Previsioni Mercati Finanziari 2024, arriva l'Orso?

Le preoccupazioni macro incontrano i risultati positivi dell’IA. Le azioni sono riuscite a scalare un muro di preoccupazioni macro, grazie a guadagni in gran parte solidi che crediamo possano espandersi oltre i beneficiari dell’IA e continuare a sostenere i prezzi.Vediamo allora quali potrebbero essere le previsioni dei mercati.

All’inizio del Q3, cerchiamo:

Maggiore dispersione man mano che si amplia la crescita degli utili
Capacità alfa nelle azioni scelte ― ed evitate
Nuove ragioni per una svolta attiva nelle azioni a grande capitalizzazione statunitensi

Le azioni statunitensi hanno mantenuto i guadagni nel secondo trimestre, anche se le preoccupazioni per l’inflazione ostinata, i solidi dati economici e le ridotte aspettative per i tagli dei tassi della Fed hanno gettato acqua fredda sulla serie positiva del primo trimestre. I mercati hanno trovato supporto in utili relativamente forti del primo trimestre, guidati principalmente da un piccolo gruppo di azioni mega-cap in forte ascesa. Prevediamo che il divario tra utili e crescita tra questi leader e il resto si chiuderà più avanti quest’anno, come mostrato di seguito. Ciò rappresenta un’opportunità interessante per la selezione dei titoli, poiché gli utili alimentano le valutazioni.

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Mentre le mega-cap “Magnificent 7” erano quotate a circa 34 volte gli utili a fine maggio, le altre 493 azioni nell’S&P 500 erano quotate a un 17 volte molto meno impegnativo. Tuttavia, un profilo di utili ancora forte significa che molte delle azioni principali non sono necessariamente costose rispetto alle loro prospettive di crescita. In tutti i casi, l’analisi individuale è fondamentale per garantire che i prezzi delle azioni siano ben allineati ai fondamentali aziendali.

Un divario in calo e un’opportunità in crescita definiscono
le aspettative degli analisti di Consensus per la crescita degli utili anno su anno, 2023-2024

Previsioni sul mercato azionario: grafico che mostra le stime degli utili dell’S&P 500 per il 2024.

Ultime Previsioni Mercati Finanziari Estate 2024

Fonte: BlackRock Fundamental Equities, con dati di FactSet al 30 maggio 2024. Il grafico mostra le stime degli analisti consensuali per la crescita degli utili per azione (EPS) anno su anno dei “Magnifici 7” titoli a mega-cap nell’indice S&P 500 e dei restanti componenti. Le performance passate non sono indicative dei risultati attuali o futuri. Gli indici non sono gestiti. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Analisi del “paradiso degli investitori azionari”

I fattori macroeconomici (inflazione, tassi di interesse, ecc.) continuano a influenzare le variazioni giornaliere a livello dell’indice generale, ma riteniamo che la crescita degli utili aziendali sia il catalizzatore di una maggiore dispersione a livello azionario, che potrebbe creare una regressione alla media tra i leader e i ritardatari del mercato.

In particolare, mentre vediamo l’ampio S&P 500 recuperare terreno rispetto al Mag 7 verso il quarto trimestre di quest’anno, la crescita degli utili sembra particolarmente interessante per i titoli value una volta rimosso il titolo top potenziato dall’intelligenza artificiale dell’indice, che ha fortemente distorto le medie. In base a questa analisi, la crescita degli utili per il Russell 1000 Value Index prende il comando entro il terzo trimestre.

Ciò non significa suggerire una preferenza assoluta per i titoli value, sebbene il divario di valutazione tra value e growth sia piuttosto ampio oggi. Indica tuttavia che c’è un certo potenziale di rialzo nei titoli value che gli investitori possono cercare di sfruttare.

Per farlo potrebbe essere necessario cercare un gestore di puro stile value, dato che gli indici odierni sono dominati dalla crescita. Come mostrato di seguito, il mercato generale è composto solo per il 21% da nomi value. Il Russell 1000 Value Index smentisce la sua etichetta al 57% core e growth, avendo sperimentato un calo del 36% nell’esposizione value negli ultimi 25 anni.

Il vero valore è difficile da trovare

Esposizioni in stile mercato azionario statunitense, 2024

Previsioni sul mercato azionario: grafico che mostra le esposizioni di stile dei tre principali indici del mercato statunitense.
Fonte: BlackRock Fundamental Equities, con dati Morningstar al 30 aprile 2024. Il grafico mostra la composizione, per stile, di tre principali indici azionari statunitensi. Gli indici non sono gestiti. Non è possibile investire direttamente in un indice.

“
Un mercato in cui la crescita degli utili si estende oltre i leader prevalenti, creando così dispersione, è il paradiso degli investitori.
”
Potenziale alfa nell’opt-out…

Spesso notiamo i meriti di una selezione di azioni qualificata nella ricerca dell’alfa. Ed evitare i titoli sottoperformanti può essere importante quanto scegliere quelli sovraperformanti in questa ricerca di rendimenti superiori al benchmark.

