Le azioni Telecom Italia (TIM) chiudono l’ultima seduta della settimana, venerdì 4 settembre, a 7,75 euro (-0,17%), sostanzialmente in linea con un FTSE MIB in flessione dello 0,28%. Il dato più rilevante non è però il prezzo in sé, ma il divario che si è aperto con l’OPAS di Poste Italiane (PST): il concambio vale circa 7,53 euro, il 2,78% in meno del prezzo di mercato. Le adesioni restano al 5,48% del totale, e mancano circa 901 milioni di azioni per centrare la soglia superiore al 66,67% entro l’11 settembre, con appena cinque sedute residue.
Prima di entrare nei numeri della giornata, vale la pena inquadrare l’operazione nel suo insieme: la nostra analisi evergreen su Telecom Italia ricostruisce fondamentali e prospettive del titolo, mentre chi valuta se aderire trova il calcolo completo di convenienza e fiscalità nella guida Opas Poste su TIM: conviene aderire?
Il titolo TIM oggi: prezzo e cosa lo muove
Il mercato chiuso nel weekend lascia TIM ferma alla chiusura di venerdì 4 settembre 2026: 7,75 euro, in calo di 1,3 centesimi (-0,17%) rispetto ai 7,763 euro di giovedì. I volumi della seduta, poco più di 8,1 milioni di azioni, non segnalano un movimento anomalo: il titolo si è mosso in scia al mercato generale, non per un evento specifico legato all’offerta. Chi guarda al grafico di lungo periodo deve tenere presente che i confronti con i prezzi precedenti al raggruppamento azionario 1:10 del 15 giugno 2026 vanno riletti con il coefficiente corretto, spiegato nel dettaglio nel pezzo del cluster dedicato agli azionisti storici di Telecom Italia.
Sull’altro fronte del concambio, le azioni Poste Italiane chiudono a 26,90 euro (-0,30%), in lieve calo anche loro. Da qui parte il calcolo che tiene banco in queste settimane: quanto vale davvero l’OPAS rispetto a comprare TIM direttamente in Borsa.
Adesioni OPAS: il countdown verso l’11 settembre
Il tracker aggiornato al 4 settembre segna 93.452.571 azioni conferite, pari al 5,4767% del totale delle azioni oggetto dell’offerta (circa 1,7067 miliardi). Nella sola seduta di venerdì sono arrivate 16.023.347 nuove adesioni: un record giornaliero, oltre il doppio del precedente (7.886.679, segnato il 2 settembre).
| Data | Adesioni cumulate | % sul totale oggetto |
| 1 settembre | 64.169.219 | 3,76% |
| 2 settembre | 72.055.898 | 4,22% |
| 3 settembre | 77.429.224 | 4,54% |
| 4 settembre | 93.452.571 | 5,48% |
Poste possiede già il 20,104% di TIM: sommando la quota in portafoglio alle azioni conferite, il controllo raggiunge circa il 24,5% del capitale. Per arrivare alla soglia di efficacia, fissata da Poste stessa come condizione dell’offerta a un valore superiore al 66,67% del capitale ordinario, mancano ancora circa 901 milioni di azioni. Spalmato sulle cinque sedute che restano fino all’11 settembre (7, 8, 9, 10 e 11), servirebbe un ritmo medio di circa 180 milioni di azioni al giorno: oltre 11 volte il record segnato proprio venerdì. Due precisazioni pratiche non secondarie: le azioni TIM eventualmente acquistate sul mercato il 10 e l’11 settembre non potranno più essere apportate in adesione, per i tempi tecnici di regolamento; e le azioni già conferite restano vincolate fino alla chiusura dell’offerta, non più liberamente vendibili, salvo il caso di un’offerta concorrente o di un rilancio che riaprano la possibilità di scegliere. Per la calendarizzazione completa e le soglie previste dal TUF, la guida di riferimento resta il nostro approfondimento su prospettive e delisting dell’OPAS Poste su TIM; l’aggiornamento precedente del tracker, con il primo ribaltamento del premio in sconto, è nel pezzo del 3 settembre sull’andamento delle adesioni OPAS Poste-TIM.
