è coerente con il minimo di giornata a 6,20 euro rilevato nel pomeriggio da SoldiOnline. Per Saipem SoldiOnline indica lo stesso prezzo con un segno diverso: usiamo il dato di Borsa Italiana. Il FTSE MIB ha chiuso a 50.052 punti (−0,9%), come riportato da ANSA, con lo spread BTP-Bund in calo a 107 punti.
Il calcolo esclusivo: chi deve accelerare nel secondo semestre
Per capire cosa aspettarsi dalle trimestrali abbiamo confrontato i risultati del primo semestre con la guidance per l’intero 2026. Ne esce quanto ogni società deve guadagnare nel secondo semestre per rispettare le promesse.
| Società e voce | Guidance 2026 | 1° semestre | Necessario nel 2° semestre | Rispetto al 1° semestre |
| A2A – utile netto adjusted | 0,63–0,66 mld | 0,374 mld | 0,256–0,286 mld | può essere 24–32% più basso |
| A2A – EBITDA adjusted | 2,21–2,25 mld | 1,181 mld | 1,029–1,069 mld | può essere 9–13% più basso |
| Snam – utile netto adjusted | oltre 1,45 mld | 0,733 mld | almeno 0,717 mld | in linea (−2%) |
| Saipem – EBITDA adjusted | ~1,75 mld | 0,836 mld | ~0,914 mld | deve crescere del 9,3% |
La lettura è netta. A2A ha un margine di sicurezza molto ampio: anche con un secondo semestre del 30% più debole, cosa normale per stagionalità e prezzi dell’energia, centrerebbe la guidance. Snam deve semplicemente ripetere il primo semestre. Saipem è l’unica che deve accelerare: per arrivare a 1,75 miliardi di EBITDA il secondo semestre deve fare il 9,3% in più del primo, nonostante i costi extra legati al Medio Oriente. Per questo la trimestrale del 18 novembre è la più delicata delle tre.
Parte 1 – Azioni A2A: la utility lombarda alla prova dei conti
Andamento del titolo A2A
A2A ha chiuso venerdì a 2,432 euro, praticamente invariata, e ha attraversato senza scosse la settimana del crollo del Nasdaq. Il 19 ottobre era a 2,377 euro: in poco più di due settimane ha guadagnato il 2,3%. Secondo l’analisi tecnica di Teleborsa il quadro di breve periodo è in rafforzamento. I livelli da seguire sono i supporti a 2,388 e 2,345 euro e le resistenze a 2,454 e 2,52 euro.
Il primo semestre e le attese sulla trimestrale
| Ricavi 1° semestre 2026 | 8,425 mld € (+22%) |
| EBITDA adjusted | 1,181 mld € (−3%) |
| Utile netto adjusted | 374 mln € (−11%) |
| Investimenti | 718 mln € (+5%) |
| Debito netto / EBITDA | 5,79 mld €, pari a 2,6 volte (da 2,4) |
| Guidance 2026 confermata | EBITDA 2,21–2,25 mld, utile 0,63–0,66 mld |
Il primo semestre, come riportato da Teleborsa, ha mostrato ricavi in forte crescita ma margini in calo, per i minori prezzi realizzati nella generazione rispetto al 2025. Martedì il mercato guarderà soprattutto tre cose: la conferma della guidance, l’andamento del debito, salito a 2,6 volte l’EBITDA, e l’effetto dei prezzi elettrici del terzo trimestre. Con il PUN di novembre al record di 0,2308 euro/kWh, il quarto trimestre potrebbe essere migliore delle attese.
Dividendo A2A: importi e date
| Ultimo dividendo (esercizio 2025) | 0,104 € per azione (+4%), monte dividendi ~325 mln |
| Date | stacco 18 maggio 2026, pagamento 20 maggio 2026 |
| Prossimo dividendo | sull’esercizio 2026, atteso a maggio 2027; con un’ulteriore crescita del 4% sarebbe di circa 0,108 € (nostra stima) |
| Rendimento a 2,432 € | 4,3% lordo |
Valutazione e giudizio su A2A
Con circa 3,1 miliardi di azioni, A2A capitalizza circa 7,6 miliardi e tratta a circa 11,8 volte l’utile atteso per il 2026. Il consenso di sette analisti raccolto da StockAnalysis (S&P Global) è Buy, con target tra 2,60 e 3,14 euro e mediana a 2,90. Il Buy Limit risulta (0,25 × 2,60 + 0,50 × 2,90 + 0,25 × 3,14) × 0,85 = 2,45 euro, e il prezzo attuale è leggermente sotto (−0,8%). Il giudizio è Buy: A2A ha la guidance più facile da centrare delle tre, un dividendo in crescita e un prezzo sotto il Buy Limit. Va però tenuto presente che i target risalgono a maggio e potrebbero essere aggiornati dopo i conti.
| Rating Metodo Biagetti A2A ★★★★★ Buy |
Parte 2 – Azioni Snam: il dividendo sicuro e l’incognita WACC
Andamento del titolo Snam
Snam ha chiuso venerdì a 6,198 euro (−1,24%), dopo un minimo di giornata a 6,20 nel pomeriggio. Il 25 settembre era a 5,59 euro: in sei settimane è salita di quasi l’11%, uno dei migliori rialzi tra le utility italiane. Il livello di 6,20 euro, indicato dagli analisti tecnici come area chiave dopo i massimi, è proprio quello su cui il titolo ha chiuso la settimana. Una tenuta lunedì confermerebbe il supporto. Una rottura aprirebbe a una correzione più ampia prima dei conti.