Cosa stiamo evitando oggi? Nonostante una preferenza generale per l’assistenza sanitaria, stiamo aggirando i grandi produttori di farmaci statunitensi. Le grandi aziende farmaceutiche si trovano di fronte a un dilemma intrinseco: in altri settori, i prodotti sono sempreverdi una volta distribuiti, ma i prodotti farmaceutici hanno la vita di un ciclo di brevetti. Quando quei brevetti scadono e arrivano sul mercato farmaci generici più economici, i ricavi inevitabilmente diminuiscono.

Vediamo diverse grandi aziende farmaceutiche statunitensi perdere la protezione brevettuale fino al 70% dei loro ricavi entro il 2030. Le stime suggeriscono che il settore potrebbe affrontare un calo di 100 miliardi di dollari nei ricavi come risultato. Anche i profitti sono a rischio di un declino sproporzionato, poiché sono in genere i prodotti più vecchi e con i margini più elevati a perdere la protezione brevettuale.

Allo stesso tempo, l’industria farmaceutica statunitense si trova ad affrontare la pressione sui prezzi legata all’Inflation Reduction Act (IRA), che conferisce a Medicare l’autorità di iniziare a negoziare i prezzi su determinati farmaci. Tale processo è in corso, con risultati (e potenziali riduzioni dei prezzi) attesi a settembre.

L’eccezione degna di nota alla nostra avversione per i farmaci statunitensi sono i produttori dei più recenti farmaci GLP-1 “per il diabete”, che riteniamo siano appena all’inizio del loro percorso di successo.

I team all’interno di BlackRock Fundamental Equities stanno anche riducendo le posizioni nel settore finanziario, poiché i tagli dei tassi di interesse tendono a influenzare i margini delle banche e parti dei settori dei beni di consumo, dove la fine dei risparmi eccessivi dell’era della pandemia e l’elevata inflazione stanno iniziando a manifestarsi in una maggiore disciplina di spesa. I dati sulle carte di credito rivelano un aumento dei tassi di insolvenza a livelli di reddito più bassi, aumentando i tassi di perdita per il settore finanziario. Nella tecnologia, vediamo riduzioni in software e servizi compensate dall’acquisto di semiconduttori, dove le esigenze di intelligenza artificiale generativa stanno soppiantando altre spese tecnologiche.

… e appoggiandosi

Oltre all’acquisto di semiconduttori, vediamo un rialzo a livello di piattaforma intorno all’IA che si sta manifestando in nuovi modi per sfruttare il megatrend. I nostri investitori stanno trovando opportunità al di fuori dei vincitori riconosciuti dell’IA. Esempi includono aziende che possiedono dati e quelle che forniscono memoria per archiviarli; aziende elettriche e industriali che forniscono le esigenze infrastrutturali dell’IA, comprese quelle che equipaggiano i sistemi di raffreddamento dei data center; e, più di recente, opportunità nei PC pronti per l’IA che dovrebbero essere introdotti quest’anno.

Molti dei nostri stock picker attivi stanno aggiungendo posizioni nel settore sanitario, con una preferenza per apparecchiature e servizi sanitari. Abbiamo anche aggiunto servizi di comunicazione, inclusi media e intrattenimento. Altri stanno guardando al valore in aree difensive del mercato che sono state lasciate indietro nel rally ciclico dal 2023. Le utility sono uno di questi settori. Sono quotate a un prezzo scontato rispetto al mercato generale e, crediamo, pronte per una rivalutazione. La transizione verso forme di energia rinnovabili costringerà ad aggiornare le reti elettriche esistenti e a far salire le tariffe dell’elettricità del mercato privato nel processo, mentre l’energia richiesta da un crescente campo di data center AI è destinata ad alimentare un picco significativo nella domanda di energia.

Potenziale alfa sottovalutato nelle large cap statunitensi

Nel nostro outlook trimestrale completo , mettiamo in discussione un “truismo” di costruzione del portafoglio di lunga data che afferma che l’esposizione alle azioni statunitensi a grande capitalizzazione è meglio ottenuta tramite prodotti di indicizzazione passiva. L’argomentazione suggerisce che il mercato azionario statunitense è così efficiente e trasparente che c’è poco alpha da catturare tramite la selezione attiva delle azioni.

Non siamo d’accordo e offriamo un’analisi che dimostra che una combinazione di rendimenti in eccesso decenti da parte dei top manager più una grande rappresentanza degli Stati Uniti negli indici globali rende l’opportunità di alpha totale nelle large cap statunitensi la più grande sulla scena globale. E anche se i gestori mediani potrebbero sottoperformare, vediamo una crescente opportunità per i gestori qualificati di aggiungere alpha data la nostra prospettiva di una maggiore dispersione di utili e valutazioni in quella che abbiamo descritto come una nuova era per gli investimenti azionari.

Fonte: Blackrock