Perché TIM vale più del concambio: la lettura del mercato
Il corrispettivo dell’OPAS è fisso: 1,67 euro in contanti più 0,218 nuove azioni Poste per ogni azione TIM conferita. Con Poste a 26,90 euro, il valore implicito dell’offerta è 1,67 + (0,218 × 26,90) = 7,5342 euro. Contro un prezzo di mercato di 7,75 euro, lo sconto implicito sale al 2,78%, in aumento rispetto al 2,72% registrato appena il giorno prima.
Il rapporto di concambio comporta anche un dettaglio pratico da conoscere prima di aderire: 0,218 azioni Poste per ogni TIM conferita non è un numero intero, quindi servono 500 azioni TIM per maturare 109 azioni Poste intere (500 × 0,218 = 109). L’eventuale frazione residua non viene consegnata come azione: viene monetizzata, cioè liquidata in contanti al suo controvalore di mercato.
Uno sconto del genere, a una settimana dalla scadenza, non ha una lettura univoca. Non dimostra da solo che il mercato scommetta su un rilancio: incorpora anche il rischio sul prezzo di Poste stessa, dato che una parte del corrispettivo è in azioni. La richiesta pubblica di Asati, l’associazione di azionisti che ha chiesto a Poste più contanti e meno azioni nel concambio, mostra che l’ipotesi di un miglioramento dei termini circola concretamente, ma resta appunto un’ipotesi, non un fatto compiuto.
Edge analitico: quanto dello sconto è rischio Poste, quanto è scommessa sull’esito
Isolare le due componenti dello sconto aiuta a leggerlo correttamente. Con il concambio fisso a 1,67 euro cash + 0,218 azioni Poste, si può calcolare a quale prezzo dovrebbe salire Poste perché il concambio eguagli, da solo, il valore di una vendita immediata di TIM sul mercato: 7,75 = 1,67 + (0,218 × P), da cui P = (7,75 – 1,67) / 0,218 = 27,89 euro circa, contro i 26,90 euro della chiusura di venerdì.
In altre parole, quasi un punto intero di sconto (circa 0,99 euro sul prezzo di Poste, pari al 3,7% del suo valore attuale) è semplicemente il prezzo che il mercato chiede per il rischio che Poste, nelle prossime settimane, non salga abbastanza da rendere il concambio equivalente alla vendita diretta di TIM – indipendentemente da come andrà a finire l’OPAS. Solo la parte di sconto che eccede questo aggiustamento racconta davvero una scommessa sull’esito dell’offerta (rilancio, proroga o decadenza): un dato che va scorporato ogni volta che il prezzo di Poste si muove, non dato per scontato.
Cosa succede alle azioni TIM se l’OPAS va a buon fine
Se Poste superasse la soglia superiore al 66,67% entro l’11 settembre, otterrebbe il controllo delle assemblee straordinarie di TIM, e il pagamento del corrispettivo è previsto per il 18 settembre, ma solo se tutte le condizioni di efficacia dell’offerta risultano soddisfatte o espressamente rinunciate da Poste. Superare il 66,67% non porta di per sé al delisting: tra questa soglia e il 90% del capitale, TIM resterebbe normalmente quotata a Piazza Affari come oggi, con Poste semplicemente in controllo delle decisioni straordinarie. I meccanismi di acquisto obbligatorio delle azioni residue e il possibile delisting scattano solo a soglie più alte, il 90% e il 95% del capitale, oppure se Borsa Italiana dovesse disporre la revoca della quotazione per un flottante diventato insufficiente. Gli scenari su valutazione, sinergie e traiettoria del titolo dopo un’eventuale integrazione con Poste sono sviluppati nel dettaglio nel nostro approfondimento sulle prospettive post-OPAS e il possibile delisting.