Il primo semestre e le attese sulla trimestrale
| Ricavi 1° semestre 2026 | 2,026 mld € (+6,3%) |
| EBITDA adjusted | 1,572 mld € (+5,4%; +9,2% senza poste non ricorrenti) |
| Utile netto adjusted | 733 mln € (−2,3%; +2,8% senza l’una tantum 2025) |
| Investimenti | 1,613 mld €, inclusi 544 mln per il rigassificatore OLT |
| Debito netto | 18,8 mld € |
| Guidance 2026 | investimenti 2,8 mld, EBITDA ~3,1 mld, utile oltre 1,45 mld, debito ~18,9 mld |
I dati del semestre, riportati da Affaritaliani, sono solidi e prevedibili, come ci si aspetta da un gestore di infrastrutture regolate. Mercoledì l’attenzione sarà su due punti: la delibera sull’acconto del dividendo e i commenti sul possibile taglio del WACC, il rendimento riconosciuto dall’ARERA sulle reti. A ottobre Equita stimava un taglio di 30–40 punti base, con un effetto del 3–5% sugli utili 2027 dei gestori di rete, e ha portato il target su Snam da 7,10 a 6,60 euro mantenendo il Buy.
Dividendo Snam: importi e date
| Dividendo sull’esercizio 2025 | 0,3021 € (acconto 0,1208 a gennaio + saldo 0,1813) |
| Ultimo acconto | 0,1208 € (+4%), stacco 19 gennaio 2026, pagamento 21 gennaio |
| Prossimo acconto | deliberato dal CdA dell’11 novembre, stacco atteso a gennaio 2027; con la crescita del 4% della policy sarebbe di circa 0,1256 € (nostra stima) |
| Rendimento a 6,198 € | 4,9% sul dividendo 2025; ~5,1% su un dividendo 2026 stimato a 0,314 € |
Valutazione e giudizio su Snam
Il consenso di 20 analisti raccolto da StockAnalysis è Hold, con un target medio di 6,49 euro, un minimo di 5,40 e un massimo di 7,30. Il Buy Limit risulta (0,25 × 5,40 + 0,50 × 6,60 + 0,25 × 7,30) × 0,85 = 5,50 euro, e il prezzo attuale è circa il 12,6% sopra. Con il rialzo dell’11% delle ultime settimane Snam ha già prezzato buona parte delle buone notizie. Il giudizio è Hold: è un titolo eccellente per il reddito, ma conviene attendere la delibera sul WACC o un ritorno verso i 5,50–5,80 euro.
| Rating Metodo Biagetti Snam ★★★★★ Hold |
Parte 3 – Azioni Saipem: la fusione con Subsea7 e la trimestrale più difficile
Andamento del titolo Saipem
Saipem ha chiuso venerdì a 4,237 euro (−0,52%). Il 12 ottobre era a 4,647 euro e il 4 novembre a 4,37: in meno di un mese ha perso circa il 9%. Pesano tre fattori: il calo del petrolio, sceso da 113 a meno di 100 dollari; i timori di un rinvio della fusione con Subsea7 al 2027; il taglio della guidance di luglio. Nella seduta di venerdì il titolo ha toccato un minimo di 4,108 euro con oltre 24 milioni di azioni scambiate, prima di risalire.
La fusione con Subsea7: a che punto siamo
Il 4 novembre è arrivata una notizia importante. Secondo Milano Finanza, l’antitrust brasiliano CADE ha dato il via libera definitivo alla nascita di Saipem7, a condizione che venga ceduta la nave Seven Borealis di Subsea7. Le due società confermano le sinergie attese, circa 300 milioni l’anno dal terzo anno.
| Autorizzazioni ottenute | 10 su 16 a fine ottobre, più il Brasile con condizioni |
| Commissione europea | indagine approfondita dal 22 luglio, sospesa dal 25 agosto, senza nuova scadenza |
| Australia | decisione attesa il 1° dicembre |
| Termine ultimo dell’accordo | 31 dicembre 2026; Equita ritiene probabile una proroga al primo trimestre 2027 |
| Clausola di uscita | se le autorità chiedono cessioni oltre 500 mln € (giudicato improbabile) |
Il primo semestre e le attese sulla trimestrale
| Ricavi 1° semestre 2026 | 7,345 mld € (+2%) |
| EBITDA adjusted | 836 mln € (+9,4%), margine 11,4%, nonostante ~70 mln di costi extra per il Medio Oriente |
| Utile netto adjusted | 131 mln € (da 140) |
| Nuovi ordini | 5,74 mld € (+33%), più 2,3 mld a luglio |
| Portafoglio ordini | 29,9 mld € |
| Cassa netta (pre IFRS 16) | 1,08 mld € |
| Guidance 2026 rivista | ricavi ~15,5 mld, EBITDA ~1,75 mld (da 1,9), free cash flow ~600 mln |
I dati del semestre sono quelli comunicati a luglio e riportati da Teleborsa. Il 18 novembre il CdA approverà il resoconto del terzo trimestre e il budget 2027, con conference call il giorno dopo. Come mostra il nostro calcolo, Saipem deve migliorare l’EBITDA nel secondo semestre del 9% circa: il terzo trimestre dirà se è sulla strada giusta.