Cosa succede alle azioni TIM se l’OPAS di Poste fallisce
La soglia superiore al 66,67% non è un requisito di legge, ma una condizione di efficacia che Poste stessa ha fissato nel documento d’offerta: questo le lascia due strade, se l’11 settembre arriva senza il traguardo raggiunto. La prima è la decadenza automatica dell’OPAS: nessuna azione verrebbe acquistata, e chi ha già aderito si vedrebbe restituire i titoli conferiti senza costi. In questo scenario, prima del lancio dell’offerta alcuni analisti avevano indicato un fair value di TIM sensibilmente più basso dei prezzi attuali: Equita, per esempio, con un target equivalente a circa 7 euro dopo il raggruppamento 1:10, Barclays intorno ai 6,20 euro equivalenti – stime formulate a marzo 2026, prima dell’annuncio dell’OPAS, e non aggiornate all’esito attuale dell’offerta, quindi da prendere come riferimento storico più che come previsione puntuale.
La seconda strada è la rinuncia: il documento d’offerta consente a Poste di rinunciare alla condizione del 66,67% e di procedere comunque all’acquisto delle sole azioni portate in adesione, anche restando sotto quella soglia. Un traguardo del 50% più un’azione, spesso citato come riferimento per il controllo formale, resta a oggi uno scenario ipotetico discusso da chi segue l’operazione, non un nuovo minimo fissato nel documento d’offerta. La riapertura dei termini, indicata in prassi tra il 21 e il 25 settembre per operazioni di questo tipo, non è comunque un rimedio automatico a un’adesione insufficiente: scatta solo se Poste comunica di aver raggiunto la soglia fissata, oppure se rinuncia espressamente alla condizione. Se nessuna delle due cose accade entro l’11 settembre, l’offerta decade senza ulteriori passaggi.
Chi può ancora spostare l’ago della bilancia
Il documento d’offerta aggiornato indica, oltre alla quota di Poste (20,104%), una posizione aggregata di Barclays al 3,48%: a oggi è l’unico altro azionista con una soglia resa pubblica superiore al 3%, mentre il resto del capitale risulta diffuso tra investitori istituzionali minori e piccoli risparmiatori. Una scelta di Barclays su un pacchetto di quella dimensione peserebbe più del contributo dei singoli piccoli azionisti, semplicemente per la dimensione della posizione. Va detto con chiarezza che questi assetti cambiano di giorno in giorno con le adesioni già presentate, quindi qualunque mappatura andrebbe riverificata prima di trarne conclusioni operative: ai fini pratici, quello che conta per il prossimo aggiornamento è il dato aggregato delle adesioni, non la composizione specifica del flottante residuo.
Rating Metodo Biagetti sintetico
Applicando lo schema del Metodo Biagetti, il rating operativo su TIM in ottica OPAS resta 3 stelle su 5 (Hold). La motivazione tiene insieme due segnali opposti: da un lato il ritmo delle adesioni resta troppo lontano dalla soglia superiore al 66,67%, anche nello scenario ipotetico di una rinuncia di Poste a una partecipazione inferiore, e una parte dello sconto implicito che si allarga giorno dopo giorno – al netto della componente spiegabile con il solo prezzo di Poste – racconta uno scetticismo crescente sull’esito attuale dell’offerta così come è strutturata oggi. Dall’altro, il record di adesioni di venerdì e la richiesta pubblica di Asati per un corrispettivo più ricco aprono uno spiraglio concreto a un rilancio o a una proroga, se e quando Poste dovesse comunicare il raggiungimento della soglia o la rinuncia alla condizione. Va rivisto seduta per seduta fino all’11 settembre: le tre cose da controllare ogni sera restano le stesse, il numero di adesioni comunicato da Borsa Italiana, lo spread tra il prezzo di TIM e il valore implicito del concambio, e gli eventuali comunicati di Poste o TIM.
Domande frequenti
A quanto sono le azioni Telecom Italia oggi?
Alla chiusura di venerdì 4 settembre 2026 il titolo TIM valeva 7,75 euro, in calo dello 0,17%. Il mercato resta chiuso nel weekend: la quotazione riparte con l’apertura di lunedì 7 settembre.
Quanto valgono le azioni Poste Italiane oggi e come cambia il concambio dell’OPAS?
Poste ha chiuso a 26,90 euro il 4 settembre, portando il valore implicito dell’offerta a circa 7,53 euro per azione TIM. Essendo il concambio in parte azionario, ogni variazione del prezzo di Poste sposta il valore dell’offerta nello stesso giorno.
Quante adesioni ha raccolto finora l’OPAS Poste su TIM?
Al 4 settembre le adesioni cumulate sono 93.452.571 azioni, pari al 5,4767% del totale oggetto dell’offerta. Sommate alla quota già in mano a Poste (20,104%), il controllo complessivo sfiora il 24,5% del capitale.
Cosa succede alle azioni TIM se l’OPAS va a buon fine?
Se Poste supera la soglia superiore al 66,67% entro l’11 settembre, ottiene il controllo delle assemblee straordinarie e il pagamento avviene il 18 settembre, a condizione che tutte le condizioni di efficacia risultino soddisfatte o rinunciate. Il superamento del 66,67% non porta di per sé al delisting: TIM resterebbe normalmente quotata fino al raggiungimento delle soglie del 90% e del 95%, che fanno scattare l’acquisto obbligatorio delle azioni residue.
Cosa succede alle azioni TIM se l’OPAS fallisce?
Se la soglia non viene raggiunta e Poste non rinuncia alla condizione, l’offerta decade e le azioni conferite tornano ai rispettivi proprietari senza costi. Prima del lancio dell’OPAS, alcuni analisti – tra cui Equita e Barclays – avevano indicato per TIM un fair value nell’area 6-7 euro equivalenti; sono stime di marzo 2026, non aggiornate all’esito dell’offerta.
Cosa succede alle frazioni di azioni Poste ricevute in cambio?
Non vengono consegnate come azioni: il loro controvalore viene liquidato in contanti. Con un concambio di 0,218 azioni Poste per ogni TIM, servono 500 azioni TIM per ottenere 109 azioni Poste intere; chi conferisce un numero di azioni che non produce un multiplo esatto riceve la differenza monetizzata.
Perché le azioni TIM valgono più del concambio offerto da Poste?
Una parte dello sconto riflette il rischio sul prezzo di Poste stessa, non solo scetticismo sull’esito dell’OPAS. Al netto di questa componente, la richiesta pubblica di Asati per più contanti e meno azioni mostra che circola anche l’ipotesi di un miglioramento dei termini, senza che sia un fatto compiuto.
Disclaimer
Questo articolo ha finalità informativa e non costituisce consulenza finanziaria personalizzata né sollecitazione all’investimento: ogni decisione su titoli quotati o sull’adesione a un’offerta pubblica va valutata alla luce della propria situazione personale, con l’aiuto di un consulente abilitato se necessario. I dati di prezzo e di adesione sono verificati al momento della pubblicazione su fonti indipendenti e possono cambiare rapidamente nelle prossime sedute. Per la normativa sulle offerte pubbliche di acquisto si veda il sito istituzionale della Consob, che vigila sulle operazioni di questo tipo; l’albo dei consulenti finanziari abilitati è tenuto dall’OCF – Organismo di Vigilanza e Tenuta dell’Albo Unico dei Consulenti Finanziari.
Direttore editoriale, Analista finanziario indipendente e autore di 9 metodi proprietari di analisi finanziaria, e uno di investimenti, pubblicati su relativi libri. Scopri di più su chi siamo e sul nostro lavoro editoriale., oppure leggi tutti i contributi e la biografia di Massimiliano Biagetti.