Dividendo Saipem: importi e date
| Ultimo dividendo (esercizio 2025) | 0,17 € per azione, pari all’anno precedente (circa 330 mln in totale) |
| Date | stacco 18 maggio 2026, pagamento 20 maggio 2026 |
| Prossimo dividendo | sull’esercizio 2026, da definire con il bilancio; la politica dei dividendi potrebbe cambiare con la nascita di Saipem7 |
| Rendimento a 4,237 € | 4,0% lordo |
Valutazione e giudizio su Saipem
Tra i giudizi più recenti del mese scorso: JPMorgan Buy con target 5,95 euro, Bank of America Buy a 5,50, Bernstein Outperform a 5,44 ed Equita Hold a 4,00. Ne abbiamo parlato nell’articolo sulle azioni Saipem del 13 ottobre. Con un margine di sicurezza del 20%, adeguato a un titolo ciclico con una fusione in sospeso, il Buy Limit risulta (0,25 × 4,00 + 0,50 × 5,47 + 0,25 × 5,95) × 0,80 = 4,18 euro. Il prezzo è appena sopra (+1,4%).
Il giudizio è Hold, con un’indicazione precisa: sotto i 4,18 euro il titolo diventa interessante per un accumulo graduale. Gli ordini sono record e la fusione ha superato l’ostacolo brasiliano. Restano però due incognite: la trimestrale del 18 novembre, che deve mostrare l’accelerazione, e i tempi di Bruxelles.
| Rating Metodo Biagetti Saipem ★★★★★ Hold (accumulo sotto 4,18 €) |
Conclusione: tre titoli energetici, tre strategie diverse
Per chi cerca reddito con un rischio contenuto, A2A è oggi la scelta più interessante: prezzo sotto il Buy Limit, guidance facile da centrare e dividendo al 4,3%. Snam resta il titolo più difensivo, ma il rialzo delle ultime settimane ha ridotto il margine di sicurezza. Saipem è la scommessa della lista: ha il potenziale più alto se la fusione si chiude e il terzo trimestre conferma l’accelerazione, ma anche il rischio più alto.
| “Ex ungue leonem”
“Dall’unghia si riconosce il leone” — antico proverbio latino |
Basta un dettaglio per riconoscere il tutto: questa settimana quel dettaglio saranno i conti del terzo trimestre. Per un confronto più ampio leggete le nostre selezioni sulle migliori azioni energetiche, sulle migliori azioni italiane per dividendo e sulle azioni dell’energia italiane.
Domande frequenti
Quando escono i conti di A2A, Snam e Saipem?
A2A pubblica i risultati al 30 settembre martedì 10 novembre 2026, Snam mercoledì 11 novembre e Saipem mercoledì 18 novembre, con conference call il 19.
Quanto pagano di dividendo A2A, Snam e Saipem?
A2A ha pagato 0,104 euro a maggio 2026 (rendimento 4,3%), Snam 0,3021 euro sull’esercizio 2025 tra acconto e saldo (4,9%), Saipem 0,17 euro a maggio 2026 (4,0%).
Quando stacca il prossimo acconto Snam?
L’importo sarà deliberato dal CdA dell’11 novembre 2026, con stacco atteso a gennaio 2027. Con la crescita del 4% prevista dalla politica dei dividendi l’acconto sarebbe di circa 0,1256 euro.
A che punto è la fusione tra Saipem e Subsea7?
Il 4 novembre l’antitrust brasiliano ha dato il via libera con la cessione di una nave. Manca ancora la Commissione europea, la cui indagine è sospesa, e l’Australia, attesa il 1° dicembre. Il termine dell’accordo è il 31 dicembre 2026, ma una proroga al primo trimestre 2027 è considerata probabile.
Quale delle tre azioni conviene comprare?
Secondo il Metodo Biagetti A2A è Buy (4 stelle), con il prezzo sotto il Buy Limit di 2,45 euro. Snam e Saipem sono Hold (3 stelle); Saipem diventa interessante sotto i 4,18 euro.
Disclaimer: Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e non costituisce consulenza finanziaria né sollecitazione all’investimento. L’autore non è iscritto all’Organismo di Vigilanza e Tenuta dell’Albo Unico dei Consulenti Finanziari (OCF). Le quotazioni sono quelle di chiusura del 6 novembre 2026; gli importi dei dividendi futuri indicati come stime non sono ufficiali. Prima di investire consultate la documentazione societaria, i bilanci, i comunicati price-sensitive e i fattori di rischio, e valutate il vostro profilo con un professionista abilitato.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.